新宙邦推荐逻辑以及观点更新20220109【业务拆分】电

新宙邦推荐逻辑以及观点更新20220109 【业务拆分】 电解液：23年出货保守预计15-16万吨，吨净利4000-5000，预计贡献业绩7-7.5个亿；24年出货20-25万吨，预计业绩贡献10-11个亿。 氟化工：23年出货4500吨，单吨售价40万以上，净利率40%以上，业绩贡献7.5个亿左右，24年出货6000吨以上，预计业绩贡献10-11个亿。 综合来看，23年业绩16亿，24年业绩23-24亿 【重视公司氟化工带来的边际弹性！】 空间来看，全氟聚醚和氢氟醚的下游应用领域主要是半导体，目前市场容量1.2-1.3万吨。格局来看，3M的退出为公司抢占全球全氟聚醚和氢氟醚份额带来契机。 3M停产前为全球龙头，停产后主要玩家为海斯福和美国苏威，苏威产能几千吨，因此3M逐步退出后，公司有望接管龙头地位。 盈利方面，下游对高端氟化液的价格敏感性较低，且随二代产品占比提升（二代产品毛利率超60%，一代产品毛利率40%-50%），公司有机氟业务净利率有望保持在40%以上。 产能方面：全氟聚醚和氢氟醚22年底产能1500-2000吨，23年底3500-4000吨，24年底5000吨，25年扩到万吨级别。