11月出口增速同比+6.7%,较上月回落但仍维持较高水平,低于市场预期。自8月以来,对发达国家出口增速走高,对新兴经济体出口回落,与全球制造业景气度变化相关。高端制造业产品出口增速边际走弱,船舶、汽车、集成电路增速回落,而上游资源品和中游中间产品增速相对稳定。对美国、欧元区和日本出口增速分别+3.9%、+2.4%、-3.4%,较上月提高。进口增速同比-3.9%,低于预期和上月,为5个月最低,反映内需修复尚需时日,铜矿砂、集成电路进口增速较高,煤炭进口增速上行。总结来看,出口维持较高增长,外需韧性较强,但出口结构和国别出现转变,从高端制造业到原材料和中间产品、从新兴市场到发达市场。预计2025年上半年出口仍较大概率维持一定增速。风险提示包括海外经济体政策不确定性和外部需求下滑。