进出口数据快评：出口增速继续超预期上行

进出口数据快评 出口增速继续超预期上行 经济研究·宏观快评 证券分析师： 邵兴宇 010-88005483 shaoxingyu@guosen.com.cn 执证编码：S0980523070001 证券分析师： 董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn 执证编码：S0980513100001 事项： 6月7日,海关总署发布最新进出口数据显示,今年前5个月,我国货物贸易进出口总值为17.5万亿元人民币,同比增长6.3%。 评论： 总体趋势上看，出口增速继续加快 本月出口增速当月同比+7.6%，较上月+1.5%继续改善，同时亦小幅超出+6.42%的wind一致预期水平。从原因上看，海外制造业补库存下，全球贸易持续回暖，带动国内出口上行。从与其他宏观及高频数据的比较看，5月份以来，集装箱运价再度上行，与本次出口增速继续加快相一致，而与本月PMI出口新订单有所下行的情况产生背离，背离的原因可能在于PMI近期受到季调等因素较多干扰。未来看，在海外制造业有望开启补库存的背景下，年内出口大概率仍将保持温和增长。 图1：出口金额实际当月同比与预期值图2：出口季节性变化 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 图3：主要发达国家制造业景气度图4：集装箱运价指数 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 出口商品结构和国别看，上游原材料边际改善，新兴市场仍是主要支撑 商品结构方面，横向比较来看，本月出口金额累计同比增速较高的商品仍是船舶（+93.4%）、集成电路 （+21.2%）、汽车（+20.1%）等相关产品，增速相对较低的则主要集中在工业原材料和中间品，如稀土 （-46.7%）、钢材（-11.5%）、成品油（-8.4%）。从边际变化上看，本月出现增速边际上行的主要是偏上游原材料产品，如成品油（+5.2%）、铝（+2.8%）、手机（+2.6%）、钢材（+1.9%）等。价格方面，借助出口金额和出口数量对比看，本月出口金额增速大于出口数量增速的商品主要是船舶（+68.4%）和集成电路 （+10.7%）。 国别结构方面，横向比较看，出口增速相对较高的仍以新型市场为主，如巴西（+26.3%）、东盟（+9.7%）、等。边际变化上看，对巴西和对东盟出口增速本月均有所上行，分别较上月提高5.8和3.4个百分点。对新兴市场出口仍是我国本轮出口复苏的基本支撑。 图5：分商品出口金额累计同比情况 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 图6：分商品出口金额与出口数量对比图7：分国别出口金额累计同比 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 进口看，内需复苏基础尚不牢固 4月进口金额当月同比+1.8%，逊于Wind一致预期+4.51%和4月当月同比+8.40%的水平。从累计增速来看，本月主要进口商品中，累计同比增速较快的商品是集成电路（13.1%）和铁矿砂（+11.9%），从边际变化上看，集成电路（+1.2%）、医药材（+0.6%）等进口有所改善。结合进出口来看，在出口超预期上行的同时本月进口有所走弱，指向当前内需复苏基础尚不牢固。 图8：进口金额实际当月同比与预期值图9：进口商品变化 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 总结看，外需持续回暖 本月外需延续回暖趋势，增速回升力度超出预期。后续看，方向上，伴随发达经济体逐步进入补库存周期，出口回升的趋势是确定性的，节奏力度上则可能更为温和平缓。结构上，全年出口产品主力仍将围绕以船舶、汽车为主的交通运输设备和以集成电路为代表的半导体设备。同时，从进出口对比情况看，国内内需尚有待进一步修复。 风险提示 海外经济体政策不确定性，外部需求下滑。 相关研究报告： 《宏观经济数据前瞻-2024年5月宏观经济指标预期一览》——2024-06-03 《5月PMI数据解读-消费性服务业成为“稳定器”》——2024-06-01 《2024年4月财政数据快评-收入下行，支出回暖，财政政策力度指数有所回升》——2024-05-21 《美国4月CPI数据点评-通胀核心部分“下台阶”》——2024-05-16 《超长期特别国债发行安排解读-“两重”领域将成为特别国债支持重点》——2024-05-14 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 国信证券投资评级 投资评级标准 类别 级别 说明 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。 股票投资评级 优于大市 股价表现优于市场代表性指数10%以上 中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点 行业投资评级 优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳 深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海 上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京 北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032