12月政治局会议点评：“超常规”政策力推复苏，看好股份行修复弹性

中共中央政治局会议提出稳增长、扩需求、稳股市楼市、防风险等多重政策信号，对银行经营环境构成实质性支撑。核心观点包括：

1. 货币政策与财政政策：会议提出“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节”，反映稳增长决心。货币政策可能通过降准降息加强流动性供给，降低银行资金成本；财政政策发力或带来企业融资需求增长，利好银行信贷增速。

2. 提振消费与扩大内需：提出“大力提振消费，全方位扩大国内需求”，尤其利好消费类信贷需求回暖，这类贷款属于银行定价较高的贷款，有望改善息差表现。

3. 稳股市与投资效益：提出“稳住股市，提高投资效益”，推动资本市场高质量发展，有助于提升银行理财业务和基金代销服务收入，增加非息收入对营收的贡献度。

4. 稳楼市与防范风险：提出“稳住楼市股市，防范化解重点领域风险”，政策对重点领域形成托举效应，或能有效缓解市场对银行相关领域资产质量的担忧，稳定资产质量，推动银行信用成本节约。

重点关注股份行：

• 估值维度：2024年初至今，股份行估值修复慢于国有行、城农商行，截至12月9日，除招行外，其余8家股份行PB(LF)均低于0.6x。
• 业绩维度：前三季度股份行归母净利润增速止住下行趋势，顺周期逻辑下，招行、平安等以零售业务见长的银行，业绩或可表现出更优弹性。
• 资金维度：2022-2023年，主动型公募和北上资金显著减持股份行，2024年以来持仓有所修复（24Q3末股份行主动型公募重仓、北上资金持仓占流通盘比例分别为0.5%、4.3%），但距2021年水平仍有较大差距。
• 股息维度：以12月9日收盘价计算，多数股份行股息率超过5%，不逊于国有大行，且分红稳定性较高。

投资建议：经济表现有信心，切换至顺周期逻辑。政治局会议整体传达稳定预期、激发活力的政策态度，银行作为顺周期板块，核心盈利指标和资产质量指标有望在向好的经济环境中逐步改善。股份行当前估值修复偏慢、业绩出现拐点、股息不低、持仓不高，建议关注招商银行、平安银行、兴业银行等。

风险提示：宏观经济波动超预期；政策效果不及预期。