锡周度报告：去库升水带动反弹，后市分歧仍大，震荡看待

周度回顾

上周锡价在强美元压制下下跌，跌幅最深。现货市场出现正反馈，升水走阔，库存连续去化，提供基本面修复动力。美元指数涨势止步，12月降息预期升温，有色板块情绪改善，沪锡空头减仓反弹，月差修复，现货升水回落。伦锡反弹力度弱于沪锡，LME 0-3升贴水平稳，现货正反馈力度不强。

锡矿

10月国内锡矿进口1.5万吨，环比大幅增长，同比下降。缅甸进口量环比下降，佤邦无明确复产计划，部分尾矿经审批后运输至国内。缅甸以外地区进口量环比增长，玻利维亚、越南、非洲等地增量明显。1-10月国内锡矿产量同比增长，冶炼厂反馈原料依然紧张，云南精矿加工费降至15000元/吨。

锡锭

国内冶炼厂维持稳定生产，11月精锡产量环比增长，再生锡产量环比下降。海外方面，印尼10月精炼锡出口量环比增长，向中国出口量增加。10月中国锡锭进口量环比大幅增长，出口量环比增长，净进口量环比增长。预计11月仍有较大量进口。

需求

3C电子消费尚可，集成电路数据出现环比走弱迹象，后续政府可能出台刺激政策。光伏装机量环比下降，但累计同比大幅增长。新能源汽车产量和销量继续保持强势，出口表现良好。白电排产回升，出口良好。锡焊料企业开工率环比上升，锡化工需求稳定。

库存

锡价大跌刺激下游补库，锡锭社会库存连续三周去化，去库幅度放缓，中游绝对库存偏低，下游补库情绪受价格影响较大。10月国内表观消费量环比增长，累计同比略有增长。LME锡库存去化不明显。

研究结论

宏观上有色板块情绪偏弱，改善不明显。基本面来看，需求尚可，库存去化和基差走强支撑锡价修复，但缺矿压力无法兑现至冶炼端，明年或将面临佤邦恢复锡矿供应的担忧，新能源高增速持续性也有担忧。年前宽幅震荡看待。