锡周度报告：云锡复产去库放缓，基本面驱动走弱

周度回顾

国庆节前后，国内货币政策与财政政策双宽松，美元进入降息周期，但近期CPI数据偏强，美元指数再度走强，大选前政治博弈仍存不确定性，整体风险偏好有所修复。伦锡受美元走强压制，跌幅较深，沪锡主力合约2411周度跌幅3.55%，现货维持升水但升水高度下降。

锡矿

9月国内锡矿进口7873实物吨，环比下滑10.79%，同比上升8.4%，其中缅甸进口仅1401实物吨，环比下滑51.59%。缅甸政府未有明确复产计划，最快需3个月过渡期，年内供应受限。缅甸以外地区进口量环比上升9.1%，累计同比上升34.6%。云南精矿加工费下降2000元/吨至15500元/吨。

锡锭

云锡检修结束，云南冶炼厂开工率回升至67.29%，但缺矿情况未缓解。9月精锡产量下滑至10500吨，环比下滑4968吨，10月预计产量回升。印尼9月精炼锡出口量环比下降21.6%，其中向中国出口1886吨。9月中国进口锡锭1967吨，环比上升172吨；出口989吨，环比下滑110吨，8月转为净进口978吨。

需求

消费电子方面，9月集成电路出口环比上升4.14%，同比上升14%；智能手机出货量累计同比上升14.1%，但8月环比走弱，出口仍偏强。光伏装机8月环比下降21.8%，同比上升2.88%，行业过剩压力加重。新能源汽车产量和销量持续强势，9月产量同比上升48.7%，销量同比上升42.4%。白电排产回升，空调排产同比上升15.7%，家电出口同比上升7.9%。锡焊料企业开工率环比上升3.6个百分点，锡化工需求稳定。

库存

锡锭去库周期延续3-4个月，本周小幅累库45吨至9356吨，9月表观消费达到14923吨，1-9月累计消费同比上升1.1%。LME库存随印尼供应恢复出现累库趋势。

研究结论

现阶段锡价震荡看待，关注缅甸矿端驱动转向。需关注缅甸停矿事件的转变节点，以及冶炼厂规模性减产和需求环比走弱的影响。下周关注佤邦动态和库存跟踪。