国债期货日报：货币政策重回“适度宽松”

,-/01|23,-402024-12-10 !7#$%'()*+, "ƒ "# 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 $%&'()%*+ ,-./02011112892 !"#$ 12月9日央行以固定利率、数量招标方式开展了471亿元7天逆回购操作，操作利率为1.5%；货币市场回购利率回升，10年期国债收益率下破1.92%。 *分值越高表明货币流动性越扩张、市场情绪越低、资金流入越低 ƒ&'( ■!"#$ 宏观面：（1）宏观政策：12月9日，中共中央政治局召开会议。在货币政策表述方面，提�适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节。2）通胀：11月CPI同比上涨0.2%。 资金面：（3）央行：12月9日央行以固定利率、数量招标方式开展了471亿元7天逆回购操作，操作利率为1.5%。（4）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.51%、1.73%、1.83%和1.71%，回购利率近期回升。 市场面：（5）涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为-0.0019%、0.0189%、-0.0093%和-0.1041%。（6）价差：4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T涨跌幅分别为0.072元、5.090元和0.050元。（7）TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.0158元、-0.0095元、0.0048和-0.1778元。 ■&' 单边：货币政策转变后，国债期货价格上涨、基差扩大，建议做多。套利：关注收益率曲线下行（+2×TS2503-1×T2503）。 套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ■()*+ 流动性快速紧缩风险 华泰评级 资金面流向8.60 较昨日↑0.97 7.31 货币流动性9.58 宏观市场情绪6.60 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 !" 核心观点1 经济市场指标3 国债期货市场4 国债现券市场4 #$ 表1：利率定价跟踪指标3 表2：国债期货各合约成交情况4 表3：TS2506现券最新数据4 表4：TF2506现券最新数据5 表5：T2506现券最新数据5 表6：TL2506现券最新数据6 表7：TS2412现券最新数据6 表8：TF2412现券最新数据7 表9：T2412现券最新数据7 表10：TL2412现券最新数据8 表11：TS2503现券最新数据8 表12：TF2503现券最新数据9 表13：T2503现券最新数据9 表14：TL2503现券最新数据10 )*+,-ƒ !1"#$%&'()* 指标名称 对应日期 指标数值 指标走势 指标评价 近1月近3月 社会融资规模（亿元） 2024-10 14,000.00 ↓↑ 小幅震荡 M2（%） 2024-10 7.50 ↑↑ 流动性增强 制造业PMI（%） 2024-11 50.30 ↑↑ 略有上升 工业增加值（%） 2024-10 5.30 ↓↑ 小幅震荡 中国CPI月度同比 2024-11 0.20 ↑↑ 略有上升 中国PPI月度同比 2024-11 -2.50 ↓ ↓ 略有下降 近1日 近1周 美元指数 2024-12-09 105.92 ↓ ↓ 出现下行 美元兑人民币 2024-12-09 7.19 ↑ ↑ 出现上行 SHIROR7天利率 2024-12-09 1.69 ↓ ↑ 小幅震荡 DR007加权平均 2024-12-09 1.78 ↑ ↑ 出现上行 R007加权平均 2024-12-09 1.77 ↑ ↑ 出现上行 同业存单7天利率 2024-12-09 1.74 ↑ ↑ 出现上行 （1Y）AA-AAA信用利差 2024-12-09 0.16 ↓ ↓ 出现下行 中国经济意外指数 2024-12-09 21.40 ↓ ↓ 开始出现下行 TS2412成交持仓比 2024-12-09 16730% ↑ ↑ 出现上行 TF2412成交持仓比 2024-12-09 15% ↑ ↑ 出现上行 T2412成交持仓比 2024-12-09 2% ↑ ↓ 小幅震荡 TL2412成交持仓比 2024-12-09 17% ↑ ↑ 出现上行 资料来源：iFinD华泰期货研究院 /012+, !2"+,-./012345 品种 合约代码 结算价 变动(%) 成交量 持仓量 持仓变动(%) T2412.CFE 107.465 -0.01 36 1851 -28.84 T T2503.CFE 107.495 -0.019 53163 193032 -0.41 T2506.CFE 107.390 0.009 3466 14532 0.40 TF2412.CFE 105.560 0.057 498 3222 -0.60 TF TF2503.CFE 105.725 -0.047 46218 121747 -2.15 TF2506.CFE 105.715 -0.038 1112 4264 -2.38 TL2412.CFE 115.190 0.104 352 2050 -14.23 TL TL2503.CFE 115.370 0.078 58968 77409 0.5 TL2506.CFE 115.040 0.104 6438 24633 3.5 TS2412.CFE 102.456 0.023 1673 10 -96.66 TS TS2503.CFE 102.700 -0.031 30529 60197 -1.01 资料来源：iFinD TS2506.CFE 华泰期货研究院 102.792 -0.016 345 2543 5.30 /034+, !3"TS25066789:; 剩余期限 代码净价 (年) 收益率 (%) 基差净基差IRR(%)隐含利率期现价差久期转换因子凸性 240016.IB 2.6822 100.6056 1.3927 0.7600 0.8533 0.1581 1.6894 0.0832 2.6348 0.9714 9.3904 240010.IB 2.4301 101.0647 1.4000 0.4416 0.4243 0.9840 1.5159 0.5214 2.3764 0.9789 7.8879 240003.IB 2.2137 101.4050 1.3937 0.1959 0.0228 1.6373 1.3022 0.8815 2.1541 0.9846 6.7014 220016.IB 2.6247 102.8113 1.4211 1.0139 0.6037 0.5617 1.6317 0.3080 2.5533 0.9900 8.9311 220007.IB 2.3479 102.4662 1.3964 0.5910 0.2232 1.3248 1.4213 0.7272 2.2771 0.9908 7.3685 220002.IB 2.1151 102.0691 1.3762 0.2739 0.0048 1.8007 1.2242 0.9591 2.0469 0.9903 6.1743 !"#$%iFinD&'()+ƒ !4"TF25066789:; 剩余期限收益率 代码 净价 基差 净基差 IRR(%) 隐含利率 期现价差 久期 转换因子 凸性 (年) (%) 240014.IB 4.6000 101.4931 1.5930 0.1441 0.0969 1.5970 1.5656 0.8501 4.4232 0.9587 23.7416 230006.IB 5.2932 105.8018 1.6716 1.0171 0.5577 0.7941 1.7449 1.0323 4.9188 0.9912 29.3808 220027.IB 5.0192 105.6428 1.6217 0.8581 0.4095 1.0800 1.6749 0.4405 4.6465 0.9912 26.6188 220021.IB 4.7973 104.5505 1.6312 0.4212 0.0306 1.7231 1.6114 0.9426 4.5605 0.9850 25.2015 资料来源：iFinD华泰期货研究院 !5"T25066789:; 代码 剩余期限(年) 净价 收益率(%) 基差 净基差 IRR(%) 隐含利率 期现价差 久期 转换因子 凸性 240017.IB 9.7151 101.7233 1.9051 0.7188 0.3077 1.2418 1.2418 0.6849 8.7884 0.9801 85.2091 240011.IB 9.4630 103.0738 1.9051 1.8558 1.6301 -1.2422 2.1108 -0.6666 8.5775 0.9432 81.0577 240004.IB 9.2192 103.5892 1.9551 1.6035 1.3468 -0.7010 2.0849 -0.3783 8.3006 0.9507 76.4216 230026.IB 8.9671 106.1262 1.9302 1.4622 1.0571 -0.1150 2.0514 -0.0636 8.0547 0.9756 72.0481 230018.IB 8.7151 104.8358 1.9475 1.1986 0.8647 0.2111 2.0306 0.1152 7.8455 0.9654 68.5075 230012.IB 8.4630 105.9183 1.9105 1.0022 0.5941 0.7195 1.9980 0.3964 7.6513 0.9769 64.9774 230004.IB 8.2192 107.6908 1.8862 1.1841 0.6899 0.5662 1.9637 0.3173 7.3526 0.9918 60.6353 220025.IB 7.9397 106.8265 1.8803 0.9305 0.4647 0.9618 1.9310 0.5349 7.1874 0.9868 57.5104 220019.IB 7.7342 105.2239 1.8902 0.7481 0.3769 1.1013 1.9122 0.6038 7.0235 0.9741 54.9781 220017.IB 7.6877 105.9208 1.8333 0.7481 0.3769 1.1013 1.9122 0.6038 6.9638 0.9801 54.2260 220010.IB 7.4356 106.4060 1.8353 0.6098 0.1601 1.5079 1.8630 0.8347 6.7852 0.9851 51.2343 220003.IB 7.1945 106.2375 1.8203 0.4606 0.0209 1.7616 1.8254 0.9740 6.5440 0.9850 47.9584 !"#$%iFinD&'()+ƒ !6"TL25066789:; 剩余期限 代码净价 (年) 收益率 (%) 基差净基差IRR(%)隐含利率期现价差久期转换因子凸性 2400004.IB 29.6438 106.7046 2.1875 3.7241 3.4376 -4.3691 2.3154 -2.4329 21.2839 0.8976 555.8058 2400001.IB 29.4630 109.2484 2.1725 3.9001 3.5768 -4.4873 2.3076 -2.5545 21.2055 0.9172 549.1572 230023.IB 28.8685 118.3671 2.1550 3.5180 3.0585 -3.1688 2.2766 2.2766 20.2627 1.0000 508.6170 230009.IB 28.