【能源化工周报】OPEC+减产会议落地，关注国内政策扰动

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【能源化工周报】 OPEC+减产会议落地，关注国内政策扰动 国贸期货能源化工研究中心2024-12-09 分析师：叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 分析师：陈胜 从业资格证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251 分析师：陈一凡 从业资格证号：F3054270投资咨询证号：Z0015946 分析师：卢钊毅 从业资格证号：F03101843投资咨询证号：Z0021177 助理分析师：张国才 从业资格证号：F03133773 助理分析师：施宇龙 从业资格证号：F03137502 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 目录 01周度观点策略汇总 02原油（SC） 03天然橡胶（RU&NR） 04聚酯（TA&EG&PF） 05 苯乙烯（EB） 06液化石油气（LPG） 07甲醇（MA） 08烧碱（SH） 09PVC（V） 01 PARTONE 周度观点策略汇总 本周能化大宗产品收盘价格监控 能化产品收盘价格监控 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 原油:OPEC+减产会议落地，关注国内政策扰动 影响因素 驱动 主要逻辑 供给 偏空 (1)截至11月29日当周，美国国内原油产量增加2.0万桶至1351.3万桶/日。（2）三大月报上调全球原油产量预测，EIA:预计2024年第四季度全球原油及相关液体产量为10,336万桶/日，同比上升27万桶/日；2025年产量为10,466万桶/日，较2024年上升204万桶/日。OPEC：10月份OPEC国家原油产量为2653.5万桶/日，较9月份上升46.6万桶/日。IEA：10月份OPEC国家原油产量为2697万桶/日，较9月份上升21万桶/日。 需求 偏空 （1）EIA：10月份，全球原油及相关液体需求量为10,243万桶/日，较9月份下降139万桶/日。EIA小幅上调2024年但维持2025年全球原油及相关液体需求预测。（2）OPEC：OPEC连续第四个月下调对2024年和2025年全球原油及相关液体需求的预测。2024年，全球原油及相关液体需求量为10,403万桶/日，较2023年上升182万桶/日，较10月份预测值下降11万桶/日。（3）IEA:国际能源署（IEA）预测，到2025年全球石油供应过剩将超过100万桶/日，相当于全球产量的1%以上。 库存 偏多 （1）EIA报告显示美国至11月29日当周除却战略储备的商业原油库存减少507.3万桶至4.23亿桶，降幅1.18%，战略石油储备（SPR）库存增加144.5万桶至3.918亿桶，增幅0.37%，战略石油储备库存144.5万桶，前值117.2万桶。俄克拉荷马州库欣原油库存5万桶，前值-90.9万桶。 产油国政策 偏多 （1）OPEC+会议决定把2023年11月宣布的每日220万桶额外自愿调整延长至2025年3月底。除最新决定外，上述国家还决定将2023年4月宣布的每日165万桶额外自愿调整延长至2026年12月底。随后将逐步每月取消220万桶/日的减产调整，直至2026年9月底。对过剩生产国家的补偿期将延长至2026年6月底。 地缘局势 偏空 (1)短期黎以局势缓和，停火协议推进，短期盘面风险溢价下降；（2）美国大选落地，特朗普曾表示将迅速结束俄乌战争，随之而来的可能是俄油贸易环节的正常化，贸原油原油易摩擦成本和地缘风险溢价将有所回落，中长期对油价影响偏空。 宏观金融 偏空 （1）12月份美联储降息预期升温，美债收益率有所回落；（2）美国非农数据喜忧参半，整体符合预期，但仍存在一定的降温迹象。 投资观点 看空 中长期国际原油供需或逐步走向宽松，整体价格重心将进一步下移，反弹抛空。 交易策略 单边：反弹抛空套利：观望风险关注：OPEC+减产政策变动、中东地缘局势扰动、美国政策不确定性 天然橡胶:天气叠加EUDR法案扰动，橡胶延续上涨势头 影响因素 驱动 主要逻辑 供给 偏多 （1）本周海南产区局部地区依旧存在降水天气扰动，影响割胶工作开展，全岛日收胶量大致在4000多吨左右，新鲜胶水干含普遍在27-29水平。（2）云南产区原料胶块收购价稳中小涨，云南产区已进入全面停割阶段，胶水价格暂无。（3）泰国南部三府洪涝灾害天气，原料短缺下部分工厂高价收胶，目前雨水仍在持续，关注后期降水情况。东北部正常季节性产出，工厂原料库存在2-3个月附近。南部除南三府需要时间恢复外，其余地区工厂开工正常，南部原料短缺，基本维持按订单生产。 需求 偏空 （1）本周中国半钢胎样本企业产能利用率为78.92%，环比-0.72个百分点，同比-0.35个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为59.13%，环比-0.94个百分点，同比-1.74个百分点。（2）预计下周期轮胎样本企业产能利用率存走低可能，12月份全钢胎内外销出货压力不减，半钢胎随着库存继续提升，不排除控产企业数量增加可能。 库存 中性 （1）截至2024年12月1日，中国天然橡胶社会库存113.5万吨，环比增加0.44万吨，增幅0.39%。深色胶社会总库存为62.9万吨，环比减少0.3%。浅色胶社会总库存为50.5万吨，环比增加1.3%。（2）本周上期所RU仓单小计135384吨，环比增加13851吨；INE20号胶仓单小计69451吨，环比减少2824吨。 基差/价差 中性 （1）本周泰混现货价格与RU主力合约期现基差小幅变动，现货市场紧跟期货盘面上涨，人混远月价格逐渐走强，回到C结构，国内社会库存累库对胶价有一定拖拽。（2）RU-NR价差继续缩窄，海外洪水持续发酵，原料价格上涨，支撑NR价格。 利润 中性 （1）泰国STR20理论生产利润尚可，泰南洪水扰动下，杯胶原料价格延续偏强走势，对胶价存一定成本支撑。泰国天然胶乳理论生产利润空间较上周小幅上涨。雨水扰动下泰国产区胶水收购价格延续上涨，工厂生产成本增加，同时浓乳加工厂报盘跟涨国内外期货盘面，库存水平低位的情况下美金船货价格涨幅相对更大，工厂生产利润空间小幅扩大。（2）本周云南全乳胶交割利润由负转正大幅走扩；海南降雨量继续影响原料产出，期货及进口胶行情上行，进一步提振现货市场价格抬升，从而导致乳胶理论生产利润小幅扩大。 估值 偏空 目前绝对价格处于中等偏上位置，估值相对高位。 宏观及政策 偏多 （1）市场传闻EUDR法案提前施行，市场扰动情绪较强；（2）宏观真空期，暂无明显驱动，关注下周国内会议政策。 投资观点 看多 短期供给端因素扰动较强，盘面或偏强表现 交易策略 单边：观望套利：多NR空RU套利少量持有风险关注：产区天气扰动轮储政策变动海内外宏观政策扰动 聚酯：原油减产延续并未明显利好 影响因素 驱动 主要逻辑 供给 偏空 （1）新凤鸣PTA装置即将投产，市场供给端的压力依然维持并且随着宁波PTA装置的回归，PTA已经表现出明显的累库，基差在流动性收缩之后也开始走弱。（2）交割库库容紧张的问题已经出现在眼前，PTA的主流工厂依然在积极销售现货，导致市场整体压力较大。 需求 偏空 （1）聚酯开工负荷在淡季继续逆势上行，聚酯的开工负荷已经达到92%的高位，由于前期聚酯库存下滑，以及利润的修复，聚酯工厂依然有意愿维持高开工。（2）随着海外圣诞以及元旦的订单加之市场担心关税增加，因此买方与卖方都希望在特朗普上台之前将货送至北美。 库存 中性 PTA的库存大幅增加，但流动库存有所减少，主要原因在于工厂将PTA的现货放入交割仓库之中，随着到港现货的增加，市场的库存累计出一定的压力。 基差 偏多 PTA基差走强，由于库存集中于交割库中，因此PTA的流动库存略有紧张。 利润 偏多 （1）PXN略有扩张，但PX-MX之间的价差略有收缩，这使得工厂降低愿意外采MX进行生产，随着长协商讨结束，PX继续延续弱势；（2）PTA的加工费依然维持在300-400元之间，PTA的加工费主要来自于前端芳烃让出的利润。 估值 中性 PTA价格处于低位，但由于汽油淡季，加之前端芳烃缺乏明显的驱动，近期汽油略有走强，东南亚的汽油需求走强，然而目前市场建库意愿依然较弱，芳烃调油的需求并不乐观。 宏观政策 中性 欧佩克+代表表示，欧佩克+决定将每日200万桶的集体减产计划延长1年，至2026年底。 投资观点 震荡 暂无明显驱动，预计震荡为主 交易策略 单边：观望风险关注：地缘政治风险 苯乙烯：纯苯延续低迷 影响因素 驱动 主要逻辑 供给 偏空 （1）亚洲苯乙烯价格基本稳定，虽然库存很低，但似乎现货的销售也并不紧张。在进行大规模维修后，供应将会恢复。苯乙烯与石脑油的价差稳定在387美元/吨，苯乙烯与苯的价差略高为137美元。非一体化生产者经济仍然是负面的。 需求 偏空 （1）国内随着月底交货的完成和苯乙烯工厂的重新启动，购买兴趣迅速减弱，苯乙烯基差下滑。华东地区的商业苯乙烯库存较低，由于家电补贴政策及苯乙烯价格上涨，聚合物销售保持稳定。由于普遍担心明年美国关税上调，家电生产和出口受到提前囤货行为的支撑。 库存 中性 （1）江苏苯乙烯港口样本库存总量：1.7万吨，较上周期减1.45万吨，幅度降46.03%。商品量库存在1万吨，较上周期减1.05万吨，幅度降51.22%。 基差 偏空 （1）苯乙烯基差走弱，虽然库存低，但销售并不紧张。 利润 偏空 （1）苯乙烯与石脑油的价差稳定在387美元/吨，苯乙烯与苯的价差略高为137美元。非一体化生产者经济仍然是负面的。 估值 中性 国内随着月底交货的完成和苯乙烯工厂的重新启动，购买兴趣迅速减弱，苯乙烯基差下滑。华东地区的商业苯乙烯库存较低，由于家电补贴政策及苯乙烯 价格上涨，聚合物销售保持稳定。由于普遍担心明年美国关税上调，家电生产和出口受到提前囤货行为的支撑。 宏观政策 中性 欧佩克+代表表示，欧佩克+决定将每日200万桶的集体减产计划延长1年，至2026年底。 投资观点 震荡 暂无明显驱动，预计震荡为主 交易策略 单边：观望风险关注：地缘政治风险 LPG：欧佩克+增产延期，液化气成本支撑乏力 影响因素 驱动 主要逻辑 供给 中性 （1）根据隆众统计，截至12月5日，全国液化气商品量总量为56.4万吨左右，周环比下降0.88%。其中民用气商品量在22.81万吨左右（-1.93%），工业气20.99万吨左右（+2.34%），醚后碳四16.6万吨左右（-2.18）；（2）上周大部分炼厂维持稳定生产，华北地区沧州炼厂恢复开工，华南主营炼厂外放减少，整体来看上周国内液化气供应稳中下滑，本周中海油大榭以及福建联合石化预计复工复产，但山东炼厂外放转自用量增加，整体供应预计延续震荡偏弱。 需求 偏多 （1）民用方面，华南地区上周气温有所回升，民用燃烧需求依旧弱势提升缓慢，其余地区随着气温下降需求逐步提升，但由于前期补货充足，预用燃烧需求将放缓。（2）工业方面，上周终端成品油市场氛围较好，烷基化开工负荷尚可，醚后采买较为积极。山东地区大有化工烷基化装置临时停工、金润化工烷基化装置降幅，上周烷基化油供应量有所减少；成泰化工异构化装置开工复产，华邑化工检修，深加工方面整体小幅上涨。 库存 中性 （1）截至12月5日LPG注册仓单为4688手，较上周减少1011手注册仓单，其中青岛运达注销959手，金能化学注销52手；（2）12月6日收盘，01合约总持仓为44417手，较上周减少1166手；（3）上周多数炼厂出货情况尚可，上游供应压力不大，炼厂维持产销平衡，场内库存保持在相对中低位。 基差 偏多 上周华东地区现货、山东醚后碳四价格持续大幅推涨，截至12月6日周均基差及涨跌幅方面：华东地区基差为475元/吨（+17.98%），华南基差为516.2元/吨（+3.78%），山东基差为468.2元/吨（-6.62%），上周最低可交割地仍为华东地区。 下游 偏