行情回顾与市场分析
期货端
- 国内期货：连粕破位下跌，主要受巴西大豆丰产预期影响，远月升贴水报价下降带动进口成本下滑。
- 美豆期货：延续震荡格局，表现相对平静。
- 内外盘差异：CBOT大豆与国内豆粕期货走势不完全一致，受全球供需格局及各自国内基本面共同影响。
现货端
- 国内豆粕：受12月部分地区油厂断豆停机支撑，现货价格较为坚挺，基差走强，1-5价差大幅上行。
- 市场成交：成交恢复平静，周均成交量19.13万吨，现货成交量略多于远月基差。
美国大豆市场
- 11月供需报告：美国大豆单产预期51.7蒲式耳/英亩，产量预期44.61亿蒲式耳，环比减少；国内压榨量、出口量及期末库存均下调。
- 12月报告预期：USDA下调单产、产量的概率小，出口预估或维持，压榨预估可能小幅下调。
- 出口销售：近期出口销售进度加快，累计销售3618.54万吨，对中国大豆累计销售1648.28万吨，除中国外主要销往欧盟、墨西哥、埃及及日本。
- 10月压榨数据：美国10月大豆压榨量1.99959亿蒲式耳，高于预期，显示压榨数据好于预期。
巴西大豆市场
- 播种进度：巴西大豆播种率90.0%，进入生长阶段。
- 丰产预估：StoneX、塞拉瑞斯、Agroconsult等机构上调巴西大豆产量预估至1.662亿吨至1.722亿吨。
- 雷亚尔贬值：雷亚尔贬值促使农民提前抛售大豆，推动升贴水报价下跌。
- 升贴水报价：各月船期CNF升贴水报价均下调，2月船期贴水140美分/蒲。
阿根廷大豆市场
- 播种进度：阿根廷大豆种植进度达到53.8%，环比增加。
- 降水预报：未来一周主产区降水偏少，但预报显示将迎来新一轮降雨。
- 产量预估：罗萨里奥谷物交易所预估阿根廷大豆产量5300万至5350万吨，布宜诺斯艾利斯交易所预估5080万吨。
国内市场
- 大豆到港：11月份大豆到港782.3万吨，环比增加，同比减少；12月份预估到港854.75万吨。
- 油厂库存：上周大豆库存下降13.70万吨，豆粕库存上升6.41万吨。
- 需求端：10月饲料产量环比下降2.7%，但未来几个月饲料需求同比好转，猪料消费继续增加。
- 下游备货：饲料企业物理库存小幅下滑，观望情绪较浓，等待行情明朗。
后市展望
- 短期：豆粕能否止跌需跟踪巴西升贴水情况。
- 中期：南美丰产预期仍是核心，若丰产无虑，豆粕或仍有下行空间。
- 特朗普因素：已较2018/19年弱化，加征关税影响有限，更多为短期情绪提振。
- 核心观点：南美天气是影响05合约走势关键，若巴西、阿根廷关键生长季风调雨顺，05合约或将趋近巴西新作成本测算下的估值附近。
