巴西升贴水下跌施压，豆粕低位运行

期货研究报告|饲料周报2024-01-21 巴西升贴水下跌施压，豆粕低位运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 国际方面，USDA本周�口报告表示，截至1月11日，美国大豆�口检验量为126万吨，此前一周为104万吨，去年同期为219万吨。2023/24年度美国大豆�口检验总 量累计达到2558万吨，同比减少21.1%。本年度美豆�口量已完成全年�口目标4776万吨的53.6%。咨询机构AgroConsult将2023/24年度巴西大豆产量调低至1.538亿吨，比上月预测的1.588亿吨降低了500万吨。当前国内豆粕市场成交维持清淡，盘面上美豆和国内价格持续保持弱势，一方面USDA本月供需报告对于巴西新季产量调减幅度不及预期，利空因素持续影响，另一方面近期巴西升贴水持续下降，进口成本不断被拉低，因此美豆价格承压下跌。国内方面，豆粕跟随美豆下跌同步回落，叠加国内养殖端价格长期处于亏损的状态之中，猪价始终维持低位，下游对于饲料的消费需求明显疲软，豆粕市场成交持续清淡。而巴西升贴水的走弱造成的进口成本下跌也给�了豆粕一定的下跌空间，加之国内供应压力依旧偏大，因此在供应端没有明显改善且消费端持续偏弱的情况下，近期国内豆粕价格或仍将偏弱震荡。 ■策略 中性 ■风险 无 玉米观点 ■市场分析 国际方面，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，截至1月10日当周，2023/24年度阿根廷玉米播种面积达到601万公顷，相当于计划播种面积的84.6%，比一周前提高7%，高于去年同期的83%。截至1月10日，阿根廷农户销售了955万吨2023/24年度玉米，比一周前高�120万吨。去年同期预售量为691万吨。国内方面，东北产区中储粮增储消息落地，收储价格基本与现货价格相近，对现货市场价格提振不足。临近春节农户有变现需求，售粮积极性较高，市场供应相对充足。需求方面，贸易商近期依旧没有主动建库的迹象，深加企业虽然开机率继续提高，但工门前到货量宽松，收购价格 继续偏弱调整。后期还需关注收储实施情况，以及农户售粮节奏变化，下游企业建库意愿等。预计短期玉米市场价格维持震荡偏弱运行。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 粕类市场分析5 玉米市场分析6 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨8 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨8 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨8 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨8 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨8 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨8 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨9 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨9 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨9 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨9 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨9 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨9 图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨10 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨10 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨11 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%11 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨11 图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨11 图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨11 图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨11 图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨12 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位：千吨12 图27:中国大豆产量库存丨单位：千吨12 图28:全球菜籽油产量库存丨单位：千吨12 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨12 图30:欧盟菜籽油产量库存丨千吨12 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图32:中国菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图33:全球玉米产量库存丨单位：千吨13 图34:美国玉米产量库存丨单位：千吨13 图35:巴西玉米产量库存丨单位：千吨13 图36:中国玉米产量库存丨单位：千吨13 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨14 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨14 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨14 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨14 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨14 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨14 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨15 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨15 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨15 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨15 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨16 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨16 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨16 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨16 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨16 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨16 图55:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨17 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨17 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨17 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨17 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨17 图60:豆菜粕比价丨元/吨17 图61:阿根廷大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图62:巴西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图63:美湾大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图64:美西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图65:加拿大菜籽近月进口利润丨单位：元/吨18 图66:美湾玉米近月进口利润丨单位：元/吨18 粕类市场分析 ■价格行情 期货方面，上周末收盘豆粕2405合约3037元/吨，环比下跌41元，跌幅1.33%；上周末收盘菜粕2403合约2538元/吨，环比下跌84元，跌幅3.20%。现货方面，天津 地区豆粕现货价格3450元/吨，环比下跌140元，现货基差M05+413，环比下跌 99；江苏地区豆粕现货价格3450元/吨，环比下跌100元，现货基差M05+413，环比下跌59；广东地区豆粕现货价格3510元/吨，环比下跌70元，现货基差M05+473，环比下跌29。福建地区菜粕现货价格2580元/吨，环比下跌100元，现货基差M03+42，环比下跌20。 ■豆粕供需 国际方面：巴西大豆方面，AgRural表示，截至上周四，巴西大豆收获面积达到2023/24年度预期收获面积的2.3%，略高于去年同期的收获进度的0.6%。阿根廷大豆方面，根据布宜诺斯艾利斯谷物交易所数据显示，截至1月10日当周，阿根廷2023/24年度大豆种植进度为92.9%，较上周进度增加7.1%。交易所预计，2023/23年度阿根廷大豆种植面积预计为1735万公顷，截止当周已播种1607万公顷。 国内方面：据海关总署数据显示：23年12月份中国大豆进口量982万吨，同比去年 减少74万吨，同比减幅7%；环比11月进口量增加190万吨，环比增幅24%。此外， 23年1-12月份进口大豆累计9941万吨。库存方面：对全国主要油厂的调查情况显 示，第2周125家油厂大豆实际压榨量为173.35万吨，开机率为50%；较预估低2.22 万吨；其中大豆库存为672.2万吨，较上周增加33.51万吨，增幅5.25%，同比去年增 加275.1万吨，豆粕库存为94.89万吨，较上周减少2.36万吨，减幅2.43%，同比去年 增加43.57万吨，增幅84.9%。需求方面：第2周国内豆粕市场成交清淡，周内共成交 26.99万吨，较上周成交减少9.67万吨，日均成交5.40万吨，较上周成交日均减少 1.93万吨，减幅为26.38%，其中现货成交25.49万吨，远月基差成交1.50万吨。 菜粕供需 供应方面，本周沿海油厂菜籽压榨量7.60万吨，较上周增加0.70万吨，本周沿海油厂菜粕产量为4.41万吨，较上周增加0.41万。需求方面，本周沿海油厂菜粕提货量为 4.99万吨，较上周减少0.46万。 ■后市展望 国际方面，USDA本周�口报告表示，截至1月11日，美国大豆�口检验量为126万吨，此前一周为104万吨，去年同期为219万吨。2023/24年度美国大豆�口检验总 量累计达到2558万吨，同比减少21.1%。本年度美豆�口量已完成全年�口目标4776万吨的53.6%。咨询机构AgroConsult将2023/24年度巴西大豆产量调低至1.538亿吨，比上月预测的1.588亿吨降低了500万吨。当前国内豆粕市场成交维持清淡，盘面上美豆和国内价格持续保持弱势，一方面USDA本月供需报告对于巴西新季产量调减幅度不及预期，利空因素持续影响，另一方面近期巴西升贴水持续下降，进口成本不断被拉低，因此美豆价格承压下跌。国内方面，豆粕跟随美豆下跌同步回落，叠加国内养殖端价格长期处于亏损的状态之中，猪价始终维持低位，下游对于饲料的消费需求明显疲软，豆粕市场成交持续清淡。而巴西升贴水的走弱造成的进口成本下降也给�了豆粕一定的下跌空间，加之国内供应压力依旧偏大，因此在供应端没有明显改善且消费端持续偏弱的情况下，近期国内豆粕价格或仍将偏弱震荡。 玉米市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘玉米2405合约2343元/吨，环比下跌32元，跌幅1.35%；淀粉 2403合约2848元/吨，环比上涨13元，涨幅0.46%。现货方面，北良港玉米现货价格 2330元/吨，较上下跌40元/吨，现货基差C2405-13，较上周下跌8元/吨；吉林地区 玉米淀粉现货价格3015元/吨，较上周持平，现货基差CS03+167，较上周比下跌13 元/吨。 ■玉米供需 据中国海关数据显示：2023年11月国内玉米进口量359.1万吨，较2022年11月份 74.1万吨增加285万吨，同比增384.4%；较2023年10月份204.4万吨增加154.7万吨，环比增75.7%。其中11月份进口均价为300.7美元/吨，环比减21美元/吨，同比减114美元/吨。需求方面，据样本点数统计上周全国主要126家玉米深加工企业共消 费玉米138.17万吨，较前一周增加1.69万吨。库存方面，上周北方四港玉米库存共计 137.4万吨，周比增加7.4万吨；广东港内贸玉米库存共计7.8万吨，较上周减少5.8 万吨。 ■淀粉供需 供应方面，据样本点统计数据显示，周度全国玉米淀粉产量为36.86万吨，较上周产量升高1.09万吨；周度开机率为72.86%，较上周升高2.15%。利润方面，上周吉林玉米淀粉对冲副产品利润为25元/吨，环比升高73元/吨，黑龙江玉米淀粉对冲副产品利 润为18元/吨，环比升高33元/吨。 ■后市展望 国际方面，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，截至1月10日当周，2023/24年度阿根廷玉米播种面积达到601万公顷，相当于计划播种面积的84.6%，比一周前提高7%，高于去年同期的83%。截至1月10日，阿根廷农户销售了955万吨2023/24年度玉米，比一周前高�120万吨。去年同期预售量为691万吨。国内方面，东北产区中储粮增储消息落地，收储价格基本与现货价格相近，对现货市场价格提振不足。临近春节农户有变现需求，售粮积极性较高，市场供应相对充足。需求方面，贸易商近期依旧没有主动建库的迹象，深加企业虽然开机率继续提高，但工门前到货量宽松，收购价格继续偏弱调整。后期还需关注收储实施情况，以及农户售粮节奏变化，下游企业建库意愿等。预计短期玉米市场价格维持震荡偏弱运行。 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨 201920202021202220232019202