周度观点及策略
宏观方面，美国11月非农就业人口大幅反弹，中国制造业PMI连续两月超荣枯线，显示制造业扩张。中央经济工作会议将召开，市场预期我国明年刺激经济。供应端紧张持续，海外矿端产量互有增减，但总体表观紧张；国内冶炼端受冷料短缺、加工费低及检修影响，11月产量低于预期，明年精矿长单TC仅为10美元，显示精矿竞争将更加激烈，预计2025年铜精矿加工费将创2010年来最低。需求端，11月进入消费淡季，内贸市场实际消费偏弱，明年长单需求不理想，但终端需求保持韧性，新能源车、电线电缆、光伏等行业稳步增长。库存方面，因产量下降，现货供应相对紧张，国内社会库存和期货库存继续去库。预计本周铜价维持低位震荡走势。策略：期货适当短多，期权可少量买入看涨期权，沪铜2502参考支撑位72500元/吨。
期现市场
期现货及升贴水、沪伦比及进口盈亏数据来源：钢联、华联期货研究所。
供给及库存
全球铜资源主要分布在南美洲的智利和秘鲁、澳大利亚、欧洲的俄罗斯和北美洲的墨西哥等国家和地区，其中智利储量占比最高。近几年全球铜矿资本开支对产量增长的影响弱于预期，预计2025年后全球铜矿供给将转为紧张格局。2023年全球铜矿产量为2236.41万吨，精炼铜产量为2108.2644万吨，消费量为2123.1627万吨，供应短缺14.8983万吨。中国10月精炼铜产量为111.6万吨，同比减少1.3%；1-10月累计产量为1116.9万吨，同比增长4.5%。2023年中国精炼铜最终数据为1325.57万吨。中国1-10月进口精炼铜300.8万吨，同比增加6.67%；出口精炼铜42.9万吨，同比增加70.52%。2023年进口量351.08万吨，出口量约30万吨。中国10月铜废碎料进口量18.31万吨，环比增加14.2%，同比增加17.8%，1-10月累计进口量185.87万吨，同比增加15.71%。2023年进口量198.66万吨，同比增加12.13%。截至12月6日，广东市场精废价差为1468元/吨。11月22日，沪伦比值7.25，进口盈利0元/吨。LME库存截至12月6日为26.85万吨，纽约市场铜库存超9万吨，创近年同期新高。国内库存方面，截至12月5日，我国社会库存为12.39万吨，上期所库存7月以来快速下降，跌至近年同期水平。
初加工及终端市场
初加工市场方面，2024年1-10月全国铜材产量1827.4万吨，同比降低1.1%；1-10月累计进口量为460万吨，较去年同期的449.1万吨增加2.4%；出口方面，2024年1-9月出口数量为103.16万吨，同比增长38.4%。终端市场方面，1-10月全国主要发电企业电源工程完成投资3628亿元，同比增长4.5%；1-10月全国房地产开发投资86309亿元，同比下降10.3%；1-10月我国汽车产销量分别达2446.6万辆和2462.4万辆，同比增长1.9%和2.7%，新能源汽车产销量分别达977.9万辆和975万辆，同比增长33%；1-10月中国空调、冰箱、洗衣机、彩电产量均同比增长；1-10月中国出口家用电器372140.4万台，同比增长22.2%。截至10月底，全国累计发电装机容量约31.9亿千瓦，同比增长14.5%，其中太阳能发电装机容量约7.9亿千瓦，同比增长48%。全球铜下游消费及绿色需求预测显示，预计2025年铜绿色需求占比将超过建筑需求。
供需平衡表及产业链结构
全球铜供需平衡表显示，新兴领域用铜占比将逐渐扩大。预估2024年全球新兴领域耗铜达到416.3万吨，同比增量为64.1万吨，预计2025年将达到490.2万吨。必和必拓预计到2035年，铜总需求将以平均每年2.6%的速度增长，2050年每年需求将超过5000万吨。
