工业硅周报：消费淡季来临，工业硅低位震荡

2024年8月26日 消费淡季来临，工业硅低位震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F03084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 上周工业硅低位震荡，主因工业硅进入传统消费淡季国内 货币政策未能释放积极信号拉动资本市场信心回暖。供应来看，当前市场环境下部分主产区的中小硅企已进入生产 亏损区间导致减产，新疆产能利率用降至8成，供应端有边际收缩的态势；从需求侧来看，多晶硅8月超预期大幅减产，下游电池需求订单释放有限组件出口需求不足，终端来集中式项目以西南和华北地区为主其余地区增量有限，而分布式因经济效益下滑导致积极性不佳；有机硅单体新增产能集中释放但陷入消费淡季，但铝合金订单复苏不及预期，供给收缩未能带来平衡的改善，拖累期价短期呈低位弱震荡。 供应端因部分企业陷入亏损区间导致边际收缩，终端集中式项目除西南和华北外增量放缓，分布式因投资效率下降和门槛提高装机意愿下滑，有机硅和铝合金需求增速显著放缓，国内社库仍接近48万吨。 整体来看，国内货币政策未见明显松动无法提振工业品市场情绪。基本面来看，供应端边际收缩；但终端消费步入淡季需求不见起色，市场空头情绪仍在蔓延，社会库存居高不下，预计工业硅期价将维持低位下行走势。 策略建议：观望 风险因素：大型硅企因亏损减产，西北光伏装机提速 一、市场数据 表1上周市场主要交易数据 合约 8月23日 8月16日 涨跌 涨跌幅 单位 工业硅主力 9595.00 9600.00 -5.00 -0.05% 元/吨 通氧553#现货 11500.00 11500.00 0.00 0.00% 元/吨 不通氧553#现货 11400.00 11400.00 0.00 0.00% 元/吨 421#现货 12050.00 12050.00 0.00 0.00% 元/吨 3303#现货 12650.00 12650.00 0.00 0.00% 元/吨 有机硅DMC现货 13500.00 13380.00 120.00 0.90% 元/吨 多晶硅致密料现货 36.50 36.50 0.00 0.00% 元/吨 工业硅社会库存 47.6 48 -0.4 -0.83% 万吨 *工业硅现货价格均为华东地区主流牌号日成交均价 *工业硅主力合约当前默认为SI主力合约收盘价 二、市场分析及展望 上周工业硅低位震荡，主因工业硅进入传统消费淡季国内货币政策未能释放积极信号拉动资本市场信心回暖。供应来看，当前市场环境下部分主产区的中小硅企已进入生产亏损区间导致减产，新疆产能利率用降至8成，供应端有边际收缩的态势；从需求侧来看，多晶硅 8月超预期大幅减产，下游电池需求订单释放有限组件出口需求不足，终端来集中式项目以西南和华北地区为主其余地区增量有限，而分布式因经济效益下滑导致积极性不佳；有机硅单体新增产能集中释放但陷入消费淡季，但铝合金订单复苏不及预期，供给收缩未能带来平衡的改善，拖累期价短期呈低位弱震荡。 宏观方面：央行维持8月长短期LPR利率不变，贷款市场报价利率为一年期3.35%，五年期3.85%，央行在最近的货币政策报告中表示，LPR将更多参考央行短期政策利率，由短及长的传导关系正在逐步递进。此前LPR的定价模式是在MLF的基准上加点形成，但央行在7月的MLF的常规操作中维持利率不变，随后下调了7天逆回购利率及LRP利率，显示短期货币政策的地位正在向逆回购利率倾斜，而MLF的利率中枢角色正在趋于淡化。我们认为，央行整体的货币政策立场基调仍以稳健为主，将继续保持政策定力，防止大水漫灌。 供需方面，根据百川盈孚统计，截止上周8月23日，工业硅周度产量为9.8万吨，环比下降2.7%，同比增加25.7%。SMM调研数据显示，上周新疆地区样本硅企（产能占比79%） 周度产量维持在39760吨，周度开工率降至82%，云南地区样本硅企（产能占比30%），周度产量为8440吨，周度开工率维持98%的绝对高位；而四川地区样本硅企（产能占比32%）周度产量为5370吨，周度开工率持平82%。上周工业硅三大主产区开炉数持降至392台， 整体开炉率进一步升至53.5%，其中新疆地区开炉数142台，环比减少1台；云南地区109 台，环比持平；四川和重庆地区合计64台，环比减少10台，内蒙古开炉数19台，环比没 小幅下降1台。需求来看，8月多晶硅排产超预期下滑至13万吨，市场成交回归平淡头部企业挺价意愿较浓；电池方面，需求端暂未有起色，P型电池价格暂稳于0.285-0.29元/W，开工整体稳定；组件出口市场需求遇冷部分企业成品库存压力增加，9月排产基本保持稳定，从终端来看，集中式装机增量主要分布在西南和华北，其余地区增量有限主要依赖工商业需求的支撑，而分布式因投资效率下滑及投资门槛较高等因素装机意愿下滑并网规模收缩。有机硅方面，有机硅单体企业新增产能集中释放但终端消费进入淡季；铝合金产量增长不及预期，消费端淡季成色开始显现，拖累期价低位反弹空间狭小。 库存方面，截止8月23日，工业硅全国社会库存总量达47.6万吨，周环比微降0.4万 吨，社会库存仍在高位，目前交易所注册仓单量维持高位，截止8月23日，广期所仓单库 存继续增至65024手，合计高达32.5万吨，交易所出台交割品标准新规对目前仓单库存面 临重新洗牌的压力较大，未来以4系牌号为主的库存结构将逐步向5系转型，中期来看隐性库存供给压力仍然增加，下游需求复苏迟滞令国内库存居高不下。 整体来看，国内货币政策未见明显松动无法提振工业品市场情绪。基本面来看，当前市场环境下部分主产区的中小硅企已进入生产亏损区间导致减产，新疆产能利率用降至8成， 供应端有边际收缩的态势；从需求侧来看，多晶硅8月超预期大幅减产，下游电池需求订单释放有限组件出口需求不足，终端来集中式项目以西南和华北地区为主其余地区增量有限，而分布式因经济效益下滑导致积极性不佳；有机硅单体新增产能集中释放但陷入消费淡季，但铝合金订单复苏不及预期，供给边际收缩未能带来供需平衡的改善，社会库存仍维持较高水平，预计工业硅期价将维持低位震荡走势。 三、行业要闻 1、7月28日，为深化央企在新疆领域投资，国务院国资委举行了中央企业产业兴疆推进会，25家中央企业与新疆签署了183个项目合作意向书，预计到2028年底产业投资总额 将达到9395.71亿元。尤为引人注目的是，25个投资额超过100亿元的重大项目，涵盖了新能源开发等关键领域。国务院国资委主任张玉卓在会上提到，各中央企业要立足新疆资源禀赋，加快推进新能源基地等建设，助力新疆增强高质量发展新动能。在多方推动下，以在央国企为主导的光伏治沙、新能源大基地项目投资步伐显著加快。据北极星太阳能光伏网不完全统计，仅7月以来，华能集团、华电集团、国家能源集团等企业超26.85GW光伏项目集中开工。 2、国家统计局数据，1至7月份，云南省规模以上工业增加值同比增长3.7%。分三大门类看，采矿业增加值增长2.1%，制造业增长1.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长12.5%。能源行业持续向好。汛期来水情况较好，电力行业保持快速增长。1—7月份，电力行业增加值增长12.0%，带动能源工业增加值增长8.9%。其中，7月份，电力行业增长13.4%，比6月份加快0.6个百分点。工业“新三样”持续发展壮大。绿色能源产品产量快速增长。太阳能工业用单晶硅、多晶硅产量分别增长5.4%、77.0%，太阳能电池（光伏电池）产量增长191.2%，电解铝产量增长41.8%，新能源电池产业链不断延伸。硅光伏、绿色铝、新能源电池产业增加值分别增长16.4%、20.8%和19.1%。 3、8月8日，在老挝副总理兼外交部长沙伦赛·贡玛西、中国驻老挝大使方虹等见证下，中广核老挝公司与老挝政府在万象签署了老挝北部互联互通清洁能源基地二期风光项目光伏板块开发协议（以下简称PDA），标志着该清洁能源基地开发迈入新阶段。根据协议，双方将在一期1000MW光伏项目的基础上，进一步携手开发二期老挝琅南塔省580MW及乌多姆赛省420MW光伏项目。老挝能矿部副部长通帕·因塔翁在签约仪式上表示，老挝北部互联互通清洁能源基地项目的落地，既带动老挝当地能源绿色低碳转型和经济社会高质量可持续发展，又可以提高老挝北部与中国南方地区的电力互联互通水平。希望中广核与老挝政府相关部门继续通力合作，尽快推动项目投产，早日造福两国人民。 20 15 2022/12/16 2023/2/16 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2023/4/16 2023/6/16 2023/8/16 2023/10/16 2023/12/16 2024/2/16 2024/4/16 2024/6/16 40 35 30 25 2022-01 万吨 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 万吨 45 2022-03 2022-05 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2022-07 2022-09 工业硅周报 四、相关图表 图表1工业硅产量 当月产量 图表3国内社会库存 2022-11 工业硅社会库存 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 当月同比 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2024-07 敬请参阅最后一页免责声明 5/8 2023-06-20 2023-07-07 2023-07-24 2023-08-08 2023-08-23 2023-09-07 2023-09-22 2023-10-17 2023-11-01 2023-11-16 2023-12-05 2023-12-20 2024-01-05 2024-01-22 2024-02-06 2024-02-29 2024-03-15 2024-03-31 2024-04-22 2022-01 万吨 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 手 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2022-03 2022-05 2022-07 图表2工业硅出口量 金属硅出口量 图表4广期所仓单库存 2022-09 2022-11 仓单数量:工业硅 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 当月同比 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2024-07 元/公斤 350 300 250 200 150 100 50 0 2021-02-01 2021-04-06 2021-06-03 2021-07-28 2021-09-22 出厂成交价:多晶硅菜花料 2021-11-22 2022-01-14 2022-03-17 2022-05-17 2022-07-11 2022-09-01 2022-11-02 2022-12-26 2023-02-24 2023-04-20 2023-06-16 2023-08-11 2023-10-12 2023-12-05 2024-01-29 2024-03-29 2022-01