生猪周周谈：旺季供给充裕，猪价持续下行

创元期货 行情回顾 创元期货 11月份现货端整体维持震荡下行，南方以广东为例在17.5-18.6元/公斤之间走了V字型，北方地区以河南为例累积下跌1.1-1.2元/公斤，近两周猪价大幅下挫，大部分地区标猪跌破16元/公斤关口，逼近15元/公斤，核心原因是生猪供给过剩（体重大+5-6个月前仔猪出生增量大兑现+二育猪和散户猪出栏），主要体现在：1、11月底12月初集团并未出现缩量反而放量出栏，集团出栏压力打，2、西南地区腌腊旺季，但猪价并未明显反弹，市场中大猪持续出栏，3、北方二育和散户基本放弃抵抗，认卖出栏，4、需求虽有增加，但仍不及预期，增量低于出栏增量。 广东区三元杂105-125均价125-140均价 24 23 22 21 20 19 18 17 16 15 14 下游白条到货量多，走货情况一般 钢联新发地周度日均上货量/头 同比2022年2023年2024年 上海西郊市场白条周度日均到货量/头 同比2023年2024年 创元期货 白条到货量增加，尤其是进入11月份下旬后，主 要城市白条到货量增幅较为明显，首先是西南地 3000 2500 2000 1500 1000 500 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% -40.0% 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% 区为代表的成都腌腊带动消费增加，但是白条价格依旧持续偏弱，一方面反映下游需求增加但未能超过白条到货增量（即反映猪多），另一方面旺季需求增但生猪出栏增幅更大。 第01周第03周第05周第07周第09周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 0-60.0% 2000 第01周第03周第05周第07周第09周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 -40.0% 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月30日 白条价格元/公斤 行标签上海成都北京 白条月度总到货量 8月 171542 116345 160121 9月 177201 119082 171968 10月 187203 124771 170533 11月 204243 151345 181731 12月 43683 43194 37958 白条月度日均环比 9月 6.74% 5.76% 10.98% 10月 2.24% 1.40% -4.03% 11月 12.74% 25.34% 10.12% 12月 6.94% 42.70% 4.43% 2021年2022年2023年2024年 50 45 40 35 30 25 20 15 10 屠宰增幅较快，或能超往年增量水平 月份2020年2021年2022年2023年2024年8月4.24%7.91%0.33%-4.92% 9月24.53%10.95%11.65%10.21% 创元期货 截至12月6日，钢联和涌益样本屠宰量12月日均屠宰量均环比增加 涌益屠宰量月度日均环比 钢联屠宰量月度日均环比 定点屠宰量月度日均环 10月 11月 12月 12月/9月 8月 9月 10月 11月 12月 12月/9月 8月9月 8.90% 15.03% 31.08% 64.21% 10.11% -2.54% 13.60% 21.92% -1.44 0.19%- 1.69% 40. 6.75%左右，然而12月/9月的日均屠宰分别环比增加16.31%、20.11%， 基本接近21年（21.92%）和23年（20.11%）水平；且随着出栏增加 和北方腌腊开启，屠宰量将继续增加，增幅水平达到甚至超过21年 /23年增量水平，而参考21年和23年猪价走势，不难发现未来猪价大概率继续下行。 另外，根据定点企业屠宰数据，往年12月份比9月份屠宰增40%左右，目前10月份环比增5.43%，11月份河南省定点屠宰日均环比增14.24%，预计11月全国定点屠宰幅度也能环比增10%-15%。 涌益月度日均屠宰量/万头钢联月度日均屠宰量/万头 2024年2020年2021年2022年2023年 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年2021年2022年2023年 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 11月份超出，12月份出栏计划增加 根据涌益和钢联统计显示，11月份实际出栏量分别超1.6%和3.25%；而11月 集团出栏量 创元期货 份上衣企业已公布出栏量为1139.25万头，假设未公布企业出栏量与10月份 持平，那么19集团11月份出栏量亦超10月份1432.1万头的水平，且9-11月份三方机构统计均有超出，体现了出栏压力大； 12月份涌益和钢联样本出栏计划依旧环比增加，且仍会继续超出，主要是目前部分企业出栏体重仍较大，春节前存在降体重行为，以及前期产能兑现出栏量大。 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 19集团合计18集团合计15集团合计 钢联12月份出栏计划环比增3.22%，日均环比-0.11%/万头涌益12月出栏计划环比增5.36%，日均增1.96%/万头 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 出栏计划量实际出栏量日均出栏量 45 40 35 30 25 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 2024-12 20 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 计划出栏量实际出栏量日均出栏量 80 75 70 65 60 55 50 45 40 部分集团出栏均重仍大，节前降体重出栏 创元期货 my出栏体重-来自一凡老师 my出栏体重-自测 ws出栏体重-自测（剔除仔猪后趋势不变） 135 130 125 120 115 110 105 100 2021年2022年2023年2024年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 135 130 125 120 115 110 105 100 2021年2022年2023年2024年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140 135 130 125 120 115 110 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 tb出栏体重-自测 2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 150 145 140 135 130 125 120 Sn出栏体重-自测 2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年3月11-20日 2024年3月21-31日 2024年4月1-10日 2024年4月11-20日 2024年4月21-30日 2024年5月1-10日 2024年5月11-20日 2024年5月21-31日 2024年6月1-10日 2024年6月11-20日 2024年6月21-30日 2024年7月1-10日 2024年7月11-20日 2024年7月21-31日 2024年8月1-10日 2024年8月11-20日 2024年8月21-31日 2024年9月1-10日 2024年9月11-20日 2024年9月21-30日 2024年10月1-10日 2024年10月11-20日 2024年10月21-31日 2024年11月1-10日 2024年11月11-20日 2024年11月21-30日 肥标价差走弱，大猪出栏增加 旺季来临，大猪出栏时间已到，近期大猪出栏量增加，肥标价差收窄，对应的生猪出栏体重出现明显攀升，也反映了市场存栏大猪较多，焏需消化； 此外，前期10月上旬二育猪也基本达到150公斤以上，且现在猪价已经跌至前期二育成本线附近，现实和情绪也使这部分猪释放，散养户的大猪节前也有出栏需求。 因此这也印证了【10月份底我们所说的：该行为也导致供给后置，且高溢 价或许会加强这一行为，赌旺季需求，而11/12月份供给处于相对高位，当前的高溢价将为成为后市代价】。 创元期货 涌益175公斤肥猪-标猪价差 二育占实际销量比例 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 数据来源：涌益、钢联、创元研究院 2022/1/6 2022/3/6 2022/5/6 2022/7/6 2022/9/6 2022/11/6 2023/1/6 2023/3/6 2023/5/6 2023/7/6 2023/9/6 2023/11/6 2024/1/6 2024/3/6 2024/5/6 2024/7/6 2024/9/6 2024/11/6 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 涌益口径大猪出栏占比增加 150kg以上占比1 150kg以上占比2 1月13日 1月4日 2月1日 3月2日 2月17日 3月14日 3月24日 2021年 4月6日 4月18日 1.4 1.2 0.8 0.6 0.4 0.2 -0.2 -0.4 4月28日 1 0 5月11日 2023/8/2 2023/9/2 2023/10/2 2023/11/2 2023/12/2 2024/1/2 2024/2/2 2024/3/2 2024/4/2 2024/5/2 2024/6/2 2024/7/2 2024/8/2 2024/9/2 2024/10/2 2024/11/2 2024/12/2 5月23日 6月9日 6月1日 2022年 150公斤-标猪 6月17日 7月6日 6月27日 7月14日 涌益出栏均重-肥标价差 8月1日 7月22日 2023年 8月10日 8月26日 8月18日 175公斤-标猪 9月5日 9月22日 9月14日 2024年 9月30日 10月13日 10月21日 10月31日 11月9日 11月17日 出栏均重 11月25日 12月5日 12月15日 130 128 126 124 122 120 118 116 12月28日 产能持续增加，供给持续兑现 截至3季度末，统计局公布全国能繁母猪存栏量4062万头，环比2季度增加 能繁母猪存栏 季度生猪平均价 创元期货 25万头，增幅0.6%，对应明年二季度生猪出栏量继续增加；