市场回顾与核心观点
- 走势评级：电解镍——滚动做空，不锈钢——区间操作。
- 操作建议：滚动做空。
周度市场涨跌幅回顾
- 伦镍收盘价下跌0.03%，沪镍上涨0.25%，不锈钢下跌1.19%。
- 现货电解镍均价下跌1.34%，金川镍下跌1.36%，俄镍下跌1.36%，高镍铁下跌0.83%，低镍铁价格维持；电解镍现货升水下降至75元/吨。
镍矿进口及港口库存
- 2024年9月中国镍矿砂及其精矿进口量环比减少7.2%，同比大幅减少22.91%。
- 菲律宾进口镍矿数量环比减少8.3%，同比大幅下降20.28%。
- 进入10月矿端价格逐渐回落，低品镍矿到岸价格从31.5美元/湿吨下降至29美元/湿吨，离岸价格从20美元/湿吨下降至17美元/湿吨。
- 菲律宾雨季未导致低品镍矿价格上涨，反而出现逆季节性下跌，显示低品镍矿需求偏低。
- 港口库存处于2018年以来历史同期次高水平，镍矿累增趋势再次加速，原料不缺。
镍生铁供应偏松
- 菲律宾进入雨季，港口库存延续累库趋势，处于历史同期次高水平。
- 低品矿价下降、菲律宾雨季逆季节性上涨、镍矿库存绝对位置偏高，相互验证原料不缺。
电解镍库存与进口
- 9月国内产量总计2.94万吨，环比减少5.62%，同比上升21.98%，主要依赖电积镍产能释放。
- 吉恩镍业、新疆新鑫恢复生产至达产，国内供应增加。
- 9月精炼镍进口亏损扩大，但内外价差扩大后出口利润恢复，国产镍板出口量恢复。
- 1-9月开工率基本维持在90%以上，9月开工率回升至90.37%，供应端维持过剩。
- 沪镍库存持续上升，LME库存持续累库，短期内无需考虑库存偏低问题。
新能源产销与下游利润
- 2024年9月新能源汽车产销同比增长34%和36%，汽车消费需求有望进一步释放。
- MHP和高冰镍产量提高，镍豆自融技术利润转负，电解镍在硫酸镍中的应用趋于无效。
- 电解镍进口窗口维持关闭，短期内开启可能性较小。
镍矿价格与镍铁供应
- 9月镍铁厂家开工维持震荡，部分厂家减产检修，9月高镍铁开工小幅下行。
- 10月高镍铁价格上涨，镍矿价格下行，厂家生产利润修复，预期产量小幅增加。
- 印尼新增镍矿缓解原料偏紧，部分新增产线爬产，预期产量上行。
不锈钢产量与库存
- 2024年前三季度不锈钢产量同比增长2.78%，200系和400系产量增加，300系减少。
- 9月不锈钢总产量环比减少4.1%，年同比增加0.6%。
- 10月底无锡和佛山不锈钢社会库存总量环比减少0.24%，但较去年同期仍高，库存压力依旧偏高。
价差与持仓
- 沪镍库存持续上升，LME库存持续累库。
- 镍豆自融技术利润转负，硫酸镍和电解镍价差长期倒挂，反映电解镍需求下降。
- 不锈钢期货持仓量变化趋势显示市场情绪。
研究结论
- 电解镍供应过剩，下游需求下降，价格承压，建议滚动做空。
- 不锈钢库存压力偏高，价格区间操作。
- 镍矿价格回落，镍铁供应偏松，原料不缺。
- 新能源汽车需求有望释放，但电解镍应用趋于无效。
