镍&不锈钢周报：有色集体拉涨，纯镍库存继续走低

镍&不锈钢周报 有色集体拉涨，纯镍库存继续走低 2022年11月6日 报告要点： 近一周有色板块整体偏强，周五晚上外盘均出现较大幅度拉涨，LME铜价涨幅更是达到7.57%。宏观短期利空出尽，全球衰退预期下有色逆势去库引发市场对库存的担忧。镍在本身短期需求仍有托底的情况下也随整体板块一起上涨。 从自身基本面来看，电解镍供给端整体呈现进口较少，国产较多的特点。供给端未来的增量仍然在湿法中间品和高冰镍。需求端来看，10月过后不锈钢产量难有大幅增量。新能源电池端来看6、7、8月市场淡季不淡，明年的提前消费预计应更多在11、12月体现。从以往来看，四季度是新能源车企冲刺年度计划的重要阶段,外加新能源车辆购置税减免政策至少延长到明年年底，预计接下来的两个月的新能源汽车销量不会低，故而预计硫酸镍产量未来也不会低，纯镍的需求仍有托底。从盘面来看，镍目前也是有色中自7月中旬开始走势最好的一个，结合当前全球纯镍低库存以及LME悬而未决的制裁，预计镍价短期仍然震荡偏强。不锈钢方面，短期难以下跌的成本端对价格支撑较为明显，镍价走强对不锈钢价格起到一定支撑，尽管下游对高价货源接受度不高，空单仍需谨慎。 创元研究 创元研究有色金属组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：吴彦博 邮箱：wuyb@cyqh.com.cn期货从业资格号：F3079285 一、价格和价差 1.1有色板块涨跌 表1：有色金属外盘涨跌（%） LME涨跌幅 LME镍 LME铜 LME铝 LME铅 LME锌 LME锡 1W 7.8% 7.6% 5.2% -0.3% 3.2% 2.5% 1M 7.5% 8.7% 10.1% 7.4% 0.0% -11.4% 3M 9.4% 5.1% -4.7% -1.0% -8.4% -23.7% 6M -15.4% -10.0% -15.6% -4.6% -17.5% -45.1% 资料来源：Wind、创元研究 表2：有色金属内盘涨跌（%） SHFE涨跌幅 SHFE镍 SHFE铜 SHFE铝 SHFE铅 SHFE锌 SHFE锡 1W 5.5% 2.3% 1.7% 1.0% -0.6% 0.3% 1M 5.7% 7.0% 2.9% 2.4% 0.5% -10.2% 3M 13.8% 7.1% -1.8% -0.5% -1.0% -18.3% 6M -4.2% -9.4% -8.3% 1.7% -8.5% -42.9% 资料来源：Wind、创元研究 图1：现货价格及价差（元/吨） 电解镍现货均价电解镍-镍生铁价差电解镍-硫酸镍价差 250000 200000 150000 100000 50000 0 2022-072022-082022-082022-092022-102022-10 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 资料来源：Wind、创元研究 现货方面，周五电解镍价格195350元/吨，周度涨幅3.69%；镍生铁出厂均价1385元/镍点，持平；电池级硫酸镍价格40600元/吨，周度上涨0.50%。 1.2近一周国产镍和进口镍升水下滑 图2：沪镍价差结构 12-0112-0212-03 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2022-09-072022-09-212022-10-052022-10-19 资料来源：Wind、创元研究 图3：LME0-3镍现货升贴水（美元/吨）图4：金川镍和进口镍升贴水（元/吨） 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 -180 2022-062022-072022-082022-092022-10 金川镍升贴水均值进口镍升贴水均值 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2022-082022-092022-102022-10 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 近一周内外升贴水出现分化，LME镍升贴水上升，截至周五贴水100美元/吨。金川镍升贴水和进口镍升贴水整体下滑，截止周五国内金川镍升水5750元/吨，降500元/吨；进口镍升水3500，升1950元/吨。 1.3后续供应逐渐趋紧 图5：菲律宾1.5%镍矿价格（美元/吨）图6：印尼镍矿内贸基价（美元/吨） 120 100 80 60 40 20 0 菲律宾红土镍矿1.5%(FOB)菲律宾红土镍矿1.5%(CIF) 2.0%品位FOB1.9%品位FOB1.8%品位FOB1.7%品位FOB 110 90 70 50 30 10 -10 2020-052020-112021-052021-112022-052020-112021-052021-112022-052022-11 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 二、镍生铁短期偏强 2.1镍生铁供需过剩状况会近一步缓解 图7：中印高镍生铁价差：含海运费（元/镍）图8：镍生铁进口量（实物吨） 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 650000 550000 450000 350000 250000 150000 50000 总进口量从印尼进口量印尼占比 606,759100.0% 95.0% 90.0% 85.0% 80.0% 75.0% -35 2022/032022/052022/072022/092022/1 -500002021-042021-082021-122022-042022-08 70.0% 资料来源：SMM、创元期货资料来源：SMM、创元期货 图9：镍铁厂RKEF生产利润率（%） 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 2021-112022-012022-032022-052022-072022-09 资料来源：SMM、创元研究 2.2低进口利润下电解镍的进口空间受限 9月电解镍进口量环比有所增加，但同比仍大幅低于去年。图10：电解镍进口利润（元/吨）图11：电解镍进口量（吨） 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 电解镍月度进口量镍豆月度进口量 2022-062022-072022-082022-092022-10 2021-042021-082021-122022-042022-08 资料来源：SMM、创元期货资料来源：SMM、创元期货 图12：中国电解镍产量（吨） 16100 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 2021/4 2021/8 2021/12 2022/4 2022/8 资料来源：SMM、创元研究 图13：MHP进口量（实物吨）图14：高冰镍进口量（实物吨） 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 总量从印尼进口 77,601 52,170 23000 18000 13000 8000 3000 -2000 总进口量从印尼进口 17,555 16,526 2021-052021-092022-012022-052022-092021-052021-092022-012022-052022-09 资料来源：SMM、创元期货资料来源：SMM、创元期货 三、动力电池短期仍然刺激硫酸镍的产量 3.纯镍使用比例偏低和高硫酸镍产量间的博弈 图15：硫酸镍产量按原料分类（金属吨） 由纯镍供应由原生料供应（不含纯镍）由废料供应由纯镍供应占比 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 7.7%10.0% 0.0% 2021-062021-102022-022022-062022-10 资料来源：SMM、创元期货 图16：进口MHP和高冰镍覆盖度（金属吨） 覆盖能力MHP进口量高冰镍进口量硫酸镍产量 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2021-032021-062021-092021-122022-032022-06 30000.00 25000.00 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 (5000.00) (10000.00) (15000.00) (20000.00) 资料来源：SMM、创元研究 明年的提前消费预计应更多在11、12月体现。从以往来看，四季度是新能源车企冲刺年度计划的重要阶段,预计接下来的两个月车企业可能还会再努力拼量，着对车市销量有一定的提升作用。在新能源车购置税减免延续到明年年底的情况下预计动力电池端对纯镍需求暂时有一定的托底作用。 四、不锈钢成本端依旧坚挺 3.2不锈钢终端消费偏弱，但成本端短期坚挺 截至11月4日，无锡、佛山地区不锈钢周度社会库存536177，环比 降约2690吨（0.5%）。 成本端来看，近一周钢厂对零单高价铬铁接受度并不高，但在国内高碳铬铁产量偏低的情况下预计高碳铬铁价格短期难跌。镍铁/镍生铁在印尼将增加出口关税的背景下中短期仍然较强势，后续镍生铁供需过剩的幅度可能继续减弱，成本端仍是主要支撑。 图17：不锈钢粗钢月度产量（万吨）图18：不锈钢冷轧成本及利润率（元/吨；%） 350 300 250 200 150 100 50 0 16900 16800 16700 16600 16500 16400 16300 16200 16100 16000 15900 15800 304不锈钢冷轧卷完全成本304冷轧生产利润率 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 (1.00) (2.00) 289 2021-082021-122022-042022-08 2022-09 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 图19：电梯、自动扶梯及升降机产量（万台）图20：空调产量（万台） 2019年2020年2021年2022年 19 17 15 13 11 9 7 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图21：全国高碳铬铁均价（元/50基吨）图22：全国高碳铬铁产量（万吨） 10000 9500 2018年2019年2020年2021年2022年 9000 8500 8000 7500 2022-012022-052022-09 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、 四、总结及预测 近一周国内外纯镍库存双降，截至11月4日，LME库存51408吨，周度 环比降1476吨；国内纯镍库存14257吨，降250吨，库存继续维持低位。周五晚间LME有色品种出现拉涨，铜价涨幅更是达到了7.57%，宏观方面短期利空出尽以及经济衰退背景下有色继续去库引发市场担忧。综合来看短期建议沪镍和不锈钢震荡偏强看待，但对于目前价格已处于高位的状况，建议轻仓操作，随时防范回调风险。 图21：LME镍库存（吨）图