核心观点及策略
- 铜价走势：上周铜价低位企稳回升，主要受美国11月非农数据略超预期提振降息预期，但鲍威尔表示美联储政策趋于中性化，限制了伦铜反弹空间；国内市场期待中央经济工作会议出台刺激政策。
- 基本面分析：
- 供应：明年长协TC可能大幅低于预期，部分冶炼企业已同意约20美元/吨的价格，影响国内精铜新增产能投放。
- 需求：线缆订单旺季将过但单韧性十足，新能源汽车和光伏用铜需求临近尾声，国内社库重心仍在下移。
- 库存情况：截至12月6日，全球库存合计50.3万吨，环比下降2.1万吨，LME、上期所库存均下降，保税区库存下降1.1万吨，洋山铜仓单溢价维持高位。
- 宏观环境：
- 美联储：经济褐皮书显示美国经济增长温和，物价压力减弱，但威廉姆斯表示美联储政策将趋于中性化，戴利表示降息路径仍在考量。
- 贸易：特朗普与加拿大总理会晤，关税问题引发市场担忧，但情绪略有降温。
- 国内政策：央行表示将继续坚持支持性货币政策，重点支持科技创新、绿色金融等领域。
- 供需平衡：电缆企业开工率回升至80.7%，电网投资订单充足，但新能源汽车和风光装机需求将渐入淡季。
- 策略建议：观望。
- 风险因素：全球经济增速上行，美联储降息预期提速。
市场数据
- 库存：LME库存下降0.12万吨，上期所库存下降1.1万吨，保税区库存下降1.1万吨。
- 宏观数据：美国11月ISM制造业初值48.4，新订单指数50.1，制造业景气度回暖。
- 行业数据：11月中国电解铜产量100.51万吨，同比+4.6%，全年产量预计1185万吨，同比+3.6%。
研究结论
- 短期铜价：预计仍将在73000-76000区间震荡，等待方向指引。
- 基本面支撑：长协TC大幅回落，终端消费韧性十足，国内社库缓慢去库，海外宏观对铜价提振有限。
行业要闻
- 产量：11月中国电解铜产量100.51万吨，同比+4.6%，全年产量预计1185万吨。
- 巴拿马铜矿：44%受访者支持关闭，27%支持严格监督下重新开放。
- 力拓资本支出：2025年铜产量预计78-85万吨，资本支出增至110亿美元。
- 电缆线开工率：11月达80.76%，12月预计回落至75%左右。
- 精铜杆加工费：华东地区430-580元/吨，华南地区最高900元/吨，西南地区交易冷清。
相关图表
（图表数据来源：iFinD，铜冠金源期货）
