通信行业：海缆底部复苏，DCI或拉动增量光纤需求

海缆：国内海风电景气复苏，产能缺口创造出海机遇

• 国内海风项目核准项目数增加，广东、江苏海风项目进展超预期，预计2025年迎来集中并网潮。
• 各地鼓励向深远海发展政策持续推进，深远海项目占比高，海缆价值量有望提升。
• 海缆具有技术、资质、产能、市场四重壁垒优势，头部企业在项目地产能建设更具优势。
• 欧洲风机装机量增长快，海外海缆巨头产能订单饱满，国内海缆出口机遇增加。
• 亨通、中天、东缆在手订单充足，未来海缆订单确收将带来利润弹性。

光缆：普缆量价有望企稳，DCI/海洋通信提升价值量

• 运营商普通光缆招投标或将再次开启，AI算力网络/国家八大算力枢纽需求有望释放。
• 超低损光纤适用于长距离和大容量数据传输，特种光纤需求随各特定垂直行业发展而增加。
• 运营商在超低损光纤/特种光纤招标需求增加，价值量相对较高。
• 云商全球布局或将拉动空芯光纤需求，国内空芯光纤首标发出。
• 海洋通信有望成为全球云商布局AIDC的另一增量，亨通光电有望受益。
• 国内光缆产能下降趋势放缓，供需达到平衡，行业价值有望探底成功。
• 国内光缆出口呈现恢复态势，或主要为AI算力互联影响下，海外数据中心内多模光纤需求激增。

电缆：柔直需求大势所趋，电缆出海逻辑延续

• 西北风光大基地规划总量可观，送出需求旺盛，特高压推进顺利，十五五期间特高压直流建设有望维持高位。
• 柔直更适配风光大基地送出，柔直特高压项目进度有望加速。
• 新能源转型步伐加快，老牌发达国家电力设备更换期限已至，全球正处于一个电力设备更新换代的大周期中。
• 我国电线电缆产量逐年增加，高KV电压电缆出口数据增长加快。

投资建议：关注亨通光电、中天科技、长飞光纤

• 亨通光电整体营收利润较好，中天科技业绩短期承压，海风海缆行业近年来有所复苏。
• 公司业绩主要有3重影响因素：海缆订单确收、高价值产品提升、电缆出海逻辑延续。
• 亨通光电Q3扣非净利同比高增，盈利能力持续提升，在手订单充足。
• 中天科技Q3单季业绩恢复，能源网络在手订单充足。
• 长飞收购宝胜股份扩展海缆业务，EPS有望增厚。
• 投资建议：随着海风海缆景气复苏及出海市场开拓，海洋通信光缆、超低损光纤、特高压电缆等部分带来价值量结构性提升，产业链龙头公司有望实现业绩、估值双提升。

风险提示

• 国内外海风建设不及预期。
• 国内外光电缆建设不及预期。
• 行业竞争加剧的风险。
• 数据更新不及时风险。