传统业务行稳致远，半导体业务有望成为第二增长曲线

公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 快克智能（603203） 证券研究报告 2023年05月05日 投资评级 行业 机械设备/自动化设备 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 30.04元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 249.65 流通A股股本(百万股) 246.93 A股总市值(百万元) 7,499.45 流通A股市值(百万元) 7,417.79 每股净资产(元) 5.86 资产负债率(%) 22.01 一年内最高/最低(元) 36.86/21.70 作者 李鲁靖 分析师 SAC执业证书编号：S1110519050003 lilujing@tfzq.com 朱晔 分析师 SAC执业证书编号：S1110522080001 zhuye@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《快克股份-首次覆盖报告:业绩稳健增长，“3C+新能源+半导体”多点开花》 2023-01-11 股价走势 传统业务行稳致远，半导体业务有望成为第二增长曲线 事件：公司发布2022年报&2023年Q1季报 财务情况： 1、2022全年 （1）实现营收9.01亿元，同比+15.48%；实现归母净利润2.73亿元，同比+2.14%；实现扣非归母净利润2.37亿元，同比+8.8%。（2）全年毛利率51.92%，同比+0.28pct；归母净利润率30.33%，同比-3.96pct；扣非归母净利润率26.32%，同比-1.62pct。（3）期间费用率为21.23%，同比+0.93pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.85%、5.01%、12.61%、-4.23%，同比分别变动+1.58、-0.39、4.38、-4.64pct。 2、2022年Q4单季度： （1）实现营收2.38亿元，同比+9.44%，环比+1.08%；实现归母净利润0.52亿元，同比+10.74%，环比-35.36%；实现扣非归母净利润0.42亿元，同比+21.26%，环比-43.65%。（2）Q4单季度毛利率49.45%，同比+2.92pct，环比-4.56pct；归母净利润率21.96%，同比+0.26pct，环比-12.38pct；扣非归母净利润率17.81%，同比+1.74pct，环比-14.13pct。 3、2023年Q1单季度： （1）实现营收2.16亿元，同比+5.53%；实现归母净利润0.55亿元，同比-9.23%；实现扣非归母净利润0.46亿元，同比-8.3%。（2）Q1单季度毛利率51.24%，同比-2.3pct；归母净利润率25.45%，同比-4.14pct；扣非归母净利润率21.49%，同比-3.24pct。 传统业务表现依然亮眼，机器视觉和成套装备继续放量:（1）精密焊接装联设备稳健增长，毛利率依然亮眼：22年实现营收6.62亿元，占总营收 73.42%；毛利率54.54%，拳头产品继续维持高位。（2）机器视觉设备持续放量，向更多应用场景拓展：公司机器视觉设备向消费电子智能穿戴、新能源车、半导体领域更多应用场景渗透，实现营收1.13亿，同比+28.93%。 （3）智能制造成套设备快速增长：公司为新能源汽车、消费电子、智能物联等领域的多个头部客户提供整线解决方案，22年实现营收1.11亿，同比+79.88%。 半导体封装设备厚积薄发，有望打造第二成长曲线：2022年半导体市场整体承压，但以IGBT和SiC为代表的功率半导体因受益于新能源车和新能源风光储而逆势增长，公司布局功率半导体封装设备，固晶键合封装设备22年实现营收0.15亿，同比增长443.98%。此外，根据MIRDATABANK，IGBT 功率器件所用的固晶和键合设备，中国市场空间超过 100 亿元，国产化率不足 5%。作为 SiC器件/模块主流核心封装工艺装备的纳米银烧结设备，中国市场空间超 20 亿元，国产化率不足 1%，公司着力打造的 IGBT 多功能固晶机、甲酸焊接炉、纳米银烧结设备均已完成开发，国产替代未来可期。 盈利预测及估值： 23年半导体业务开始形成小批量销售，我们看好公司23年业绩弹性和业务突破。预计23-25年收入分别为11.52、16.47、21.56亿元，yoy+27.77%、+43.04%、30.87%，归母净利润分别为3.61、5.20、6.81亿元，yoy+31.90%、+44.25%、30.97%，对应PE分别为21/14/11X。（前值23-24年营收12.07、16.28亿元，归母净利润3.97、5.15亿元，23年消费电子景气度恢复可能不及预期，预计24年半导体业务有望明显放量），维持“买入”评级。 风险提示：半导体设备放量不及预期，消费电子需求不及预期、市场竞争加剧、税收优惠政策无法享受的风险 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 780.57 901.41 1,151.70 1,647.36 2,155.92 增长率(%) 45.90 15.48 27.77 43.04 30.87 EBITDA(百万元) 347.87 380.51 400.47 569.63 739.97 归属母公司净利润(百万元) 267.66 273.38 360.59 520.16 681.24 增长率(%) 51.06 2.14 31.90 44.25 30.97 EPS(元/股) 1.07 1.10 1.44 2.08 2.73 市盈率(P/E) 28.02 27.43 20.80 14.42 11.01 市净率(P/B) 5.82 5.35 4.41 3.55 2.82 市销率(P/S) 9.61 8.32 6.51 4.55 3.48 EV/EBITDA 17.25 16.61 14.92 10.26 7.06 资料来源：wind，天风证券研究所 -18%-10%-2%6%14%22%30%2022-052022-092023-01快克智能沪深300 公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 357.03 577.66 1,068.72 1,159.96 1,794.50 营业收入 780.57 901.41 1,151.70 1,647.36 2,155.92 应收票据及应收账款 218.22 291.32 160.72 495.02 479.33 营业成本 377.52 433.43 573.10 813.46 1,046.71 预付账款 3.00 6.65 3.41 13.36 7.73 营业税金及附加 9.60 8.90 5.76 8.24 10.78 存货 172.67 212.87 216.58 422.40 423.47 销售费用 48.89 70.73 79.47 101.31 125.04 其他 630.71 358.60 380.58 397.07 404.93 管理费用 42.11 45.13 51.83 73.31 86.24 流动资产合计 1,381.62 1,447.10 1,830.01 2,487.81 3,109.95 研发费用 64.26 113.66 103.65 148.26 194.03 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 3.18 (38.14) (10.33) (14.61) (19.37) 固定资产 111.46 109.49 95.15 80.82 66.48 资产/信用减值损失 (2.09) (3.62) (2.00) (2.00) (2.00) 在建工程 0.00 30.08 30.08 30.08 30.08 公允价值变动收益 0.00 0.00 15.72 20.00 0.00 无形资产 14.38 20.50 18.98 17.47 15.96 投资净收益 28.99 19.51 30.00 30.00 30.00 其他 159.13 270.68 231.81 248.52 237.43 其他 (81.31) (55.23) 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 284.97 430.75 376.02 376.88 349.95 营业利润 289.43 307.04 391.95 565.39 740.48 资产总计 1,666.59 1,877.85 2,206.03 2,864.69 3,459.89 营业外收入 0.40 0.43 0.20 0.20 0.20 短期借款 6.69 14.50 0.00 0.00 0.00 营业外支出 0.31 0.76 0.20 0.20 0.20 应付票据及应付账款 180.19 228.17 278.18 444.92 502.22 利润总额 289.52 306.72 391.95 565.39 740.48 其他 134.34 139.55 178.24 256.41 245.00 所得税 21.31 32.10 31.36 45.23 59.24 流动负债合计 321.22 382.22 456.42 701.33 747.21 净利润 268.21 274.62 360.59 520.16 681.24 长期借款 1.71 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 0.55 1.24 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 267.66 273.38 360.59 520.16 681.24 其他 20.86 20.92 20.89 20.90 20.90 每股收益（元） 1.07 1.10 1.44 2.08 2.73 非流动负债合计 22.57 20.92 20.89 20.90 20.90 负债合计 372.04 447.90 477.31 722.23 768.11 少数股东权益 6.22 27.82 27.82 27.82 27.82 主要财务比率 2021 2022 2023E 2024E 2025E 股本 190.88 249.65 249.65 249.65 249.65 成长能力 资本公积 373.96 386.19 392.64 398.67 398.67 营业收入 45.90% 15.48% 27.77% 43.04% 30.87% 留存收益 770.19 795.44 1,083.91 1,500.04 2,045.03 营业利润 48.53% 6.09% 27.65% 44.25% 30.97% 其他 (46.69) (29.15) (25.29) (33.71) (29.38) 归属于母公司净利润 51.06% 2.14% 31.90% 44.25% 30.97% 股东权益合计 1,294.55 1,429.95 1,728.73 2,142.46 2,691.78 获利能力 负债和股东权益总计 1,666.59 1,877.85 2,206.03 2,864.69 3,459.89 毛利率 51.64% 51.92% 50.24% 50.62% 51.45% 净利率 34.29% 30.33% 31.31% 31.58% 31.60% ROE 20.78% 19.50% 21.20% 24.60% 25.57% ROIC 141.52% 95.89% 97.83% 287.43% 143.74% 现金流量表(百万元