从财政周期性到财政压力：非对称公共消费刚性在新兴市场中的作用（英）

授权授公权授开公权授披开公权露披开公露披 政策研究工作文件 从财政周期性到财政压力 不对称公共消费刚性的作用 在新兴市场 DanielRiera-CrichtonPilarRuizOrricoGuillermoVuletin 拉丁美洲和加勒比地区首席经济学家办公室2024年11月 10984 政策研究工作文件10984 Abstract 宏观经济教科书警告说，顺周期性的公共支出可能会放大经济波动并导致财政压力。然而，这些风险只有在政府在经济衰退期间未能削减支出，而在经济繁荣期间增加支出时才会显现。本研究探讨了公共消费周期性的不对称性，并发现新兴市场表现出“下行刚性”： 他们在经济上行期增加支出，但在经济下行期并未有效削减开支。相比之下，发达经济体无论在何种经济条件下都能维持稳定的公共消费水平，使其在很大程度上具有周期性特征。公共消费的下行刚性不仅为经济放缓时的财政压力铺平了道路，还导致政府规模的持续扩大。 本文由拉丁美洲和加勒比地区首席经济学家办公室出品。它是世界银行为提供研究成果的开放访问并为全球发展政策讨论做出贡献而进行的一项更大努力的一部分。《政策研究工作论文》也已在网上发布于<http://www.worldbank.org/prwp>。作者可联系邮箱分别为drieracr@bates.edu、pruizorrico@worldbank.org和gvuletin@worldbank.org。 该政策研究工作论文系列发布研究成果以促进关于发展的思想交流。 问题。该系列的一个目标是尽快发布研究成果，即使展示的内容尚未完全润色。论文保留了原始状态。作者的姓名并在引用时遵循相应格式。本文中表达的发现、解释和结论完全是作者的观点。 由作者提供。它们不一定代表国际复兴开发银行/世界银行的观点。其附属组织，或世界银行执行董事或他们所代表的政府的组织。 由研究支持团队制作 从财政周期性到财政压力：新兴市场中不对称公共消费刚性的作用 DanielRiera-Crichton,PilarRuizOrrico,GuillermoVuletin1 关键词：经济周期;周期性;下行刚性;公共消费JEL:E320;E620;H500 1Riera-Crichton:BatesCollege;email:drieracr@bat s.eduRuizOrrico：世界银行；电子邮件：pruizorrico@worldbank.org Vudetin：世界银行；电子邮件：gvuletin@worldbank.org 1.Introduction 发展中国家往往面临财政挑战，这些挑战有时可以追溯到经济繁荣期。在经济快速增长的好时光里，公共收入激增，而融资成本相对较低，因为市场信心得到了重振。因此，新兴市场会放松支出限制。然而，除了这些顺周期政策的即时利弊——例如扩大基本公共服务供应和增加经济波动性（Kaminsky,Reinhart和Végh2005）——一个潜在的问题随之而来。新兴市场倾向于将资源分配到难以在经济形势逆转时逆转的公共支出上，导致“棘轮效应”（Hercowitz和Strawczynski2004）。随着公共消费的周期性增加持续存在，政府部门的规模逐渐扩大，最终在经济衰退真正到来时限制了宝贵的财政空间。在本文中，我们探讨“公共消费的下行刚性”，这包括通常可自由裁量的与公共就业相关的支出（包括工资、薪酬和社会贡献）以及采购商品和服务的支出。 ：加剧了这一困境，新兴市场在公共产品供应方面面临显著的低效率问题（Izquierdo,Pessino和Vuletin2018）。经济繁荣期间快速增加的公共支出可能是这些低效率的重要来源之一。公共财政和调整成本理论建议，健康或教育领域的理想支出增加应该是平滑的，而不是在商业周期中突然增加。通常来说，存在调整成本或建设时间的问题。在经济上升期迅速招聘教师时，现金充裕可能不允许进行仔细筛选或从连续的毕业生班级中选拔，也没有时间从以往经验中学习如何建立新的医疗机构。越来越多的研究详细记录了大量公共支出质量差的问题，这反过来又危及了未来回报，以覆盖今天的投资（Dutu和Sicari2016；Izquierdo,Pessino和Vuletin2018；Joumard等人2004；Miningou2019）。例如，在公共教育或医疗保健方面的无效支出会降低劳动力生产率，并减少偿还初始支出所需的未来经济效益。因此，这种组合 inefficient和半顺周期性的公共消费在经济好时期增加而在经济坏时期保持稳定 ，为经济衰退的出现前就已经带来财政压力。 超越新兴市场中普遍存在的周期性特征，本文研究了公共消费支出在其业务周期中的不对称行为。虽然发达经济体在公共消费政策上通常是非周期性的，但我们发现新兴市场表现出“半周期性”。这意味着在繁荣时期它们表现出周期性的政策，在萧条时期则表现出非周期性的政策。我们表明，这种不对称性在经济衰退期间导致财政缺口，因为支出与收入之间的预期正相关关系在此期间被打破。 2.顺周期之谜：新兴市场与财政困境 新兴市场财政行为表现出顺周期性特征，这一现象在公共财政学文献中被广泛讨论，并被视为导致其财政问题的“原罪”（见，例如Alesina、Campante和Tabellini2008；Gavin和Perotti1997；Ilzetzki和Végh2008；Kaminsky、Reinhart和Végh2005；Mendoza和Oviedo2006；Talvi和Végh2005；Tornell和Lane1999）。与标准凯恩斯主义建议用于稳定经济周期的做法相反，实证研究揭示了新兴市场的总体经常性支出与商业周期状态之间出乎意料的正相关关系。这意味着在经济良好时期支出增加，在经济衰退时期支出减少。 更新了Kaminsky、Reinhart和Végh（2005）以及Frankel、Vegh和Vuletin（2013）之前的研究，图1展示了从1980年到2018年71个国家（包括22个发达国家和49个新兴市场国家）的一般政府经常性支出周期性成分与国内生产总值（GDP）周期性成分之间的相关性。在图表中，红色条形表示新兴经济体，而蓝色条形表示发达国家。经常性政府支出周期性成分与GDP周期性成分之间的正相关性表明财政政策具有顺周期性，而负相关性则表明财政政策具有逆周期性。如图所示，大多数发达国家表现出逆周期性特征，而葡萄牙和西班牙等少数国家则表现出不同的支出模式。 相反，新兴市场通常表现出顺周期的财政政策。 图1：一般政府经常性支出周期性成分与国内生产总值之间的相关性 来源：作者根据2019年世界经济展望数据库进行计算。注：周期性成分通过使用Lambda参数等于6.25的Hodrick-Prescott滤波器估计。新兴市场和发达经济体的分类详见附录。 这种顺周期性通常被归因于“继承的初始条件”，如政治扭曲、薄弱的制度、有限的金融市场深度以及不完善的国际信贷市场准入（参见Caballero和Krishnamurthy2004；Gavin和Perotti1997；Gavin等1996；Riascos和Végh2003；Talvi和Végh2005；Tornell和Lane1999；Velasco1999）。Frankel Végh和Vuletin（2013）表明，由财产权保护、腐败控制、更高水平的行政服务质量以及强大的法律秩序传统构成的制度框架，使一些发展中国家在前一个十年中成功摆脱了顺周期性。Céspedes和Velasco（2014）使用不同的制度质量替代指标，在60个资源丰富国家的样本中找到了一致的证据。此外，Alesina、Campante和Tabellini（2008）建立了腐败衡量指标与顺周期财政政策之间的正相关关系。 顺周期性的公共支出是导致新兴市场报告中过度经济波动的一个重要因素（Végh等，2018）。过多的经济波动可能会促进经济不确定性，阻碍信贷市场的发育，并限制政策制定者保护国家免受负面冲击或利用正面冲击的能力。2顺周期行为，如果在整个经济周期内对称，则不一定导致财政不可持续。在业务周期中对称的行为意味着，在繁荣周期中可以通过增加公共收入和/或临时借款来融资，而在衰退期则需要有足够规模的紧缩来调整较低的收入或者覆盖这些支出。然而，新兴市场的近期历史充满了财政动荡的时期 ，这在很大程度上超过了发达经济体的情况。3不仅仅是财政创伤的普遍增加；新兴市场随后的财政调整方式也有所不同。新兴市场倾向于通过绝望的“财政改革”尝试和混乱的调整策略来应对财政压力时期，而这些策略与增长文献或股权文献中理想化的调整方式几乎没有对应关系。4在这个谜题中，是什么导致了这种情况？我们认为，向下刚性的支出创造了财政缺口，这些缺口预示着未来的财政动荡。 2例如，见世界银行(2013年)和贝兹、德拉富恩特和桑托斯(2017年)。 3基于国际货币基金组织（IMF）于2010年开展的新兴市场经济体脆弱性评估（VulnerabilityExerciseforEmergingMarketEconomies,VEE），Baldacci、Gupta和Mulas-Granados（2011）将财政危机时期定义为公开的财政困境时期（如公共债务违约或重组、需要大规模官方/IMF支持、恶性通货膨胀）以及极端融资问题（主权债券利差急剧上升）。他们展示了相对于发达经济体，财政创伤在新兴市场中更为普遍。事实上，自1970年以来，作者们估计，在52个新兴经济体中发生了135次财政压力事件，在47个发达经济体中则仅发生了41次。 4而在1970年至2011年间，大多数发达经济体的财政压力事件导致融资成本在相对较短的时间内上升，新兴市场的事件则导致更长时间和更高成本的调整，包括52次债务违约或重组事件以及79个国际货币基金组织（IMF）计划（Baldacci,Belhocine,等，2011）。 3.公共消费的顺周期性遇到支出刚性 新兴市场在经济衰退期间面临一个独特挑战，即自主公共消费表现出向下刚性。这源于削减公共产品和服务供应以及公共员工补偿的难度。此外，新兴市场还面临另一个挑战 ，即支出扩张往往依赖于提高公共工资或增加员工数量，而这些本身也存在结构性刚性 。5 尽管公共支出的整体周期性已经被广泛研究，但公共消费对经济周期的不对称反应却受到了较少的关注。在少数探讨这些问题的研究中，Balassone和Francese（2004）在经合组织国家中发现了财政政策对正向和负向周期条件反应的显著不对称性证据，即在收缩期财政平衡恶化而在扩张期并未改善，这种不对称性似乎对债务累积做出了重要贡献 。类似地，Hercowitz和Strawczynsk（2004）发现长期上升的支出与产出比率部分可以归因于由于财政行为的不对称导致的周期性上行螺旋。这些作者还分析了政府支出构成的周期性变化，以及周期性上行螺旋与政府能力之间的可能联系。对于发展中国家，Carneiro和Garrido（2016）研究了各国在商业周期不同阶段的行为是否表现为顺周期或逆周期，并发现更强的制度与更不顺周期的财政政策之间存在因果关系，即使在控制住制度内生性和其他财政政策决定因素后也是如此。Balassone和Kumar（2007）发现，在经济周期的繁荣阶段，政府支出表现出过度乐观的迹象。他们得出结论认为，顺周期性可能反映了对周期的不准确评估，特别是在衰退期间新兴市场的表现更为明显。 5正式而言，我们通常认为公共支出刚性是指在一定时期内修改支出水平或结构所受到的限制，这些限制由机构规定（例如参见Cetrángolo,Jiménez和RuizDelCastillo2010；Echeverry,Bonilla和Moya2006） 。 公共消费的不对称周期性行为在图2中有所体现。在图表中，我们比较了新兴经济体和发达经济体在商业周期不同阶段工资支出、商品和服务支出的平均增长率。6 图2：商业周期内政府消费组成部分的平均增长 来源：作