2024年第三季度全球风险投资监测报告英文版

Q32024 赞助 美国风险投资生态系统的最终回顾 PitchBookData,Inc. NIZARTARHUNI研究和市场情报执行副总裁DYLANCOX,CFA私人市场研究主管 分析 凯亚·凯尔·斯坦福风险投资首席分析师EmilyZheng风险投资高级分析师 KAIDIGAO分析师，风险投资 Contents 执行摘要 NVCA政策亮点Dealmaking 区域聚光灯 摩根大通的一句话 按行业分类的交易：网络安全按行业分类的交易：生命科学女性创始人 来自Dentons的一句话投资者趋势 风险债务 德勤的一句话Exits 筹款 Q32024美国联赛表格Methodology pbinstitutionalresearch@pitchbook.com Data COLLINANDERSON数据分析师 发布 报告和封面设计由JENNAO'MALLEY,JOEYSCHAFFER,and MEGANWoodard 国家风险投资协会(NVCA) 3 鲍比富兰克林总裁兼首席执行官夏洛·蒂勒曼-迪克研究总监SAVANNAMALONEY通信经理 5联系NVCA 7nvca.orgnvca@nvca.org 11 摩根大通商业银行 14 12MELISSASMITH创新经济联合负责人和专业产业负责人约翰中国创新经济联席主管 PAMELAALDSWORTH风险资本覆盖主管GINGERCHAMBLESS研究负责人 16 17 联系摩根大通 19jpmorgan.com/innovationeconomy 21大成全球风险技术和新兴成长型公司集团 23维克多·博亚健全球主席 27 25联系Dentonsdentonsventurebeyond.comvictor.boyajian@dentons.com 30 德勤会计师事务所审计与保证 34希瑟门私人增长领导者 35联系德勤 hgates@deloitte.com 2 执行摘要 缺乏分配加剧了交易和筹款僵局 VC现金流比率 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 25.7% 5.2% 2014201520162017201820192020202120222023 差异分布%Capitalcall% 2024 distributions或者缺乏distribution，仍然是当前创业环境中最重要的一环。首次公开募股（IPO）和大规模并购活动依然罕见——第三季度仅有14家公司进行公开上市，最终退出价值仅为104亿美元。尽管美联储在9月将利率下调了50个基点，市场仍面临诸多不利因素，短期内将继续对退出市场形成压力 。季度末期带来了一些希望，Cerebras注册进行了IPO，这将是自4月Rubrik上市以来首个主要科技公司上市。 PitchBook-NVCAVentureMonitor•截至2024年3月31日 活跃在市场上的投资者数量迅速减少 VC交易中独特的投资者数量 30,000 25,000 20,000 15,303 15,000 10,000 11,425 5,000 0 2014201520162017201820192020202120222023 2024 PitchBook-NVCAVentureMonitor•截至2024年9月30日 作为净资产价值（NAV）的一部分，我们最新的数据显示，返还给有限合伙人的现金流量几乎与全球金融危机（GFC）期间相同，并且在过去八个季度中一直保持在个位数水平。过去十年中，平均季度分配率一直在个位数水平。 占比达到16.8%，这清楚地表明了分销场景的严峻程度。该滞后数据点截至2024年3月31日，考虑到第二季度和第三季度退出情况也非常缓慢，我们预计这一比率在新增数据时仍将保持低位。 缺乏分销预示着在venture市场消化这些挑战将面临许多困难。以我们的DealmakingIndicator为例，该指标显示估值修正和投资者保护条款使市场变得极其对投资者有利。 3 投资者友好启动友好 VC投资者仍处于友好状态 VC交易指标 100 80 60 40 20 0 Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3 201920202021202220232024 早期指数后期指数风险增长指数 PitchBook-NVCAVentureMonitor•截至2024年9月30日 并且我们可以看到，缺乏回报正在给市场带来压力。确实，由于内幕轮次和桥融资的普遍存在，交易数量保持相对较高水平，这些继续在投资者友好的市场中推动公司前进。然而，在过去的几个季度中，资本召回显著放缓，因为GP们谨慎地避免在没有相应收回的情况下要求更多的资金用于投资部署。过去一年中，仅占干粉资金的23.1%被投入到交易中，这是自2010年初以来最低的比例之一。这有助于解释交易数量与交易价值之比的高比例，尤其是在许多美元由大型企业流向少数几家AI公司的背景下。尽管VC的资本召回不一定明确依赖于分配，但最终LP们必须质疑其投资组合中的风险组合，如果市场持续要求而给予的回报却很少。 投资者正在达成交易。截至2024年第三季度，达成交易的投资者总数仅占2021年总数量的45.5%。数据可以估算可用资本的数量，但这表明投资者在流动性紧张的情况下对市场的极度谨慎态度。 在审视风险投资的重新平衡时，缺乏分配正在影响筹资活动，这将进一步巩固市场地位 。截至当前，年内筹集的资金中超过80%来自已建立的管理团队。即使在放缓开始后的一年里，有限合伙人（LPs）有时间重新平衡其投资组合以避免过度配置于VC，但缺乏分配提供的资金有限，难以重新投入VC领域，从而导致许多机构选择暂停再投资该策略。 尽管存在公司关闭增加的叙事，过去几年里初创企业仍然获得了超过4,300家公司的首次投资，并且今年又有超过3,000家公司进行了首次投资。然而，随着进入门槛提高且可用资本减少，初创生态系统正努力重新站稳脚跟以促进增长。 美联储在九月降低利率是对希望市场重新获得确定性和活动性的公司和投资者的一个积极步骤。分配方面的一个障碍是缺乏首次公开募股（IPO）。独角兽企业约占2.5万亿美元的价值，并且正在老化。近40%的这些公司已经在一个投资组合中持有至少九年，拖累了内部收益率（IRR）并阻碍了分配。50个基点的降息不会成为市场所需的启动剂，但进一步降息的预期应促使公司为即将到来的上市做好准备，并为公司提供更多收购的余地。释放私人市场中持有的价值——更具体地说，是被老基金持有的老化公司的价值 ——是市场所需要的解药。 4 另一个数据显示了2021年与现在之间venturecapital（VC）交易市场兴趣差异的数据点是活跃交易的数量。 尽管干粉仍然很高，但我们的数据显示，过去公司库存继续增加 赞助 NVCA政策亮点 在美国联邦和州层面的问题之间，2024年第三季度对于venturecapital社区来说是非常忙碌的。我们列出了主要的关注点以及一些成就。 税务更新 研究与开发（R&D）激励措施历来通过允许企业收回部分开发新技术和产品服务的成本来促进创新。《减税与就业法案》包括一项规定，要求从2022年开始，公司对国内研发成本资本化并在五年内摊销，对国际研发成本则在十五年内摊销。今年一月，众议院以两党合作的方式通过了一项税收计划包，该计划由众议院委员会主席杰森·史密斯和参议院委员会主席朗·怀登协商制定，其中包括了重要的企业和个人税收条款。特别引起NVCA成员关注的是，该计划中的一项规定允许初创企业立即扣除国内研发成本，而不是在五年内摊销。 尽管多数党领袖ChuckSchumer最近表达了希望在未来几个月内推动该立法进入议程的愿望，但由于共和党对儿童税收抵免范围以及与研发扣除无关的收入抵减措施的反对，前路仍然不明。在八月休会之前，Schumer提出了一项程序性动议，旨在允许对法案进行审议。遗憾的是，由于与该动议无关的政策和流程问题，动议未能在参议院通过。我们认为，研发费用化很可能在明年纳入一项税法提案中。 财政部新的反洗钱(AML)最终规则 美国证券交易委员会(SEC)和金融犯罪执法网络(FinCEN)发布了最终规则扩大《银行保密法》（BankSecrecyAct）下的反洗钱（AML）报告要求，将其扩展至注册投资顾问和豁免报告顾问，将其归类为“金融机构”。自2026年1月1日起，投资顾问需遵守这一规定。 必须实施反洗钱/打击恐怖融资（AML/CFT）计划，向FinCEN报告可疑活动，并遵守额外的报告和记录保存义务。 SEC正式放弃私人基金规则 在九月，SEC选择不挑战第5巡回上诉法院关于私人基金顾问规则的决定，这标志着SEC法律行动的结束，并对风险投资行业来说是一场重大胜利。由于NVCA对SEC这一越权行为提起诉讼的努力，私募股权和风险投资基金经理将免于遵守该规则要求提供的季度报表和披露侧信条款。 3月的权利更新 在对美国国家标准与技术研究院（NIST）请求提供更多利用“march-in权利”的信息后，行业给予了强烈反对。自那以后，该机构一直没有发布任何进一步的指导意见 。顺便提及的是，在八月份，拜登政府宣布，卫生与人类服务部已与所有参与的制药商就Medicare药物价格谈判项目中首批选定的10种药物的新协商较低药品价格达成了协议。这一宣布可能满足了政府在选举前降低药品价格的要求。 在参议院引入的授权美国主要街道法案 NVCA一直倡导通过《DevelopingandEmpoweringourAspiringLeaders（DEAL）法案》扩大符合条件的投资范围，包括二级市场投资和其他风险投资基金，从而缓解流动性约束并促进行业发展。在今年与众议院合作成功通过《扩大资本获取法案 》，该法案包含了DEAL法案的部分条款后 ，近期参议院共和党人 （注：由于原文未完全给出，假设句子结束于此，并保持原有格式和符号。如果需要继续，请提供完整句子。）介绍包括 《交易法》的资本形成一揽子计划，称为 《美国赋权大街法》。 AI更新 NVCA高度反对 加州参议院法案(SB)1047，《前沿人工智能模型安全创新法案》。我们提交了letter这引发了人们对这项立法的担忧，强调了它将对早期人工智能初创企业产生的巨大影响。 幸运的是，SB1047在8月28日通过了加利福尼亚州议会后，于9月29日被加利福尼亚州州长GavinNewsom否决。NVCA支持这一行动，并继续倡导建立一套清晰一致的全国性AI监管框架。 加州医疗保健系统合并立法 加利福尼亚州立法机构于8月31日通过了《议案法案》（AssemblyBill，简称AB）3129，并于9月28日遭到否决。NVCA是反对该法案的主要联盟之一，提交了正式反对信 ，签署了联盟信函和地板警报，并与加州立法机构成员进行了沟通。如果该法案得以实施，AB3129将会成为医疗健康创新的重要障碍。NVCA及其合作伙伴支持州长否决AB3129的决定。 政策环境在2024年下半年迅速发展，州级和联邦层面存在诸多问题。NVCA始终致力于保护和促进创新经济的利益，并密切跟踪这些及其他问题的发展情况。 鲍比·富兰克林 总➴兼首席执行官NVCA BobbyFranklin是NVCA的总➴兼首席执行官，风险投资界的行业协会专注于 赋能下一代美国本土变革型企业。NVCA总部位于华盛顿特区，在旧金山设有办事处，作为美国风投和初创企业社区的声音，倡导支持美国创业生态系统的公共政策。 5 PITCHBOOK-NVCAVENTUREMONITOR 从种子到IPO，成长你的业务无限制 凭借225年的遗产和深厚的专业知识，为初创公司和高增长公司，摩根大通可以在每个阶段为您提供支持让我们一起努力建设你的未来。 在jpmorgan.com/InnovationEconomy上了解我们如何支持您的增长 ©2024JPMo