有色（铝、氧化铝）周报：沪铝延续震荡 聚焦期货监管加强，氧化铝震荡运行

研究咨询部 沪铝延续震荡 聚焦期货监管加强，氧化铝震荡运行 ——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年12月8日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1行情回顾 2基本面分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 宏观面：美国11月ISM制造业PMI为48.4，高于预期的47.5，为6月以来最高；美国10月JOLTS职位空缺超预期反弹，裁员人数减少，自主离职数增加。美联储褐皮书：美国大部分地区的经济活动略有增长，企业对未来需求更乐观；11月ISM服务业指数超预期回落，扩张速度创三个月最慢；11月“小非农”ADP新增就业14.6万人，四个月来最低。 重要消息：12月5日，上期所同意山西信发化工有限公司“信发”牌氧化铝，华源科技交口有限公司“信发”牌氧化铝，注册成为交割品牌。山西信发化工有限公司与华源科技交口有限公司氧化铝袋重约1500/1350公斤，每交割单位(300吨)约200/222袋。 供给端：据SMM数据，截至12月5日，全国氧化铝周度开工率为86.09%，较前一周上涨0.58%，达到2024年以来最高水平。据SMM统计，2024年11月份国内电解铝产量为358.4万吨，环比减少3.2%，同比增长2.74%，受成本压力影响，11月全国电解铝开工率小幅下降0.14%至95.6%，造成月度产量环比减少。据了解广西某电解铝企业10万吨产能计划1月开始技改，12月初将提前减产做准备。当下行业亏损范围扩大，关注铝厂产能运行动态，不排除出现更多铝厂提前检修停产以应对亏损的情况发生 研究咨询部 1.1行情概览 现货：据SMM数据，截至12月6日，国产氧化铝现货均价为5757元/吨，较11月29日上涨32元/吨。截至12月6日，长江有色市场铝（A00）平均价为20400元/吨，与11月29日持平。 需求端：下游方面，据SMM数据，截至12月6日，国内铝下游加工龙头企业开工率为63.4%，较前一周下跌0.3%,铝型材及铝箔板块开工率下降。据SMM数据显示，2024年11月国内铝加工行业综合PMI指数录得48.5%，环比下跌5.4个百分点，降至荣枯线以下，连续2个月下跌。 成本、利润：据SMM数据显示，截至12月5日，中国电解铝冶炼成本约21298元/吨，较前一周上涨近100元/吨，氧化铝价格持续上涨，叠加电力成本也有一定抬升，使得电解铝冶炼成本继续跟涨。周内铝价震荡，低于成本线，目前行业平均亏损达近800元/吨，行业亏损范围或再度扩大。 库存端：据SMM数据，截至12月5日，铝锭库存为54.7万吨，较11月28日下降0.6万吨，继续去库，铝棒库存为9.44万吨，较11月28日下降0.49万吨。截至2024年12月6日，上海期货交易所电解铝仓单库存为95597吨，较11月29日减少12503吨。11月29日-12月5日，LME铝库存减少8850至687125吨。 研究咨询部 1.1行情概览 整体上来说，本周沪铝震荡偏弱，氧化铝呈现冲高回落。 展望后市，氧化铝方面，海外氧化铝价格的下跌使得国内氧化铝价格的底部支撑减弱，打压了多头情绪，期货盘面出现明显情绪性下挫。考虑到四季度氧化铝供应干扰因素依旧存在，年内氧化铝供需偏紧格局暂时难以出现扭转，现货价格上涨暂未停止，多方利多因素支撑下，氧化铝期货的下跌空间将受到一定限制。稳市场防风险态度明确下，氧化铝期货市场情绪将进一步回归理性，持续关注市场现货价格以及社会库存的动态变化，预计氧化铝宽幅震荡，警惕主力合约移仓换月后高位回落风险，远月AO2505合约价格主要波动区间或在3800-4500元/吨左右。 铝方面，铝价表现偏弱，电解铝冶炼成本高企，亏损压力下，关注各地电解铝产能运行情况，停产情况或再度出现。抢出口窗口期关闭后，出口订单量预计出现明显下降，叠加淡季效应，整体需求预计进一步下滑。国内铝社会库存再度呈现去库，对价格有一定支撑。目前来看，基本面情况更多起到对铝价的支撑作用，宏观情绪波动下，铝价缺乏上涨驱动力。预计沪铝震荡，以震荡思路对待。 1.1盘面行情回顾：沪铝震荡偏弱 研究咨询部 12月2日-12月6日，沪铝震荡偏弱，沪铝主力合约收于20310元/吨，较前一周下跌0.39%；伦铝震荡偏弱，截至12月6日收盘，LME铝期货报2606.5美元/吨。 沪铝主力合约日K线图伦铝（电子盘）日K线图 研究咨询部 1.1盘面行情回顾：氧化铝冲高回落 12月2日-12月6日，氧化铝期货冲高回落，主力合约收于5280元/吨，较前一周上涨1.09%。 氧化铝主力合约日K线图 研究咨询部 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约震荡偏弱，本周现货市场铝价震荡上涨，现货升水。 •伦铝周内震荡偏弱，现货贴水。 长江铝升贴水(10:20:00)-平均价铝:主力合约:收盘价长江铝A00-平均价 23000200 22500150 22000100 2150050 21000 LME电子盘:铝:收盘价(15:00)LME:铝:现货价 3000 2900 2800 2700 2600 2500 20500 20000 19500 0 -50 -100 2400 2300 2200 19000-150 2100 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 2024/10/1 2024/11/1 2024/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 2024/10/1 2024/11/1 2024/12/1 18500 -200 2000 数据来源：SMM、WIND、国信期货 1.3行情回顾：交易所库存情况 研究咨询部 截至2024年12月6日，上海期货交易所电解铝仓单库存为95597吨，较11月29日减少12503吨。11月29日-12月5日，LME铝库存减少8850至687125吨。 SHFE周库存:铝:总:本周库存期货 300000 250000 200000 150000 伦敦金属交易所分国别铝锭库存：欧洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：美洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：亚洲合计 1200000 1000000 800000 600000 100000 400000 50000 200000 0 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 2024/10/1 2024/11/1 2023/1/31 2023/3/31 2023/5/31 2023/7/31 2023/9/30 2023/11/30 2024/1/31 2024/3/31 2024/5/31 2024/7/31 2024/9/30 2024/11/30 0 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 Part2 第二部分 基本面分析 2.1氧化铝：周内现货均价涨势放缓期价回落现货升水扩大 研究咨询部 据SMM数据，截至12月6日，国产氧化铝现货均价为5757元/吨，较11月29日上涨32元/吨，周内现货价格持续上涨，上涨速度有所放缓，期价冲高回落，现货升水再度扩大。随着下游电解铝亏损范围扩大，陆续出现铝厂停产情况，现货市场情绪逐渐转向谨慎观望，各地市场报价涨幅均出现明显放缓，关注后市市场采购心态。 SMM氧化铝指数对当月升贴水（右轴）SMM氧化铝指数-平均价 氧化铝期货当月11点30分最新成交价 6000600 5000400 4000200 30000 2000-200 1000-400 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 2024/10/1 2024/11/1 2024/12/1 0-600 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 2.1氧化铝：周度开工率小幅回升 氧化铝周度开工率（%）据SMM数据，截至12月5日，全国氧化铝周度开工率为 全国山东山西广西河南 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 2024/7/25 2024/8/1 2024/8/8 2024/8/15 2024/8/22 2024/8/29 2024/9/5 2024/9/12 2024/9/19 2024/9/26 2024/10/3 2024/10/10 2024/10/17 2024/10/24 2024/10/31 2024/11/7 2024/11/14 2024/11/21 2024/11/28 2024/12/5 50 数据来源：SMM、国信期货 86.09%，较前一周上涨0.58%，达到2024年以来最高水平。北方主要产区河南等地的天气污染问题依然存在，对当地氧化铝产能运行的潜在影响预计持续，此外，阿拉丁(ALD)调研了解，广西靖西某氧化铝厂12月初将检修一台焙烧炉，检修时长约10天左右，期间氧化铝焙烧量将有所降低。整体来看，氧化铝周度开工率上升，但四季度内阶段性的干扰因素依旧在出现，供应端脆弱性一再凸显，相比而言，需求端虽有小规模减产，但整体产能运行稳定性更强，市场容易产生供应错配的担忧预期，从而影响采购及交易心态。关注新投产能的释放情况。 2.1氧化铝：进口盈利窗口关闭 研究咨询部 据SMM数据，截至12月6日澳洲FOB氧化铝价格为810美元/吨，较前一周上涨25美元/吨，12月5日，东澳氧化铝以FOB750美元/吨的价格成交5-5.5万吨，据悉，此价格为长协的月度定价，参考意义较为有限，海外氧 化铝偏紧格局依然持续。氧化铝进口窗口维持关闭状态。 氧化铝价格变化（元/吨） 氧化铝进口盈亏变化（元/吨） 氧化铝(连云港)-平均价氧化铝(鲅鱼圈)-平均价 氧化铝进口盈亏（右轴）SMM氧化铝价格指数 6000300 澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴） 6500900 6000800 5500700 5000600 4500500 400 4000300 3500200 3000100 5500 5000 4500 4000 3500 3000 100 -100 -300 -500 -700 -900 -1100 -1300 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 2024/8 2024/9 2024/10 2024/11 2024/12 2023/1 2023/3 2023/5 2023/7 2023/9 2023/11 2024/1 2024/3 2024/5 2024/7 2024/9 2024/11 2500 02500 -1500 数据来源：SMM、国信期货 2.1氧化铝：周内成本及现货价格继续上涨，利润空间扩大 研究咨询部 成本端而言，据SMM数据，截至11月29日，氧化铝完全平均成本约为3251元/吨，较前一周上涨约10元