有色（铝、氧化铝）周报：沪铝延续震荡 聚焦期货监管加强，氧化铝震荡运行

基本面分析

行情概览

• 宏观面：美国制造业PMI超预期反弹，职位空缺增加，但服务业指数回落，经济活动增长放缓。
• 供给端：氧化铝开工率升至年内最高，但广西电解铝企业计划技改减产，行业亏损扩大，关注产能运行动态。
• 现货：国产氧化铝价格上涨，长江铝价持平。
• 需求端：铝下游加工开工率下降，铝加工PMI降至荣枯线以下，消费淡季来临。
• 成本、利润：电解铝成本上涨，行业平均亏损近800元/吨。
• 库存端：铝锭和铝棒库存继续去库，LME铝库存减少。

行情回顾

• 沪铝：主力合约震荡偏弱，现货市场铝价震荡上涨，现货升水。
• 伦铝：周内震荡偏弱，现货贴水。
• 交易所库存：上海期货交易所电解铝仓单库存减少，LME铝库存减少。

氧化铝

• 现货均价：上涨速度放缓，期价冲高回落，现货升水扩大。
• 开工率：小幅回升至86.09%，但四季度仍有阶段性干扰因素。
• 进口盈利窗口：关闭，澳洲FOB氧化铝价格上涨。
• 成本及价格：氧化铝成本上涨，行业平均利润扩大至2470元/吨。
• 港口库存：回升但仍处于低位，海外进口亏损存在。

成本端

• 煤炭价格：秦皇岛港及周边港口动力煤价格稳定，西南水电价格稳定。
• 预焙阳极价格：维持稳定。
• 电解铝成本：持续上涨，行业亏损面或扩大。

供应端

• 电解铝产量：11月环比减少3.2%，同比增长2.74%，广西某企业计划技改减产。

现货

• 铝现货价格：长江有色市场铝（A00）平均价持平。

需求端

• 消费淡季：铝下游加工开工率下降，铝加工PMI连续两月下跌。

库存

• 铝锭：周内去库，铝水比小幅下降。

进出口

• 铝锭进口盈利窗口：关闭。
• 出口：10月同比增长31.1%，1-10月累计同比增长16.9%。

终端

• 房地产：缓慢复苏中。
• 新能源汽车：表现相对亮眼，11月同比增长52%。

后市展望

• 宏观：关注中国最新CPI及PPI数据。
• 氧化铝：海外价格下跌削弱底部支撑，供需偏紧格局暂时难以扭转，预计宽幅震荡，警惕主力合约移仓换月后高位回落风险，远月AO2505合约价格波动区间或在3800-4500元/吨。
• 铝：铝价表现偏弱，亏损压力下关注产能运行，出口订单量下降，需求进一步下滑，预计沪铝震荡。