市场观点
- 显著向上动能有待观察，静待中央经济工作会议定调。
- 近期政策动向显示，今年中央经济工作会议整体基调大概率偏积极，财政政策与货币政策定调可能较往年更积极，扩大内需举措有望迎来更多实质性举措。
- 但考虑到市场预期不断抬升，最终符合市场预期的概率较大，因而显著向上动能有待观察。
市场热点
如何看待即将召开的中央经济工作会议？
- 按惯例，月中召开中央经济工作会议概率较大。
- 本次经济工作会议定调大概率偏积极，针对内需不足、大国博弈加剧等问题进行战略部署，持续提振内需、有序推动解决产能过剩、积极应对特朗普上台后对华政策可能的变化。
- 财政与货币政策定调表述可能更进一步、体现政策力度，促消费和惠民生结合、加快“两重”建设等扩内需举措持续加码，有望成为本次会议亮点。
- 考虑到市场预期不断抬升，最终符合市场预期概率较大，因而显著向上动能有待观察，静待中央经济工作会议落地。
如何看待11月美国非农就业数据？
- 11月美国新增非农就业22.7万人，高于市场预期值20万人，同时10月非农就业从1.2万人上修值3.6万人。
- 非农失业率持平与4.2%，与前值和预期值一致。
- 12月美联储降息25BP仍为大概率事件，而2025年美联储进一步放缓降息节奏的概率也有所提升。
- 近期美国经济数据较为强劲，美股整体偏上行，不会对A股形成抑制。
行业配置
- 成长科技主题演绎的同时布局会后消费地产链机会。
- 12月第1周市场上涨，各行业普涨但轮动有所加快，风格上小微盘占优。
- 经济工作会议有望成为成长主题风格向消费、地产链方向阶段性机会转换的重要催化剂。
- 会议前成长科技主题机会仍然活跃但波动加大，会议后消费、地产链方向有望逐步成为阶段性主线。
配置热点
AI主题性行情如何轮动，有何特征？
- 复盘过往4次AI主题性行情，发现：
- 传媒行业往往优先受益，通常在行情早中期，传媒最为强势。
- AI行情后期，机会向计算机、通信扩散，在行情的后半段通信往往表现占优。
- 从完整催化行情来看，涨幅上通常传媒＞计算机＞通信＞电子，电子往往表现最弱。
本轮大小盘风格与市场涨跌之间有何关联？
- 924行情以来，市场多次波动和大小盘相对表现之间都展现出明显的对应关系：
- 当市场上涨时，大小盘同涨，但小盘股涨幅明显占优。
- 若当市场下跌时，大小盘同跌，但大盘股更为抗跌。
- 至今并未出现大小盘风格的切换即市场上涨、大盘股占优的情形。
成长科技主题演绎的同时布局会后消费地产链机会
- 配置机会上重点关注成长科技、消费品、地产链三条主线。
- 主线一：经济工作会议前有望继续活跃的成长科技，包括电子、通信。
- 主线二：内需重要性提升下，有估值或景气修复的消费品，包括医药、餐饮旅游、农牧、汽车、家电。
- 主线三：地产政策有望更加积极地打补丁，提振地产链下游家装、家居、家电、汽车。
风险提示
- 国内政策定调明显不及或大超预期。
- 政策效果即经济基本面改善持续性和力度不及预期。
- 外部尤其中美关系出现新变故等。
