中国经济高频观察（2024年12月第1周）：年末经济平稳恢复

中国经济高频观察（2024年12月第1周） 年末经济平稳恢复 2024年12月8日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 本周中国经济平稳恢复，除却前期增量政策，短期内中国经济还受到“抢出口”效应、2025年春节较早备货提前、暖冬天气有利施工等多重因素带动。 具体看：本周原材料产需略强于季节性，建筑工地资金到位率改善，公路货运和居民线下经济活跃度较高，且上周港口货物和集装箱吞吐量回升。 工业：原材料生产略强于季节性。原材料方面，本周日均铁水产量、水泥熟料产能利用率、沥青开工率季节性回落，但同比增速均有提升，三者库存均处于相对低位，且暖冬支撑建筑施工收尾需求。中下游方面，本周涤纶长丝、汽车轮胎半钢胎开工率稳中有升，而江浙织机开工率、汽车全钢胎开工率同比回落。中下游排产方面，12月三大白电和锂电排产同比均有提升，受“抢出口”和“以旧换新”政策带动，而光伏排产进一步走弱。 投资：建筑工地资金到位率和原材料用量提升。1）资金方面，截至12月3 日当周，样本建筑工地资金到位率为65.26%，环比上升0.38个百分点；非房建项目和房建项目资金到位率周环比分别上升0.42和0.39个百分点。2）用量方面，本钢铁建材表观消费量环比略有回升，同比跌幅收窄；全国水泥 出库量和基建水泥直供量环比提升，同比跌幅分别收窄2个和3个百分点。 地产：新房销售延续恢复势头。1）新房方面，本周61个样本城市新房日均成交面积同比增速为24.4%，较11月提升8.3个百分点；相比于19-21年同期均值跌幅约29.8%，较11月高6.5个百分点，处于年内偏强水平。2）二手房方面，15个样本城市二手房日均面积环比提升，同比增速提升至80%。 内需：公路货运表现偏强，居民线下经济活跃度较高。1）货运方面，本周整车货运流量指数环比提升，同比增速增至4.5%，表现偏强。截至12月1日 当周，铁路货运量近四周同比增长5.1%，较前值回落0.5个百分点。。2）线下活动方面，本周国内客运航班、百度迁徙指数和24城地铁客运量同比增速均有提升。本周全国电影日均票房收入约6057万元，较去年同期低24.5%， 弱于11月表现。3）消费方面：11月末汽车消费较快增长。一是，据乘联会统计，11月乘用车市场零售244.6万辆，同比增长18%，强于乘联会此前预 计。二是，据产业在线统计，截至11月22日，近四周家电零售额同比增长 -16.2%，由涨转跌。三是，截至12月1日，居民网上实物消费相关的邮政快 递揽收量近四周同比增长29.0%，较10月回落4.9个百分点。 外需：运价由涨转跌。1）本周出口集装箱运价回落，结束连续五周上涨。其中美西、澳新、南美、东西非运价下跌，欧洲和东南亚航线运价保持上涨。。2）上周港口货物和集装箱吞吐量增速回升。截至12月1日，近4周港口累 计完成货物吞吐量同比增速约6.1%，较前值提升1.5个百分点；集装箱吞吐量同比增速9.1%，较前值提升0.4个百分点；国际货运航班班次同比增长33.1%，较前值回落0.7个百分点。 风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,iFind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、工业 本周工业生产总体平稳，其中原材料生产略强于季节性。原材料方面，本周日均铁水产量、水泥熟料产能利用率、沥青开工率季节性回落，但同比增速均有提升，三者库存均处于相对低位，且暖冬支撑建筑施工收尾需求。中下游方面，本周涤纶长丝、汽车轮胎半钢胎开工率稳中有升，而江浙织机开工率、汽车全钢胎开工率同比回落。 中下游排产方面：1）三大白电12月排产同比进一步提升。据产业在线调研1，2024年12月空冰洗排产总量合计为3398 万台，较去年同期生产实绩增长21.7%，较11月再提升1个百分点。其中，空调排产1790万台，较去年同期实绩增长31.7% （较11月-9.9pct）;冰箱排产860万台，较上年同期生产实绩增长15%（较11月+5.7pct）；洗衣机排产748万台，较去年 同期生产实绩增长9%（较11月+6.6pct）。2）锂电排产环比提升。据大东时代智库调研2，2024年12月中国电池厂动力+储能产量125GWh，高于11月116GWh的产量；预计2024年四季度电池生产环比增长20%，而2023年四季度环比增长0%，2022年四季度环比增长13%。3）光伏排产进一步走弱。据SMM3调研，预计12月中国光伏组件排产环比下降约9.7%，归因于年末高周转库存、抢装机交付高峰退却、出口利润亏损和组件高成本压力等。 1.钢铁 图表2本周日均铁水产量回落，略高于去年同期图表3本周五大钢材品种产量环比基本持平 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨日均铁水产量:全国 260 240 220 200 180 010203040506070809101112 万吨五大钢材品种:产量 2019 2022 2020 2023 2021 2024 1,200 1,100 1,000 900 800 700 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 图表4本周钢铁建材产量环比回落，同比跌幅扩大图表5本周钢铁板材产量提升，强于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:建材:产量万吨钢铁:板材:产量 600 500 400 300 200 010203040506070809101112 590 570 550 530 510 490 470 450 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所；注:建材包括螺纹钢和线材资料来源:iFind,平安证券研究所;注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板 1https://mp.weixin.qq.com/s/S4wgtaVrf6vhJGFXyfOTfQ 2ttps://mp.weixin.qq.com/s/YYet5MKcqLc1PgjG98EmCQ 3https://mp.weixin.qq.com/s/UrcWLKePUj7ow4QGskCkFQ 图表6本周钢铁建材库存自低位回落图表7本周板材库存继续回落 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:建材:厂库+社库 3,200 2,700 2,200 1,700 1,200 700 200 010203040506070809101112 万吨钢铁板材:厂库+社库 2019 2022 2020 2023 2021 2024 1,100 1,000 900 800 700 600 500 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 2.水泥 图表8本周水泥熟料产能利用率企稳，略高于去年同期图表9上周水泥库容比回落，已四连降 2020 2023 2021 2024 2022 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %水泥熟料产能利用率：全国%水泥库容比：全国 9080 7070 5060 3050 10 010203040506070809101112 40 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 3.化工 图表10本周石油沥青开工率回落图表11本周山东地炼开工率小幅回落 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %石油沥青装置开工率%炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 65 55 45 35 25 15 010203040506070809101112 80 75 70 65 60 55 50 45 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表12本周纯碱开工率环比基本持平，高于去年同期图表13本周甲醇开工率反弹，处于近年同期高位 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %开工率:纯碱 %开工率:甲醇 201920202021 100 90 80 70 60 010203040506070809101112 95202220232024 90 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表14本周苯乙烯开工率反弹，高于去年同期图表15本周聚氯乙烯开工率反弹，略强于去年同期 %开工率:苯乙烯:全国估计%开工率:聚氯乙烯(PVC) 100 90 80 70 60 50 0102 03040506070809101112 90 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 4.纺织 图表16本周涤纶长丝开工率小幅回升图表17本周涤纶长丝江浙织机开工率同环比回落 %开工率:江浙地区:涤纶长丝 201920202021 %开工率:涤纶长丝:江浙织机 100 90 80 70 60 202220232024 010203040506070809101112 90 80 70 60 50 40 30 0102 2019 2022 2020 2023 2021 2024 03040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 5.汽车 图表18本周汽车轮胎半钢胎开工率基本持平上周图表19本周汽车轮胎全钢胎开工率回落，同比走弱 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %汽车轮胎半钢胎开工率 90 70 50 30 10 010203040506070809101112 %汽车轮胎全钢胎开工率 2019 2022 2020 2023 2021 2024 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 二、投资 本周建筑工地资金到位率和原材料用量提升。 资金方面，本周建筑工地资金到位率改善，非房建项目改善程度大于房建项目。据百年建筑网调研，截至12月3日当周， 样本建筑工地资金到位率为65.26%，周环比上升0.38个百分点。其中，非房建项目资金到位率为68.58%，周环比上升0.42 个百分点；房建项目资金到位率为48.35%，周环比上升0.39个百分点。 用量方面，水泥出库量、钢铁建材表观需求同比跌幅均收窄。据Mysteel统计，本周钢铁建材（螺纹和线材，受房地产投资影响较大）表观消费量环比略有回升，同比跌幅收窄。据百年建筑网统计，本周（11月27日-12月3日）全国水泥出库量 349.