饲料周报：南美丰产预期施压，豆粕价格偏弱震荡

期货研究报告|饲料周报2024-12-08 南美丰产预期施压，豆粕价格偏弱震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 国际方面，美国农业部周度�口销售报告显示，11月28日当周，2024/25年度美国大豆净销售量231万吨，比上周低7%；2025/26年度净销售量为200吨，一周前为1.8万吨。迄今为止，2024/25年度美国大豆销售总量3619万吨，同比增长12.1%。StoneX表示，巴西2024/25年度大豆产量料为1.662亿吨，与其此前预估持平。该机构还预计巴西2024/25年度大豆�口量料为1.03亿吨，略高于此前预估的1.02亿吨。从整体上来看，南美本季大豆播种已经基本完成，由于巴西地区降雨的持续，多家机构均对新季巴西大豆给�了接近1.7亿吨的产量预估，强烈的丰产预估给到了美豆价格较大的压力，带动国内豆粕价格同步偏弱运行，考虑到刚刚经历过北美大豆的丰产 季，预计未来整体大豆供应格局将较为宽松。国内方面，巴西的丰产预期使得近期的升贴水连续下跌，拉低国内进口成本，较为悲观的市场情绪带动空头入场，带动国内豆粕价格偏弱运行。因此未来仍需对巴西产量和相关政策持续关注，预计豆粕价格仍将震荡运行。 参考资讯来源：USDA、StoneX ■策略 中性 ■风险 无 玉米观点 ■市场分析 国际方面，联合国粮农组织对2024年全球谷物产量的最新预报数为28.41亿吨，较上月略有下调，同比降低0.6%，但仍为有记录以来第二高位。美国农业部�口销售报告显示，截至11月28日当周，美国2024/2025年度玉米�口净销售为173.2万吨，前 一周为106.3万吨；美国2024/2025年度玉米�口装船104.5万吨，前一周为101.1万 吨。国内方面，供应端，东北地区市场价格持续下跌，基层农户以及贸易商悲观情绪蔓延，基层粮源上量增加，南北港口玉米库存已经达到历史同期高位。需求端，原料价格震荡下跌，导致深加工企业观望情绪浓厚，叠加利润可观，行业维持高开机率。饲料养殖企业按需补库为主，谨慎观望。政策方面，东北地区继续增加收储规模，可能对价格有一定支撑，但玉米质量问题是影响入库的关键，市场反应平平。近期重点关注新粮售粮节奏变化，以及各地国储收购状态等。预计12月份玉米市场价格将维持震荡偏弱运行。 参考资讯来源：钢联数据、USDA ■策略 中性 ■风险 无 目录 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨8 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨8 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨8 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨8 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨8 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨8 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨9 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨9 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨9 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨9 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨9 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨9 图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨10 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨10 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨11 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%11 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨11 图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨11 图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨11 图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨11 图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨12 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位：千吨12 图27:中国大豆产量库存丨单位：千吨12 图28:全球菜籽油产量库存丨单位：千吨12 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨12 图30:欧盟菜籽油产量库存丨千吨12 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图32:中国菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图33:全球玉米产量库存丨单位：千吨13 图34:美国玉米产量库存丨单位：千吨13 图35:巴西玉米产量库存丨单位：千吨13 图36:中国玉米产量库存丨单位：千吨13 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨14 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨14 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨14 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨14 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨14 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨14 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨15 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨15 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨15 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨15 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨16 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨16 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨16 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨16 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨16 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨16 图55:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨17 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨17 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨17 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨17 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨17 图60:豆菜粕比价丨元/吨17 图61:阿根廷大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图62:巴西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图63:美湾大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图64:美西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图65:加拿大菜籽近月进口利润丨单位：元/吨18 图66:美湾玉米近月进口利润丨单位：元/吨18 粕类市场分析 ■价格行情 期货方面，上周末收盘豆粕2505合约2656元/吨，环比下跌145元/吨，跌幅5.18%； 上周末收盘菜粕2505合约2226元/吨，环比下跌147元/吨，跌幅6.19。现货方面，天津地区豆粕现货价格2930元/吨，环比下跌80，现货基差M05+274，环比上涨65；江苏地区豆粕现货价格2840元/吨，环比下跌80，现货基差M05+184，环比上涨65；广东地区豆粕现货价格2850元/吨，环比下跌90，现货基差M05+194，环比上涨55。福建地区菜粕现货价格2100元/吨，环比下跌110，现货基差M05-126，环比上涨37。 参考资讯来源：钢联数据 ■豆粕供需 国际方面：本月美国农业部对美豆产量预计为45亿蒲式耳，因产量环比减少1.21亿 蒲式耳巴西大豆方面，巴西大豆方面，巴西国家商品供应公司表示，截至11月24日当周，巴西2024/25年度大豆种植进度为83.3%，较上周进度增加9.5%。去年同期的播种进度为75.0%。阿根廷大豆方面，布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，截至11月28日当周，阿根廷2024/25年度大豆种植进度为44.4%，较上周进度增加8.6%。 国内方面：11月全国油厂大豆库存较10月降低，但仍高于去年和三年均值。据Mysteel农产品团队统计数据显示：截至11月22日，大豆库存511.05万吨，较上月减少47.42万吨，减幅8.49%，同比去年增加22.92万吨，增幅4.70%；三年均值为 437.64万吨。11月由于大豆整体到港量较10月减少，叠加11月整月的开机率环比10月升高，在到港减少而压榨提升的情况下，大豆库存延续去库态势。据Mysteel农产品团队对国内到船统计：12月份国内全样本油厂大豆到港预估131.5船，共计约 854.75万吨。 参考资讯来源：钢联数据 菜粕供需 供应方面，截至上周11月28日沿海油厂菜籽压榨量18万吨，较上期减少1.05万 吨。；截至上周11月28日沿海油厂菜油产量为7.38万吨，较上期减少0.43万吨；截 至上周11月28日沿海油厂菜粕产量为10.62万吨，较上期减少0.62吨。参考资讯来源：钢联数据 ■后市展望 国际方面，美国农业部周度�口销售报告显示，11月28日当周，2024/25年度美国大豆净销售量231万吨，比上周低7%；2025/26年度净销售量为200吨，一周前为1.8万吨。迄今为止，2024/25年度美国大豆销售总量3619万吨，同比增长12.1%。StoneX表示，巴西2024/25年度大豆产量料为1.662亿吨，与其此前预估持平。该机构还预计巴西2024/25年度大豆�口量料为1.03亿吨，略高于此前预估的1.02亿吨。从整体上来看，南美本季大豆播种已经基本完成，由于巴西地区降雨的持续，多家机构均对新季巴西大豆给�了接近1.7亿吨的产量预估，强烈的丰产预估给到了美豆价格较大的压力，带动国内豆粕价格同步偏弱运行，考虑到刚刚经历过北美大豆的丰产 季，预计未来整体大豆供应格局将较为宽松。国内方面，巴西的丰产预期使得近期的升贴水连续下跌，拉低国内进口成本，较为悲观的市场情绪带动空头入场，带动国内豆粕价格偏弱运行。因此未来仍需对巴西产量和相关政策持续关注，预计豆粕价格仍将震荡运行。 参考资讯来源：USDA、StoneX 玉米市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘玉米2501合约2089元/吨，环比下跌74元/吨，跌幅3.42%；淀 粉2501合约2497元/吨，环比下跌50元/吨，跌幅1.96%。现货方面，鲅鱼圈港玉米现货价格2040元/吨，较上周下跌110元/吨，现货基差C2501-49，较上周下跌36；吉林地区玉米淀粉现货价格2680元/吨，较上周持平，现货基差CS2501+183，较上周上涨50。 参考资讯来源：钢联数据 ■玉米供需 据中国海关数据显示：2024年10月国内玉米进口量25.097万吨，较2023年10月份 226.997万吨减少201.9万吨，同比下降98.77%；较2024年9月份31.3万吨下降6.21万吨。2024年1~10月累计进口玉米1262.8万吨，同比下降32%。需求方面，据样本点数统计上月全国主要149家玉米深加工企业共消费玉米587万吨，月环比增加5万 吨左右。2024年1~11月累计玉米消费量6337万吨，较2023年同期累计消费量5700 万吨，增加637万吨。库存方面，上月北方四港玉米库存共计405.8万吨左右，月环 比增加214.9万吨；南方港口内贸玉米库存65.3万吨左右。参考资讯来源：钢联数据 ■淀粉供需 供应方面，据样本点统计数据显示，上月全国玉米淀粉产量为152.51万吨，较上月产量升高10.15万吨；月度开机率为70.33%，较上月升高4.68%。利润方面，上月吉林玉米淀粉对冲副产品平均利润为120元/吨，环比升高118元/吨，黑龙江玉米淀粉对冲 副产品平均利润为167元/吨，环比降低2元/吨。参考资讯来源：钢联数据 ■后市展望 国际方面，联合国粮农组织对2024年全球谷物产量的最新预报数为28.41亿吨，较上月略有下调，同比降低0.6%，但仍为有记录以来第二高位。美国农业部�口销售报告显示，截至11月28日当周，美国2024/2025年度玉米�口净销售为173.2万吨，前 一周为106.3万吨；美国2024/2025年度玉米�口装船104.5万吨，前一周为101.1万吨。国内方面，供应端，东北地区市场价格持