豆粕周报：南美大豆丰产预期施压，美豆及连粕震荡偏弱

南美大豆丰产预期施压，美豆及连粕震荡偏弱 豆粕周报20241125 正信期货研究院—农产品小组 C 目录 ONTENTS 1 2 3 主要观点行情回顾基本面分析 4价差跟踪 主要观点 本周豆粕震荡下行。 成本端，上周美豆出口净销售录得186.1万吨高于预期，出口较好对美豆形成支撑；不过目前市场主要关注南美大豆播种及生长情况，预报显示未来两周巴西及阿根廷大豆产区降雨充足，而巴西大豆播种超7成，阿根廷大豆播种超3成，且大豆生长状况较好，南美丰产预期压制美豆继续走低。 国内，近期进口大豆到港偏少，油厂开机率偏低，豆粕成交及提货旺盛，大豆及豆粕库存环比均在下降。 策略：国内油厂大豆及豆粕面临持续去库过程，边际转好预期对连粕形成支撑；不过在预期到港正常下整体供应仍充足，且南美大豆丰产预期偏浓，巴西大豆升贴水回落预期存在，豆粕短期仍以偏空为主，建议连粕逢高沽空。 CBOT大豆与M2505豆粕 截至11月22日收盘， 当周CBOT大豆收于984.75美分/蒲，较开盘下跌13.50点，周跌幅1.35%；当周M2505豆粕收于2767元/吨，较上周收盘下跌47点，周跌幅1.67%。 CBOT大豆M2505豆粕 数据来源：文华财经，正信期货 类别 关键词 描述 成本端 天气 巴西大豆产区降雨中性偏多，气温正常； 美豆出口 截至11月14日当周美国2024/2025年度大豆出口净销售为186.1万吨，前一周为155.5万吨；2025/2026年度大豆净销售0万吨，前一周为0万吨； 巴西播种率 截至11月17日，巴西大豆播种率为73.8%，上周为66.1%，去年同期为65.4%； 供给 进口 第46周（11月9日-11月15日）国内全样本油厂大豆到港共计25.5船约165.75万吨大豆； 需求 压榨 第47周（11月16日至11月22日）油厂大豆实际压榨量197.44万吨，开机率为56%；较预估低0.43万吨； 成交 第47周，油厂豆粕需求回归正常，豆粕成交旺盛为202.00万吨，提货一般为86.22万吨； 库存 油厂库存 第46周，全国主要油厂大豆库存下降，豆粕库存下降，未执行合同下降。其中大豆库存530.6万吨，较上周减少29.79万吨，豆粕库存77.86万吨，较上周减少2.89万吨； 风险 全球 巴西大豆产区天气及播种进度、进口大豆到港量、豆粕下游需求，拉尼娜等。 基本面分析 成本端—巴西大豆产区天气 巴西大豆未来15日气温巴西大豆未来15日降水 数据来源：AgWeather，正信期货 基本面分析 成本端—美豆出口销售 美豆出口销售 数据来源：USDA，正信期货 截至11月14日当周美国2024/2025年度大豆出口净销售为186.1万吨，前一周为155.5万吨；2025/2026年度大豆净销售0万吨，前一周为0万吨 基本面分析 成本端—巴西大豆播种率 巴西大豆播种率 数据来源：conab，正信期货 截至11月17日，巴西大豆播种率为73.8%，上周为66.1%，去年同期为65.4%。 基本面分析 国内—进口大豆到港 进口大豆到港量（万吨） 油厂大豆压榨量（万吨） 数据来源：钢联，正信期货 2024年第46周（11月9日-11月15日）国内全样本油厂大豆到港共计25.5船约165.75万吨大豆。 第47周（11月16日至11月22日）油厂大豆实际压榨量197.44万吨，开机率为56%；较预估低0.43万吨。 基本面分析 国内—豆粕下游需求 豆粕周度成交量（万吨）豆粕周度提货量（吨） 数据来源：钢联，正信期货 2024年第47周，油厂豆粕需求回归正常，豆粕成交旺盛为202.00万吨，提货一般为86.22万吨； 基本面分析 国内—油厂大豆及豆粕库存 油厂大豆库存（万吨）油厂豆粕库存（吨） 数据来源：钢联，正信期货 2024年第46周，全国主要油厂大豆库存下降，豆粕库存下降，未执行合同下降。其中大豆库存530.6万吨，较上周减少29.79万吨，豆粕库存77.86万吨，较上周减少2.89万吨。 价差跟踪 豆粕地区基差（江苏） 油粕比 豆粕1-5价差 豆菜粕价差 数据来源：wind，钢联，正信期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看