风机整机专题汇报

风机整机价格自2024年2月起企稳回升，大型化趋势放缓利好毛利率修复。2024年二季度业绩超预期，股价上涨，预计未来几个季度毛利率将持续改善。

大型化趋势放缓：受运输成本、应用限制及风险增加等因素影响，大型化趋势放缓，部分企业缩小叶片尺寸，资源局限性也限制了其发展。投标机制改变（算术均价下浮，风机价格权重降低）进一步推动市场结构调整。

海外订单增长：海外订单显著增长，为风电行业中长期发展打开空间。名扬、韵达、经方等企业受益于此，性价比高，值得推荐。海外市场需求旺盛，尤其亚非拉地区，中国企业在海外中标数量激增，价格远高于国内，盈利能力显著高于国内市场，未来呈现通胀而非通缩逻辑。

价格与毛利率变化：过去两年风机价格快速下降，导致主机厂面临巨大压力，但2024年价格企稳回升，各环节利润空间逐步恢复，各大整机厂商毛利率持续改善。2024年二季度业绩超预期，预计第三季度和第四季度财报将继续显示毛利率改善，明年毛利率有望进一步强化。

明年预期：明年交付价格相对较低，但毛利率有望保持稳定甚至提升，主要由于成本优化、工艺改进和规模效应。国内市场持续修复，有望达到覆盖投资回报周期的盈利水平。

关键数据：

• 海外每年入仓量约60-70GW。
• 2021年国内风电装机容量预计70GW，明年可能达到100GW。
• 中国企业在海外重点项目中标近17GW，金额达6.7亿欧元。
• 出口到欧洲的陆上海参价格约8000元人民币，毛利率约30%。
• 海外市场价格通常是国内市场的两倍以上，盈利可能是国内市场的5-10倍。

投资建议：明阳、韵达和清风等企业具有较大的增长潜力和市值增厚空间，随着海外订单获取超预期，将持续打开增长空间。当前这些企业相对赔率较高，有望实现显著增长。

影响投资决策的关键因素：

1. 项目收益率保障。
2. 定价极端情况下的计算功率问题。
3. 央国企最低全额回报标准及其对收益模型影响。