纺织品和服装行业周报：海外专题，运动、户外超预期，休闲、奢侈品景气回升

周观点及投资建议 本周多个运动服饰板块多个龙头公布业绩表现超预期并上调指引。我们认为，海外龙头业绩情况反映：1）海外服装消费仍处在较强修复趋势中，预计将持续带动国内纺织制造龙头订单保持快速增长；2）跑鞋、户外产品等品类增长相对强势，反映运动户外需求景气度显著好于服装行业整体，结构性机会凸显；3）各品牌DTC渠道的强劲增长反映了直面消费者、数字化管理等对于品牌价值提升的重要性与对销售的促进作用；4）部分品牌收入在需求恢复显著的背景下仍未恢复，主要系受上游东南亚制造商产能受损拖累，反映订单回流趋势或将延续。 1）Deckers于FY22Q3实现营收11.88亿美元，同比增长10.2%，超出市场预期约0.68%，考虑到公司为华利集团第二大客户，预计其22财年的快速增长将为公司贡献可观的订单增速。2）亚瑟士2021年净利润录得7800万美元，达到预期值两倍以上；其中功能性跑鞋净利同增约31%/71.2%，大中华区净利同增112.5%。参考公司跑鞋品类在大中华区的强势表现，国内跑鞋领域保持领先优势的特步、李宁、安踏等品牌预计受益。3）哥伦比亚户外公司2021财年Q4销售同增23%至11.30亿美元，全年收入同增25%至31.264亿美元，显著高于此前预期，主要系得益于DTC渠道的出色表现和销售环境改善。4）VF集团FY22Q3合计实现36亿美元收入，同增22%；净利润大幅增长49%至5.178亿美元。5）斯凯奇2021年Q4销售额达到16.5亿美元，同增24.4%；全年收入62.8亿美元，同增36.7%。 投资建议：建议关注供应链稳定性凸显、产能扩张有序推进、下游客户销售表现超预期的华利集团、台华新材，跑鞋优势凸显的特步国际，户外滑雪等品类布局全面，DTC改革成效显著的安踏体育，品牌势能领先的李宁等。 数据及公告跟踪 行情回顾：上周（2022年2月7日~2022年2月11日）上证综指、深证成指、沪深300分别涨3.02%、跌0.78%、涨0.82%，纺织服装板块涨2.67%，其中纺织板块涨2.12%、服装板块涨2.34%。 原材料价格：328级棉现货22886元/吨 （0.05%，周涨跌幅)； 美棉CotlookA139.7美分/磅（0.04%）；内外棉价差757元/吨（-1.57%）。 重点公司公告：1）欣贺股份：公司股东骏胜投资2月10日通过大宗交易方式减持207.91万股，减持比例0.48%。2）南极电商：近日公司通过收购议案，同意以资金3.3亿元人民币收购TBHGLOBALCO.,LTD在中国大陆及香港的部分商标，以及以自有资金1.8亿元人民币向百家好香港有限公司收购其所持有的百家好的100%股权。 风险提示 疫情反复风险、汇率波动风险、越南人力成本上涨、提价不及预期风险。 1、海外专题：运动龙头销售超预期，休闲、奢侈品需求回升 本周多个海外服装品牌公布最新财年业绩与财年展望，其中运动服饰板块多个龙头表现超预期并上调指引；轻奢休闲、奢侈品品牌等亦表现出显著的需求回升态势，多数恢复至疫情前水平。 我们认为，海外龙头业绩情况反映：1）海外服装消费仍处在较强修复趋势中，预计将持续带动国内纺织制造龙头订单保持快速增长；2）跑鞋、户外产品等品类增长相对强势，反映运动户外需求景气度显著好于服装行业整体，结构性机会凸显；3）各品牌DTC渠道的强劲增长反映了直面消费者、数字化管理等对于品牌价值提升的重要性与对销售的促进作用；4）部分品牌收入在需求恢复显著的背景下仍未恢复，主要系受上游东南亚制造商产能受损拖累，反映订单回流趋势或将延续。 投资建议：建议关注供应链稳定性凸显、产能扩张有序推进、下游客户销售表现超预期的华利集团、台华新材，跑鞋领域优势凸显的特步国际，户外、滑雪等品类布局全面，DTC渠道改革成效显著的安踏体育，品牌势能领先的李宁等。 运动户外及功能性服饰板块 1）DeckersOutdoor Corporation(DECK.US)：三季度收入超预计，预计带动华利集团订单维持快速增长。FY22Q3（2021.10.1-2021.12.31）实现营收11.88亿美元，同比增长10.2%，超出市场预期约0.68%；每股收益为8.42美元，超出市场预期约2.81%。其中Ugg品牌FY22Q3单季度销售额同比增长7.9%，Hoka One One增长30.3%。公司小幅上调了截至2022年3月31日的22财年展望， 预计全年实现营收30.3-30.6亿美元。考虑到Deckers为华利集团第二大客户，预计其22财年的快速增长将为公司贡献可观的订单增速。 2）亚瑟士（7936.T）：中国市场、跑鞋品类推动业绩表现超预期。日本运动服饰集团Asics亚瑟士公布截至2021年12月的初步年度业绩报告，净利润录得7800万美元，达到预期值两倍以上；营收将达到34.8亿美元，高于此前预测的34.4亿美元。分品类来看，功能性跑鞋（Performance Running）销售额/净利同比增长约31%/71.2%；核心性能运动（Core Performance Sports）销售额/净利分别同增23.3%/260.5%，显著超预期。分地区来看，大中华区收入同增27.9%，仅次于北美地区（同增31.8%），主要受功能性跑鞋及鬼冢虎品牌产品推动；盈利则受益于收入和毛利率的提升同增112.5%，表现亮眼。 参考公司跑鞋品类在大中华区的强势表现，国内跑鞋领域保持领先优势的特步、李宁、安踏等品牌预计受益。 3）哥伦比亚户外（COLUMBIASPORTSW）：DTC渠道及消费环境改善带动业绩超预期。公司2021财年第四季度销售同比增长23%至11.30亿美元，全年收入同比增长25%至31.264亿美元，创历史新高，显著高于此前预期，主要系得益于DTC渠道的出色表现和销售环境改善。公司预计22年销售额将同比增长16%-18%左右。公司户外服饰销售的大幅提升反映疫情期间消费者的运动健康意识提升，目前国内户外运动渗透率仍显著低于发达国家水平，预计增长潜力较大，浙江自然等上游制造商预计受益。 4）VF集团（VFC.N）：受越南供应链影响下调业绩预期。公司公布了FY22Q3财报（2021.10.1-2021.12.31），合计实现36亿美元收入，同比增长22%；净利润大幅增长49%至5.178亿美元。截止12.31日公司FY22Q1-Q3合计实现营业总收入90.17亿美元，同比增长35.0%；净利润13.06亿美元，同比增长310.27%。考虑到受越南等地区供应链因疫情暂时停滞，导致部分新系列产品延迟上架影响，公司将2022财年的收入预期从120亿美元小幅下调至118.5亿美元。越南地区的疫情影响持续反映订单回流趋势或将延续；同时作为VF供应商的华利集团处于越南北部受疫情影响有限，相对优势进一步突出。 5）斯凯奇（SKX.N）：公司2021年第四季度销售额达到16.5亿美元，同比增长24.4%；全年收入62.8亿美元，同比增长36.7%，创历史新高。考虑到斯凯奇品牌的需求回升趋势显著，作为品牌国内代理商的奥康国际预计受益。 6）加拿大鹅（GOOS.N）：公司公布FY22Q3（截至2022年1月2日）财务数据，销售额同比上升23.6%至5.86亿美元，净利润由1.07亿加元增长42%至1.52亿加元。分渠道来看，DTC渠道销售额由去年同期的2.99亿加元增至4.45亿加元，DTC毛利率为77.1%，DTC营运利润率为57.4%；批发渠道销售额由去年同期的1.61亿加元下降至1.37亿加元。分地区来看，亚太地区和欧洲、中东及非洲地区的营业收入和零售流量均低于预期。考虑到加拿大鹅品牌在大中华区增长偏弱、国货消费热情提升明显，波司登等中高端羽绒服品牌预计受益。 轻奢休闲及奢侈品板块 1）Tapestry Inc：公司（截至2022年1月1日的）FY22Q2销售额同比增长27%至21.4亿美元，超过了此前预期；主要得益于美国和欧洲市场对奢侈品需求的飙升，较疫情前水平亦同比增长了18%。2）Capri Holdings Ltd：公布了FY22Q3（截至2021年12月25日）财务数据，销售额同比增长24%至16.1亿美元，已超过疫情前水平，旗下三个品牌（Michael Kors, Versace,Jimmy Choo）表现均好于预期，全年业绩预期上调。3）Ralph Lauren：截至12月25日，公司收入同比增长27%达到18.2亿美元。4）Ermenegildo Zegna发布2021财年业绩，销售额同比增长27%至12.9亿欧元。按品牌划分，Zegna销售同比增长33%至8.473亿欧元，占集团总收入的66%；Thom Browne收入同比增长47%至2.633亿欧元。5）LVMH：公司发布2021年业绩报告，披露实现收入642.15亿欧元，同比增长44%；净利润增长156%至120.36亿欧元。 2、上周行情回顾 上周上证综指、深证成指、沪深300分别涨3.02%、跌0.78%、涨0.82%，纺织服装板块涨2.67%，其中纺织板块涨2.12%、服装板块涨2.34%。 板块对比来看，纺织服装春节前一周涨幅在28个一级行业板块中位列第16。 个股方面，浙江建投、巨星农牧、华斯股份涨幅居前，*ST环球、雪松发展、牧高笛跌幅居前。 图表1：上周纺织服装板块涨跌幅 图表2：上周纺织服装板块涨跌幅走势 图表3：上周各板块涨跌幅（%） 图表4：近一周纺织服装行业涨幅前五名 图表5：近一周纺织服装行业跌幅前五名 3、行业新闻动态 加拿大鹅最新季报：销售额同比增长23.6%，直营渠道大涨50%（华丽志2022/02/11） 本周四，加拿大高端羽绒服品牌Canada Goose（加拿大鹅）公布了（截至2022年1月2日的）2022财年第三季度关键财务数据，销售额同比上升23.6%至5.86亿美元，净利润从去年同期的1.07亿加元增至1.52亿加元。第三季度，Canada Goose在DTC（直面消费者）渠道销售额增幅近50%，而批发渠道销售额有所下滑。其中，DTC渠道销售额从去年同期的2.99亿加元增至4.45亿加元，主要增长动因是零售门店销售额增加，叠加电商业务的增长和零售业务的扩张；批发渠道销售额从去年同期的1.61亿加元下降至1.37亿加元，主要是由于受批发合作伙伴需求推动，订单发货时间较2021财年提前所致。 对此，Canada Goose总裁兼首席执行官Dani Reiss表示：“Canada Goose的品牌力和供应链弹性推动了本季度的强劲表现。我们的数字业务继续实现了超大增幅，同时零售生产率也大幅提高。尽管疫情导致在某些市场出现了临时和意外的中断，但我们仍对收入增长和利润率提升的长期轨迹充满信心。” 由于本季度亚太地区和欧洲、中东及非洲地区的营业收入和零售流量均低于预期，叠加病毒变异带来的负面影响，在最新季报中，Canada Goose下调了对2022财年的预期。在德国和中国等主要市场，与变异病毒相关的限制措施使得消费者都待在室内，导致门店关闭和零售流量疲软。在接受路透社采访时，首席执行官Dani Reiss表示，他对复苏时间表不确定，但他补充称公司仍看到强劲的需求。 Canada Goose首席财务官Jonathan Sinclair表示：“在经历了非常强劲的11月之后，我们发现（中国的）门店客流量在12月有所放缓，这一直延续到本季度。”不过，值得注意的是，第三季度，中国大陆DTC业务同比增长了35.1%，电商业务增长60%，表明市场需求仍然强劲。 Coach母公司Tapestry最新季度销售创纪录，中国大陆较疫情前增长35%（华丽志2022/02/11） 美国轻奢集团Tapestry Inc公布了（截至2022年1月1日的）2022财年第二季度关键财务数据，本季度净销售额同比增长27%至21.4亿美元，超过了此前分析师平均预期的20亿美元；经调整后的每股收益为1.33美元，高于预期的1.18美元