贵金属周报：市场风险偏好上升，金价承压

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年12月6日贵金属周报 贵金属 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 市场风险偏好上升，金价承压 核心观点 本周金价从615一度反弹至619一线，但整体反弹乏力，振幅不 断收窄。周四夜盘金价跌落至613一线，此外，美元指数和比特币也 下挫明显，我们认为地缘政治所带来的溢价正在逐渐消失。自11月 下旬俄乌局势升温已有2周之久，整体局势仍处于可控状态，市场避险情绪有所降温，市场风险偏好回升，海外美国三大股指再创新高。 中长线角度来看，可持续关注特朗普上任后的政策，若地缘政治得以缓和，中线的黄金的避险溢价或将持续回吐，金价在明年上半年或将弱势运行。短期可关注周五的美国非农就业数据以及12月议息会议，这或将短期使金价波动上升。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 贵金属|周报 · 1/10请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1行情回顾4 1.1周度走势4 1.2指标涨跌幅4 2避险情绪下降，美元和金价高位回落5 3其他指标追踪6 4结论9 图表目录 图1美元指数联动4 图2数据一览4 图3美元指数联动5 图4美债实际收益率联动5 图5美股走势6 图6波动率变化6 图7CFTC周度持仓报告6 图8全球主要黄金ETF持仓(吨)7 图9美债10-2年期利差走势7 1行情回顾 1.1周度走势 图1美元指数联动 期货收盘价(活跃):COMEX黄金美元指数 3,000.00 2,800.00 2,600.00 2,400.00 2,200.00 2,000.00 110.00 108.00 106.00 104.00 102.00 100.00 98.00 1,800.0096.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1.2指标涨跌幅 图2数据一览 12月5日 11月29日 周变化 COMEX黄金 2,655.00 2,673.90 -0.71% COMEX白银 31.83 31.10 2.33% SHFE黄金主力 618.40 618.80 -0.06% SHFE白银主力 7,832.00 7,697.00 1.75% 美元指数 105.72 105.77 -0.05% 美元兑离岸人民币 7.26 7.25 0.18% 10年期美债实际收益率 1.92 1.92 0.00 标普500 6,075.11 6,032.38 0.71% 美原油连续 68.45 68.15 0.44% COMEX金银比 83.42 85.98 -2.97% SHFE金银比 78.96 80.39 -1.79% SPDR黄金ETF 871.94 878.55 -6.61 iShare黄金ETF 392.45 392.77 -0.32 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2避险情绪下降，美元和金价高位回落 本周金价先是从615一度反弹至619一线，但整体反弹乏力，振幅不断收 窄；周四夜盘金价跌落至613一线，此外，美元指数和比特币也下挫明显，我们认为地缘政治所带来的溢价正在逐渐小时；周五日内震荡运行。 自11月下旬俄乌局势升温已有2周之久，整体局势仍处于可控状态，市场避险情绪有所降温，市场风险偏好回升，海外美国三大股指再创新高。 图3美元指数联动 期货收盘价(活跃):COMEX黄金美元指数 3,000.00 2,800.00 2,600.00 2,400.00 2,200.00 2,000.00 110.00 108.00 106.00 104.00 102.00 100.00 98.00 1,800.0096.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图4美债实际收益率联动 10年期美债实际收益率COMEX黄金（活跃） 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 2,900.00 2,700.00 2,500.00 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1.001,700.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 美国大选落地后，市场风险偏好明显上升，美股持续走强。本周美国三大股指均破新高。 图5美股走势图6波动率变化 6,300 3,000美元 24.00 6,300 6,1005,900 2,900美元2,800美元 22.00 6,1005,900 5,700 2,700美元 20.00 5,700 5,500 2,600美元 18.00 5,500 5,3005,100 2,500美元2,400美元2,300美元 16.0014.00 5,3005,1004,900 4,900 2,200美元 12.00 4,700 4,700 2,100美元 10.00 4,500 4,500 2,000美元 -20 -27 -03 -10 -17 -24 -01 -08 -15 -22 -29 -05 -12 -19 -26 -03 SP500COMEX黄金（活跃） 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 VIXSP500 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2024-08 2024-08 2024-09 2024-09 2024-09 2024-09 2024-10 2024-10 2024-10 2024-10 2024-10 2024-11 2024-11 2024-11 2024-11 2024-12 3其他指标追踪 根据11月26日数据显示，较上周多头持仓变动-5,953张，空头持仓变动-21,924张，多头净持仓变动15,971张。该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。 图7CFTC周度持仓报告 非商业净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 下半年以来，全球贵金属ETF持仓量持续上升。11月上旬特朗普胜选后 ETF持仓开始下降，本周由于地缘政治升温，持仓量持续回升。 图8全球主要黄金ETF持仓(吨) SPDR+iShares黄金ETF(左)SLV白银ETF(右) 1,280吨 1,270吨 1,260吨 1,250吨 1,240吨 1,230吨 1,220吨 1,210吨 1,200吨 15,500吨 15,000吨 14,500吨 14,000吨 13,500吨 13,000吨 12,500吨 12,000吨 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 截至12月5日，10年期美债收益率收于4.17%，2年期美债收益率收于 4.15%，两者差值为2bps，上周为5bps。6月下旬以来，市场降息预期不断回 升，2年期美债收益率下降大于10年期美债收益率，随着9月美联储降息周期开启，利差倒挂明显改善。 通常情况下，近端的美债收益率取决于基准利率，而长端的货币政策更偏向于长期经济。利率倒挂在一定程度上说明了市场对于美国长期经济的看衰，利好黄金，将给予黄金支撑，而利差倒挂收窄将利空金价。 图9美债10-2年期利差走势 20 10 0 -10 -20 -30 -40 30 -50 -60 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 4结论 本周金价从615一度反弹至619一线，但整体反弹乏力，振幅不断收窄。周四夜盘金价跌落至613一线，此外，美元指数和比特币也下挫明显，我们认为地缘政治所带来的溢价正在逐渐消失。自11月下旬俄乌局势升温已有2周之久，整体局势仍处于可控状态，市场避险情绪有所降温，市场风险偏好回升，海外美国三大股指再创新高。 中长线角度来看，可持续关注特朗普上任后的政策，若地缘政治得以缓和，中线的黄金的避险溢价或将持续回吐，金价在明年上半年或将弱势运行。短期可关注周五的美国非农就业数据以及12月议息会议，这或将短期使金价波动上升。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货观点推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。