市场风险偏好回暖，金价承压

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年5月5日贵金属周报 贵金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 市场风险偏好回暖，金价承压 核心观点 五一节假期间，外盘贵金属呈现小幅下跌，纽约金跌幅为1.0%，纽约银跌幅为1.08%。于此同时，美元指数也呈现小幅下跌，美股三大指数均呈现上涨。从市场的表现来看，资金风险偏好持续回升。 经济数据上，美国4月经济数据偏弱，ISM制造业及服务业PMI不及市场预期，Markit制造业及服务业超市场预期，非农就业不及市场预期。整体经济有所走弱，导致市场降息预期小幅升温，这使得美元指数承压下行。消息面上，美联储5月议息会议宣布维持利率不变，但缩减的量化规模超初市场预期，整体会议偏鸽，这也使得美元指数承压，利好贵金属。 就5月来看，我们预计市场风险偏好将持续回暖，这一方面是由 于美联储5月议息会议落地，整体偏鸽；另一方面是由于前期降息预期下调比较充分，我们认为反向修正的可能性较大。故我们认为贵金属或将持续回调。 中长线角度看，在美联储降息周期临近的大背景下，全球地缘政治频发，各国去美元化以及高利率下美国金融系统的不稳定，这些因素都将持续推升金价。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 贵金属|周报 · 1/11请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1行情回顾4 1.1周度走势4 1.2海外金融数据4 2海外风险偏好回暖，贵金属承压6 3其他指标追踪8 4结论10 图表目录 图1数据一览4 图2美元指数联动6 图3美债实际收益率联动6 图4金银比价走势7 图5美联储加息预期CMEFedWatchTool7 图6美股走势8 图7波动率变化8 图8CFTC周度持仓报告8 图9全球主要黄金ETF持仓(吨)9 图10美债10-2年期利差走势9 1行情回顾 1.1周度走势 图1数据一览 5月3日 4月26日 周变化 COMEX黄金 2,310.10 2,349.60 -1.68% COMEX白银 26.79 27.23 -1.62% SHFE黄金主力 #N/A 554.58 #N/A SHFE白银主力 #N/A 7,173.00 #N/A 美元指数 105.06 106.08 -0.97% 美元兑离岸人民币 7.19 7.27 -1.05% 10年期美债实际收益率 2.15 2.24 -0.09 标普500 5,127.79 5,099.96 0.55% 美原油连续 77.99 83.66 -6.78% COMEX金银比 86.25 86.30 -0.07% SHFE金银比 #N/A 77.31 #N/A SPDR黄金ETF 830.47 832.19 -1.72 iShare黄金ETF 382.91 382.57 0.34 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1.2海外金融数据 4月30日，美国2月中大城市未季调房价指数同比录得7.3%，预期6.7%，前值6.6%。 5月1日，英国4月制造业PMI录得49.1%，预期48.7%，前值50.3%。 5月1日，美国4月ADP就业人数变动19.2万，预期17.9万，前值20.8 万。 5月1日，美国4月Markit制造业PMI录得50.0%，预期49.9%，前值 51.9%；ISM制造业PMI录得49.2%，预期50.0%，前值50.3%。 5月1日，美国3月JOLTs职位空缺人数为848.8万，预期868.0万，前 值881.3万。 5月2日，美联储议息会议保持利率不变。 5月2日，德国4月Markit制造业PMI录得45.7%，预期45.6%，前值 46.1%；法国4月Markit制造业PMI录得45.3%，预期44.9%，前值46.2%；欧元区4月Markit制造业PMI录得45.7%，预期45.6%，前值46.1%。 5月2日，美国初请失业金人数为20.8万，预期21.2万，前值20.8万。 5月3日，美国4月非农就业新增人数为17.5万，预期23.8万，前值 31.5万；失业率为3.9%，预期3.8%，前值3.8%；劳动参与率为62.7%，前值62.7%。 5月3日，美国4月Markit服务业PMI录得51.3%，预期50.9%，前值 51.7%；Markit综合PMI录得51.3%，预期50.9%，前值52.1%；4月ISM非制造业PMI录得49.4%，预期52.0%，前值51.4%。 2海外风险偏好回暖，贵金属承压 五一节假期间，外盘贵金属呈现小幅下跌，纽约金跌幅为1.0%，纽约银跌幅为1.08%。于此同时，美元指数也呈现小幅下跌，美股三大指数均呈现上涨。从市场的表现来看，资金风险偏好持续回升。 经济数据上，美国4月经济数据偏弱，ISM制造业及服务业PMI不及市场预期，Markit制造业及服务业超市场预期，非农就业不及市场预期。整体经济有所走弱，导致市场降息预期小幅升温，这使得美元指数承压下行。 消息面上，美联储5月议息会议宣布维持利率不变，但缩减的量化规模超初市场预期，整体会议偏鸽，这也使得美元指数承压，利好贵金属。 图2美元指数联动 期货收盘价(活跃):COMEX黄金美元指数 2,500.00 2,400.00 2,300.00 107.00 106.00 105.00 104.00 2,200.00 103.00 2,100.00 102.00 2,000.00 101.00100.00 1,900.00 99.00 1,800.00 98.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 4月以来，市场对美联储的降息预期大幅下降，美债收益率持续上行，利空金价，但金价与美元指数及美债收益率同涨。我们认为当前阶段主导金价的主要因素是避险价值，金融属性对美元指数的影响较弱。 图3美债实际收益率联动 10年期美债实际收益率COMEX黄金（活跃） 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 2,500.00 2,400.00 2,300.00 2,200.00 2,100.00 2,000.00 1,900.00 1,800.00 1.00 1,700.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 本周贵金属整体震荡下行，白银跌幅较大，故金银比价呈现上行。 图4金银比价走势 95.00 金银比价纽约银 31.00 90.00 85.00 29.00 27.00 25.00 80.00 23.00 21.00 75.00 19.00 70.0017.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 受到美国4月经济数据走弱以及美联储议息会议偏鸽的影响，市场降息预期小幅上升。 图5美联储加息预期CMEFedWatchTool 数据来源：CMEGroup、宝城期货金融研究所 从美股走势上来看，本周美股3大股指周线均收阳，已经连续两周反弹。这很大程度上说明了本周的资金风险偏好有所回暖，也对应了金价高位大幅回落。后续持续关注美股走势，这很大程度上将影响贵金属短期走势。 图6美股走势图7波动率变化 5,500.00 5,300.00 5,100.00 4,900.00 4,700.00 4,500.00 4,300.00 4,100.00 3,900.00 3,700.00 3,500.00 SP500COMEX黄金（活跃） 2,500.00 2,400.00 2,300.00 2,200.00 2,100.00 2,000.00 1,900.00 1,800.00 1,700.00 20.00 19.00 18.00 17.00 16.00 15.00 14.00 13.00 12.00 11.00 10.00 VIXSP500 5,400 5,200 5,000 4,800 4,600 4,400 4,200 2024-04-02 2024-04-09 2024-04-16 2024-04-23 2024-04-30 4,000 2024-01-16 2024-01-23 2024-01-30 2024-02-06 2024-02-13 2024-02-20 2024-02-27 2024-03-05 2024-03-12 2024-03-19 2024-03-26 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3其他指标追踪 根据4月30日数据显示，较上周多头持仓变动-685张，空头持仓变动-2,004张，多头净持仓变动1,319张。该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。 纽约金突破2400美元高位回落后整体持仓趋于平稳。 图8CFTC周度持仓报告 非商业净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 截止5月3日，SPDR黄金ETF持仓为830.47吨，较上周变动-1.72吨；iShare黄金ETF持仓382.91吨，较上周变动0.34吨；SLV白银ETF持仓为13,189.61吨，较上周变动-145.00吨。 图9全球主要黄金ETF持仓(吨) SPDR+iShares黄金ETF(左)SLV白银ETF(右) 1,290吨 1,280吨 1,270吨 1,260吨 1,250吨 1,240吨 1,230吨 1,220吨 1,210吨 1,200吨 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 14,500吨 14,000吨 13,500吨 13,000吨 12,500吨 12,000吨 截至5月3日，10年期美债收益率收于4.50%，2年期美债收益率收于 4.81%，两者差值为-0.31bps，上周为-0.34bps。 通常情况下，近端的美债收益率取决于基准利率，而长端的货币政策更偏向于长期经济。利率倒挂在一定程度上说明了市场对于美国长期经济的看衰，利好黄金，将给予黄金支撑，而利差倒挂收窄将利空金价。 图10美债10-2年期利差走势 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 0.00 -0.60 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 4结论 五一节假期间，外盘贵金属呈现小幅下跌，纽约金跌幅为1.0%，纽约银跌幅为1.08%。于此同时，美元指数也呈现小幅下跌，美股三大指数均呈现上涨。从市场的表现来看，资金风险偏好持续回升。 经济数据上，美国4月经济数据偏弱，ISM制造业及服务业PMI不及市场预期，Markit制造业及服务业超市场预期，非农就业不及市场预期。整体经济有所走弱，导致市场降息预期小幅升温，这使得美元指数承压下行。消息面上，美联储5月议息会议宣布维持利率不变，但缩减的量化规模超初市场预期，整体会议偏鸽，这也使得美元指数承压，利好贵金属。 就5月来看，我们预计市场风险偏好将持续回暖，这一方面是由于美联储 5月议息会议落地，整体偏鸽；另一方面是由于前期降息预期下调比较充分，我们认为反向修正的可能性较大。故我们认为贵金属或将持续回调。 中长线角度看，在美联储降息周期临近的大背景下，全球地缘政治频发，各国去美元化以及高利率下美国金融系统的不稳定，这些因素都将持续推升金价。 （仅供参考，不构成任何