煤炭周报：煤价跌幅收窄，板块业绩发布催化估值提升行情

煤价跌幅收窄，板块业绩发布催化估值提升行情。本周港口煤价延续下行，后半周跌幅收窄。基本面来看，当前下游需求仍较为疲弱，但伴随港口煤价持续向下，贸易商利润受损严重，挺价情绪较强，后续甩货结束叠加下游需求边际好转，煤价有望逐步企稳。产地供应方面，据国家统计局数据计算，2024年1-2月，晋陕新日均产量分别同比-17.5%/-0.3%/+5.5%，环比2023年12月分别-20.7%/-15.0%/-16.3%，内蒙古日均产量同环比增长2.7%和0.2%，可见安监趋严及山西超产治理带来的供给收缩已开始逐步显现，我们预计主产地供应收紧或将持续。进口方面，据海关总署数据，2024年1-2月中国进口煤炭7452万吨，同比增长22.9%，增幅较高主因上年同期基数较低；2月单月中国进口煤炭3375万吨，同比增长15.7%，环比大幅下降17.2%，其中动力煤环比下降15.8%，炼焦煤环比下降21.5%。而3月以来，因内贸煤价格走弱，进口煤价格持续倒挂，且上年同期基数较高，我们预计3月进口煤同比增速或有望持平，后续或转为负增长。因此，国内及进口供给收紧趋势持续，煤炭供需缺口仍存，下游需求好转将助力煤价企稳，看好全年煤价中枢上移。板块来看，本周部分板块公司2023年年报发布，煤价中枢下移背景下业绩表现依旧稳健且股息配置价值凸显。 中国神华分红比例75.2%，A/H股股息率6.0%/8.3%（以2024年3月22日股价计算，下同）；平煤股份分红比例60.6%，股息率8.0%；潞安环能发布业绩快报，若延续2022年60%分红比例，股息率7.0%；此外中煤能源、新集能源均实现归母净利同比增长。我们认为，与短期煤价低点相比，更值得关注的是煤炭行业在2023年煤价中枢大幅下移背景下所表现出的强大的业绩韧性及高股息属性，2024年煤价中枢上移确定性强叠加板块高分红持续，看好业绩发布催化下的估值提升行情。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）煤价中枢上移后高弹性标的，建议关注晋控煤业、潞安环能、山煤国际和兖矿能源。2）行业龙头公司业绩稳健、高分红，建议关注陕西煤业、中国神华和中煤能源。3）高股息率公司配置价值凸显，建议关注华阳股份和兰花科创。4）下游需求好转后高弹性标的，建议关注恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。5）煤电联营，业绩稳增长，建议关注新集能源。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 煤价跌幅收窄，板块业绩发布催化估值提升行情。本周港口煤价延续下行，后半周跌幅收窄。基本面来看，当前下游需求仍较为疲弱，但伴随港口煤价持续向下，贸易商利润受损严重，挺价情绪较强，后续甩货结束叠加下游需求边际好转，煤价有望逐步企稳。产地供应方面，据国家统计局数据计算，2024年1-2月，晋陕新日均产量分别同比-17.5%/-0.3%/+5.5%，环比2023年12月分别-20.7%/-15.0%/-16.3%，内蒙古日均产量同环比增长2.7%和0.2%，可见安监趋严及山西超产治理带来的供给收缩已开始逐步显现，我们预计主产地供应收紧或将持续。进口方面，据海关总署数据，2024年1-2月中国进口煤炭7452万吨，同比增长22.9%，增幅较高主因上年同期基数较低；2月单月中国进口煤炭3375万吨，同比增长15.7%，环比大幅下降17.2%，其中动力煤环比下降15.8%，炼焦煤环比下降21.5%。而3月以来，因内贸煤价格走弱，进口煤价格持续倒挂，且上年同期基数较高，我们预计3月进口煤同比增速或有望持平，后续或转为负增长。因此，国内及进口供给收紧趋势持续，煤炭供需缺口仍存，下游需求好转将助力煤价企稳，看好全年煤价中枢上移。板块来看，本周部分板块公司2023年年报发布，煤价中枢下移背景下业绩表现依旧稳健且股息配置价值凸显。中国神华分红比例75.2%，A/H股股息率6.0%/8.3%（以2024年3月22日股价计算，下同）；平煤股份分红比例60.6%，股息率8.0%；潞安环能发布业绩快报，若延续2022年60%分红比例，股息率7.0%；此外中煤能源、新集能源均实现归母净利同比增长。 我们认为，与短期煤价低点相比，更值得关注的是煤炭行业在2023年煤价中枢大幅下移背景下所表现出的强大的业绩韧性及高股息属性，2024年煤价中枢上移确定性强叠加板块高分红持续，看好业绩发布催化下的估值提升行情。 港口及产地煤价下跌。煤炭资源网数据显示，截至3月22日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于840元/吨，周环比下跌35元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于690元/吨，周环比下跌55元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于675元/吨，周环比下跌47元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于608元/吨，周环比下跌46元/吨。 重点港口库存小幅上升，电厂日耗下降，可用天数上升。港口方面，据煤炭资源网数据，3月22日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为1117万吨，周环比上升18万吨。据CCTD数据，3月21日二十五省的电厂日耗为539.6万吨/天，周环比下降15.6万吨/天；可用天数19.6天，周环比上升0.6天。 焦煤市场供需两弱，市场情绪有所升温。本周产地供给受事故及限产政策影响延续偏紧，终端需求回暖下钢材价格上涨、铁水产量小幅回升，市场情绪有所升温，但因焦企亏损严重多有限产，采购意愿一般。焦煤市场短期供需两弱，伴随贸易商情绪升温，后续或有止跌反弹可能，需关注终端需求恢复持续情况。 港口及产地焦煤价格延续跌势，海外焦煤价格下跌。据煤炭资源网数据，截至3月22日，京唐港主焦煤价格为2090元/吨，周环比下跌120元/吨。截至3月21日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为262.85美元/吨，周环比下跌27.25美元/吨。产地方面，山西低硫周环比下跌122元/吨，山西高硫周环比下跌255元/吨，柳林低硫周环比下跌100元/吨，灵石肥煤周环比下跌200元/吨，济宁气煤周环比下跌50元/吨，长治喷吹煤周环比持平。 焦炭市场偏弱运行。本周焦炭第六轮降价全面落地，焦企大面积亏损下减产力度加强，供给明显收缩；成材价格震荡走强，钢厂利润有所修复，铁水产量小幅回升，但对焦炭仍以刚需采购为主，短期焦炭市场或延续弱势，后续关注原料煤成本、成材价格走势及铁水产量情况。 焦炭第六轮提降落地。据Wind数据，截至3月22日，唐山二级冶金焦市场价报收于1800元/吨，周环比下跌100元/吨；临汾二级冶金焦市场价报收于2880元/吨，周环比持平。港口方面，3月22日天津港一级冶金焦价格为2010元/吨，周环比下跌100元/吨。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）煤价中枢上移后高弹性标的，建议关注晋控煤业、潞安环能、山煤国际和兖矿能源。2）行业龙头公司业绩稳健、高分红，建议关注陕西煤业、中国神华和中煤能源。3）高股息率公司配置价值凸显，建议关注华阳股份和兰花科创。4）下游需求好转后高弹性标的，建议关注恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。5）煤电联营，业绩稳增长，建议关注新集能源。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至3月22日，本周深证成指中信煤炭板块周涨幅0.5%，同期上证指数周跌幅为0.2%，沪深300周跌幅0.7%，深证成指周跌幅0.5%。 图1：本周煤炭板块跑赢大盘（%） 截至3月22日，中信煤炭板块周涨幅0.5%，沪深300周跌幅0.7%。各子板块中，焦炭子板块涨幅最大，涨幅2.3%，炼焦煤子板块跌幅最大，跌幅1.4%。 图2：焦炭子板块涨幅最大（%） 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周美锦能源涨幅最大。截至3月22日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：美锦能源上涨6.10%，新集能源上涨5.81%，云维股份上涨3.72%，陕西煤业上涨2.71%，永东股份上涨2.10%。 本周上海能源跌幅最大。截至3月22日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：上海能源下跌7.24%，中煤能源下跌6.37%，电投能源下跌4.14%，潞安环能下跌3.77%，冀中能源下跌3.01%。 图3：本周美锦能源涨幅最大（%） 图4：本周上海能源跌幅最大（%） 3本周行业动态 3月18日 3月18日，中国煤炭资源网报道，国家统计局3月18日发布的最新数据显示，2024年1-2月份，全国原煤产量70527万吨，同比下降4.2%，而去年12月份的同比增幅则为1.9%。1-2月份，日均产量1175万吨，较2023年12月份的1336万吨减少161万吨，较去年同期的1244万吨减少69万吨。 3月18日，中国煤炭资源网报道，国家统计局数据显示，2024年1-2月份，全国焦炭产量8039万吨，同比增2.1%；粗钢产量16796万吨，同比增1.6%； 生铁产量14073万吨，同比降0.6%；钢材产量21343万吨，同比增7.9%。 3月18日，中国煤炭资源网报道，云南省能源局发布的公告显示，截至2023年12月31日，云南省安全生产许可证等证照齐全的生产煤矿109处，产能6589万吨/年；手续齐全建设规模为30万吨/年及以上的煤矿48处，建设规模2370万吨/年，新增产能1810万吨/年。 3月18日，中国煤炭资源网报道，印度商工部最新数据显示，2024年1月份，印度煤炭进口量为2099.64万吨，同比增长45.9%，环比下降6.95%。其中动力煤进口量1623.33万吨，同比增长67.39%，环比下降7.73%。 3月18日，中国煤炭资源网报道，纽卡斯尔港最新数据显示，2024年2月份，澳大利亚纽卡斯尔港共出口煤炭1098.44万吨，同比增加6.03%，环比下降15.95%，环比连续第二个月下降，创去年9月份以来新低。 3月19日 3月19日，中国煤炭资源网报道，据海关总署数据显示，我国2024年2月份出口煤炭23万吨，同比下降9.3%，环比下降70.89%，出口额为4752.8万美元，同比下降47.1%，环比下降74.37%。据此推算，2月份煤炭出口单价为206.64美元/吨，同比下跌138.98美元/吨，环比下跌28.07美元/吨。此外，2月份全国出口焦炭及半焦炭67万吨，同比增长21.1%，出口额为16311.9万美元，同比下降8.7%；出口水泥及水泥熟料29万吨，同比增长32.4%，出口额为1808万美元，同比下降18.7%；出口肥料129万吨，同比下降20.7%，出口额为25245万美元，同比下降56.7%。2024年1~2月份，全国累计出口煤炭101万吨，同比增长64.5%，出口额为23295.5万美元，同比增长7%；出口焦炭及半焦炭151万吨，同比增长20.5%，出口额为36434万美元，同比下降11.9%；出口水泥及水泥熟料65万吨，同比增长67.3%，出口额为4232.2万美元，同比增长9.5%； 出口肥料300万吨，同比下降16.1%，出口额为62837.1万美元，同比下降54.6%。 3月19日，中国煤炭资源网报道，据澳大利亚统计局数据显示，2024年1月份，澳大利亚煤炭出口额为72.36亿澳元，环比降12.43%，同比降27.72%。 分国别来看，澳大利亚对日本煤炭出口额为27.51亿澳元，环比增3.60%，同比降39.18%，占澳大利亚煤炭出口总额的38%；对印度煤炭出口额为9.94亿澳元，环比降22.21%，同比降43.49%；对韩国煤炭出口额为8.59亿澳元，环比降21.66%，同比降15.63%；对中国大陆煤炭出口额为7.54亿澳元，环比降22.50%，上年同期为0.23亿澳元；对中国台湾煤炭出口额为5.24亿澳元，环比降40.57%，同比降46.99%。 3月19日，中国煤炭资源网报道，据澳大利亚皮尔巴拉港务局公布的最新数据显示，2024年2月份，位于西澳大利亚最大的铁矿石出口港黑德兰港（Port Hedland）的铁矿石出口总量为3881.27万吨，同比基本持平，环比降8.30%