电子2025年度策略：坚守成长，重视主题

行业报告：行业投资策略 证券研究报告 2024年12月06日 电子2025年度策略：坚守成长，重视主题 分析师潘暕SAC执业证书编号：S1110517070005 作者： 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 摘要 1、消费电子：内需刺激+产品周期共振，重点看好消费电子产业链 •苹果AI：看好苹果AI产品创新周期及其在华供应链。苹果于WWDC2024发布AppleIntelligence，定义苹果AI。中国产业链在苹果供应链中具有关键地位，看好苹果AI加速入华及其在华投资。 •终端表现：苹果手机24Q3出货量增长稳健，增速相比24Q2有所放缓，安卓出货量增速有所放缓，受基数效应 和今年部分品牌高端旗舰机型较去年推出节奏有所推迟影响；2024Q3PC出货量为66.4百万台，yoy+1.3%，相比于Q2季度yoy+1.2%增速持平，PC市场延续缓慢复苏趋势。 •补贴政策：江苏省发布数码产品补贴活动，市场反馈积极，持续看好后续政策发力带动消费电子需求释放 2、半导体：以政策为导向看好半导体，关注设计板块复苏弹性、并购重组 •设计：全球半导体销售额已连续6个月环比成长，至8月已超过前期高点（21年12月）。关注周期复苏带来设计环 节盈利弹性及AI趋势。AI边终端应用持续落地，包含手机、笔电、可穿戴等有望迎来大规模升级。SOC作为核心芯片作为核心芯片，有望重点收益。 •并购：科技行业收并购趋于活跃，关注国九条后收并购带来的投资机会。2024年初至今A股三大交易所ipo终止数 量大增，“国九条”和“科八条”发布以来，并购重组政策环境持续优化，半导体“硬科技”板块公司或持续受益。 •设备材料：我们判断半导体国产替代有望持续加速，半导体设备材料板块投资机会值得重视。潜在的国际政治不稳定性预计提升市场对设备材料国产化的关注度。国内对科技产业的刺激政策有望对板块加速国产替代形成有效带动。 3、AI：看好AI算力投资，GB200使用铜缆线背板互联带动高速铜连接技术发展 •云资本开支：生成式AI的强力推动下，全球云服务支出已连续第四个季度同比增长。24Q3全球企业在云基础设施服务上的支出为840亿美元，环比+23%。AWS全面推出由Trainium2芯片驱动的AmazonEC2Trn2实例，相比当前基于GPU的EC2实例，性价比高出30%~40%，看好AIASIC市场份额提升。 •铜缆：英伟达GB200采用NVLink全互联技术，铜缆方案或成为未来趋势，看好机柜系统集成方案渗透率提升，背 板侧112/224/448G互联铜连接或将成为主流方案。 4、周期品：关注周期品涨价弹性 •面板：供给格局明确叠加国补政策，关注25H1涨价机遇及龙头公司OLED业务改善、收并购后的业绩弹性。 •被动元件：看好被动元件景气度复苏及AI增量需求拉动，AIPC及AI服务器带动高容MLCC用量提升。 风险提示：地缘冲突风险、下游复苏不及预期、政策传导效应不及预期等 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2 1 苹果：三年创新周期开启 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3 苹果：iPhone24年1.5%销量增速预期 •相较于2023年，我们预计iPhone2024年销量同比上升约1.51%，但预期2025年销量同比上升约10.50%。 图：2010-2025EiPhone销量 300 3G4G 260 120.0% 100.0% 250 200 192.7 231.5 215.4213.3208.8 190.6 206.1 239.9 225.3 231.8235.3 80.0% 150 135.8 153.4 60.0% 40.0% 100 93.1 20.0% 47.4 50 0.0% 0 2010201120122013 201420152016201720182019 iPhone出货量（百万台）YoY 20202021202220232024E2025E -20.0% 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明资料来源：statista、Apple官网、天风证券研究所4 表：Pro系列手机对比 图：iPhone预购周平均交货时间对比 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 资料来源：IT之家、苹果官网、电手公众号、YPK优品客公众号、硬件世界公众号、半导体行业观察公众号、白鸽子科技公众号、天风证券研究所 5 •iPhone16新机首发等待时间缩短，部分受去年同期供给侧扰动影响，短期无需对需求过度悲观，今年新机销量和去年接近持平，整体产品结构中高端机型受欢迎程度更高，短中期持续看好苹果三年创新周期开启对于苹果供应商业绩提振。 •短期交货时间缩短不代表需求变差，去年同期供给侧影响交货。9月20日首发日，iPhone16系列机型在中国运营门店库存量充足；美国地区等待时间稳定在1至3周，iPhone16Pro在中国和美国地区的等待时间均在2至3周，ProMax 的等待时间约为3至4周。相较于15、15Pro系列机型平均等待时间为10天、25至45天，新机型交付周期有所缩短。主要由于去年同期Pro/ProMax机型首次采用钛铝复合中框，ProMax首次采用潜望式摄像头，中框和相机模组制式升级对于良率效率的影响产生部分供给侧扰动导致iPhone15交货时间较长。 •高端需求强劲，Pro占比创新高。16Pro系列机型在供货量占到新机比重的7成，创下新高，与以往的iPhone14Pro和iPhone15Pro相比，iPhone16Pro加量不加价，T-MobileCEO透露iPhone16Pro和ProMax购买力超过去年。根据Counterpoint的数据，苹果公司的新款iphone在中国市场销售开局强劲，与2023年的iPhone15相比，上市后的前三周销量增长了20%，iPhone16的高端型号Pro和ProMax的销量尤其好，与2023年的同类机型相比，它们的总销量增长了44%。 产品 iPhone14Pro iPhone15Pro iPhone16Pro 运行内存 6GB 8GB 存储及价格 128GB7999元、256GB8999元、512GB10999元、1TB12999元 尺寸（英寸） 5.81*2.82*0.31 5.77*2.78*0.32 5.89*2.81*0.32 显示器 6.1英寸全屏OLED显示 屏 2556×1179像素分辨率 6.1英寸全屏OLED显示 屏 2556×1179像素分辨率 6.3英寸全屏OLED显示 屏 2622×1206像素分辨率 芯片 A16芯片台积电4nm工艺 2大核4小核 最高频率3.46GHz A17Pro芯片台积电3nm工艺2大核4小核 最高频率3.77GHz A18Pro芯片 台积电第二代3nm工艺 2大核4小核 最高频率4.05GHz 镜头配置 4800万像素主摄 1200万像素超广角 1200万像素长焦 4800万像素主摄 1200万像素超广角 1200万像素长焦 4800万像素主摄 4800万像素超广角 1200万像素长焦 电源和电池 电池容量3200mAh 电池容量3274mAh 电池容量3582mAh 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 资料来源：it之家、果仁网、腾讯网、天风证券研究所 6 •iPhone17系列将全部支持120Hz高刷，LTPO屏幕或将由三星和LGD供货。据据供应链最新透露，iPhone17和17Air将支持LTPO显示屏和120Hz刷新率，ProMotion动态刷新率将扩展到整个iPhone17系列。 •iPhone17系列或将取消Plus机型并带来以轻薄为特色的全新Slim（或Air）机型，轻薄化或将会是苹果未来的 设计趋势。TheInformation预测，这款新机型的尺寸介于Pro和ProMax之间，即6.3英寸至6.9英寸之间，而屏幕边框也会和iPhone16Pro系列一样，选择极窄化处理。为了极致轻薄，苹果会考虑选择一种新型材料背板，使其可靠性和厚度之间得到平衡。该机型整机厚度能够做到约7.8mm或更薄。 表：iPhone17创新汇总图：iPhone17系列外观参考 手机型号 iPhone17 iphone17Air iphone17Pro iphone17ProMax ID(外观设 计) Display 6.3英寸LTPOOLED 6.6英寸LTPOOLED 6.3英寸LTPOOLED 6.9英寸LTPOOLED 灵动岛 灵动岛 灵动岛 灵动岛 中框/后盖 铝合金 铝合金 钛合金 钛合金 主板/芯片 soc A19 A19 A19pro A19pro DRAM 8GB 8GB 12GB 12GB 拍照摄像 前摄 24MP 24MP 24MP 24MP 苹果：AppleIntelligence发布，苹果AI时代已至 •苹果于WWDC2024发布AppleIntelligence，定义苹果AI。AppleIntelligence注重安全和完全私密，产品定位 清晰且充分发挥苹果优势。 •端侧+云端+自研芯片层赋能苹果AI。端侧模型：这是一个30亿参数的模型，是端侧AI最重要的部分，因为隐私安 全的高要求，在本地运行端侧模型优先级最高，苹果通过优化技术让端侧模型在保持聪明的同时，也做到了省电和快速响应；云端模型：云端模型是从零开始训练的，并且使用了一些和端侧模型共通的先进的训练方法，最重要的特点就是实现库克在提到的“完全私密和安全”，是通过私有云计算PCC提供防护的；自研芯片层：苹果AI用的 都是苹果自研的芯片M2Ultra，这些芯片提供了强大的加密功能，能够执行复杂的加密算法，确保数据在传输和处理过程中的安全性，并集成了多种硬件安全功能，确保即使在服务器层面上也能保护用户数据。 •主要功能覆盖文字、图像、语音，定义全新端侧AI体验。书写优化:信件与邮件润色重写、文章语法校对与建议、 版本 预计发布时间 主要功能 iOS 18.1 已于2024年10月28日发布正式版 Siri的多项增强以及写作工具、照片清理和通知摘要 iOS18.2 2024年12月 ImagePlayground、Genmoji以及ChatGPT集成 iOS18.3 2025年1月 苹果智能的新Siri功能 iOS18.4 2025年3月 Siri的个人化上下文、屏幕意识以及更深入的每个应用控制。同时有望AppleIntelligence有望添加中文等更多语言 长文或长邮件摘要、邮件智能回复、语音备忘录转写与摘要；影像创作:自定义Genmoii表情、ImagePlayground图片生成、智能搜寻图片与视频、一键智能图片美化；Siri:全新的设计与呼出方式、更丰富的产品知识、更强大的语言理解能力、更全面的屏幕感知能力、更完善的应用间协调能力 图：苹果于WWDC2024发布AppleIntelligence 表：iOS版本更新时间线 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 资料来源：tephone、果粉之家公众号、MacRumors、钛媒体公众号、天风证券研究所 7 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 资料来源：互联网科技公众号、澎湃新闻、元创数智在线公众号、 IT之家、天风证券研究所 8 苹果：AppleIntelligence美国市场首发 •AppleIntelligence目前发布在IOS18.1中的功能：1、写作工具；2、照片功能；3、通知和邮件管理；4、Siri增 强；5、录音和转录。 •Applelntelligence目前支持的机型、地区和语言有限。AppleIntelligence仅支持iPhone15Pro及以上的机型， 平板系列仅支持iPadmini、Air、Pro三种机型;暂不支持国行版设备;目前仅支持美式英语(U.S.English)。 表：AppleIntelligence发布时间线