国际原糖
- 价格走势：11月国际原糖价格重心下滑，主力合约从23美分/磅以上跌至21美分/磅一线。
- 巴西产量数据：10月下半月和11月上旬巴西产量数据较差，同比降幅达52.81%，拖累整个榨季累计产糖量。累计产糖量同比减少3.04%。
- 巴西产量原因：单产问题、制糖比下降（受乙醇需求增加影响）、不利天气导致部分糖厂停工。
- 巴西25/26榨季预期：Conab预估食糖产量为4400万吨，低于此前预期；Datagro预估产量为4200-4320万吨，高于24/25榨季。
- 巴西出口与库存：11月前三周出口糖蜜183.34万吨，同比降6%；持续高出口导致库存低，预计24/25榨季库存处于历史低值。
北半球
- 印度开榨情况：截至11月15日，144家糖厂开榨，同比减少120家，累计产糖71万吨，同比降56万吨。
- 印度食糖供需：预计产量3250-3350万吨，国内需求2800-2950万吨，转化乙醇380-500万吨，期末库存330-700万吨。
- 泰国增产预期：24/25榨季预计产量1039万吨，同比增长18%，带动出口量增加，对国际贸易流带来供应补充。
国内白糖
- 库存情况：旧榨季结转库存35.72万吨，偏低；广西第三方仓库库存不足0.5万吨，较去年同期减少。
- 现货报价：截至11月29日，广西白糖现货成交价6036元/吨，加工糖厂报价6460-6670元/吨，月底盘面上涨带动现货报价上调。
- 糖浆政策传闻：市场流传对泰国糖浆卫生检查的意向文件，关注政策落地情况，若收紧将支撑糖价。
- 供需数据：截至10月底，全国开榨糖厂30家，已产食糖39.21万吨，同比增1.73万吨；10月进口食糖53.69万吨，同比降41.95%；1-10月累计进口343.17万吨，同比增12.95%。
结论与观点
- 国际糖价：北半球进入压榨高峰期，关注印度、泰国及中国新季上量压力，预计12月国际糖价偏弱，长期相对偏弱。
- 国内糖价：资金情绪上涨带动盘面突破，但现货涨幅小于盘面，若糖浆政策未落地，基差收敛后盘面将回归偏弱，中期维持震荡，长线相对偏弱。
- 风险点：极端天气、宏观影响、能源品价格波动、政策变动。
