乘风而起平安基金2025年度投资策略会20241205

乘风而起，平安基金2025年度投资策略会20241205_导读2024年12月05日21:22 关键词 中国平安支教传统文化皮影戏教育创新龙头公司绿色能源生物科技经济增长资产定价储蓄率ROE广义社融消费房地产特别国债GDP稳增长大学毕业生 全文摘要 本次对话涵盖了教育、金融、科技创新与国际关系等多个领域，展现了中国在这些领域内的动态与成就。中国平安集团通过教育支教活动体现了其社会责任感，同时也展示了金融行业在数字化、智能化转型过程中的挑战与机遇。人工智能（AI）技术及其对社会的影响，特别是在算力需求增加和AI芯片技术发展方面，也成为了讨论的重点。 乘风而起，平安基金2025年度投资策略会20241205_导读2024年12月05日21:22 关键词 中国平安支教传统文化皮影戏教育创新龙头公司绿色能源生物科技经济增长资产定价储蓄率ROE广义社融消费房地产特别国债GDP稳增长大学毕业生 全文摘要 本次对话涵盖了教育、金融、科技创新与国际关系等多个领域，展现了中国在这些领域内的动态与成就。中国平安集团通过教育支教活动体现了其社会责任感，同时也展示了金融行业在数字化、智能化转型过程中的挑战与机遇。人工智能（AI）技术及其对社会的影响，特别是在算力需求增加和AI芯片技术发展方面，也成为了讨论的重点。此外，对话还触及了国际地缘政治对科技行业的影响，强调了在全球化供应链背景下确保供应链安全与稳定的重要性。整体而言，对话内容丰富，体现了中国在多个领域内的积极探索与积极贡献。 章节速览 ●00:00中国平安支教九年：传递温暖与传统文化 一位长期参与平安支教的老师分享了自己第九年参与支教的经历和感悟。起初出于好奇与兴奋，随着时间的推移，支教已转化为一种责任和使命。此次支教，他希望能够教授学生情绪处理的小妙招，并通过皮影戏等传统文化活动，为学生带去外界的温暖和更丰富多彩的活动体验。孩子们表现出的强烈探索欲和对世界的好奇，让老师感到亲切并联想到自己的童年。老师还分享了个人通过学习改变命运的故事，激励孩子们。 ●07:43中国机遇高质量发展与社会责任实践 一群龙头企业加速崛起，成为推动中国高质量发展的关键力量。中证A50指数表现突出，引领经济增长新引擎。同 时，一位教育工作者通过支教活动，将传统文化与现代教育相结合，激发孩子们的探索欲和好奇心，传递温暖和希望。这些实践体现了企业社会责任和对社会进步的贡献，展现了中国社会经济的全面发展和进步。 ●16:43乘风而起平安基金2025年度投资策略会 平安基金渠道销售中心的曾以成主持了乘风而起平安基金2025年度投资策略会，欢迎各位参与并探讨2025年宏观经济发展趋势与投资机遇。郭磊，新财富和水晶球宏观分析师第一名，广发证券首席经济学家，将分享2025年宏观环境与资产定价环境的分析。随着2024年逆周期调节政策的落地，讨论将聚焦于明年的宏观经济走势和市场资产定价逻辑的变化。 ●20:35中国经济发展与资产配置策略分析 分享者讨论了中国稳增长政策的必要性，指出高储蓄率是经济快速增长期的特点，导致资本形成密度高，但这也使得企业ROE相对较低。虽然技术进步可能提升ROE，但日本的案例表明这并非必然。高名义GDP被视为ROE的补偿机制，但在名义GDP不高时，企业压力会增加。 ●24:17中国GDP增长策略：利用人口、教育和勤奋优势 当前中国GDP增长面临挑战，主要由于增长广谱性不足，服务业和建筑业收缩影响整体经济。需充分利用庞大人 口、高学历人群和高储蓄率三个优势，带动消费、技术行业增长，保持资本形成速度，促进经济赶超。政策重点 应放在增强经济广谱性上，通过制造业、服务业和建筑业的协同增长，实现GDP的高增长。 ●27:58政策稳增长的三个切入点分析 当前政策稳增长的策略聚焦于消费、房地产和广义社融三个关键领域，旨在提升经济增长的广泛性和持续性。通过优化信贷和财政政策，尤其是下调存量房贷利率、促进消费措施以及扩大基建投资，旨在解决经济短板，从而拉动经济增长。特别强调信贷政策的调整对于经济复苏的重要作用，以及增量财政的积极作用，包括地方债务限额的增加和专项债的发行，以应对预算缺口和经济挑战。 ●32:37预测明年经济增长目标为5% 专家预测明年经济增长目标可能会维持在5%左右。首先，十四五规划的最后一年，为了战略目标可能不调整增长 目标。其次，短期内稳增长政策刚刚开始，改变目标可能引起市场预期混乱。此外，明年大学毕业生数量增加，实现就业目标需要稳定的经济增长。消费方面，预计明年消费将好于今年，因为房贷利率下调将释放消费空间。然而，房地产投资预计仍为负增长，尽管降幅可能缩窄。基建和制造业投资增速可能略低于今年，受到出口压力和高基数的影响。 ●39:20外部需求压力对经济的影响及应对策略 若明年外部需求压力超预期，如特朗普加税导致的影响大于预期，出口增长放缓至0增长或-5%，将对GDP增长造成进一步压力，可能需要加大稳增长措施。此外，外部关税不仅影响出口数量，还影响价格，导致2021年中国出口大幅上升后，2022年出口转负，产能利用率下降，影响PPI。因此，预计在外部需求压力下，可能会推动工业供给优化，类似历史上的去产能政策。这对资本市场可能带来机会。 ●42:47大类资产宏观位置分析 讨论了房地产、债券和股票当前所处的宏观位置。指出房产方面，一线城市租金收益率回升，反映出房地产基本面正在调整优化，长周期调整尚未结束，但预计短期内一、二线城市会出现量价企稳现象。租金收益率已超过五年期定存利率，表明可能为房地产短周期企稳的基础。 ●46:20债券估值与名义GDP关系分析 讨论了债券利率与名义GDP之间的关系，指出债券利率实质上是投资者要求的回报率，应包含投资回报率与通货膨胀补偿两部分。中国名义GDP与十年期国债收益率的比值反映了债券的广义估值水平。过去三年这一比值维持在1.7到1.8倍左右，表明当前十年期国债收益率可能反映了较低的名义GDP预期，如果名义GDP持续低位，利率可能保持在低位，存在下行空间有限但受GDP反弹影响会有调整压力。 ●49:10股市上涨分析及预测 分析指出，当前股市上涨与2019年初相似，主要归因于美联储政策、财政政策、金融环境、资本市场战略地位及中美经贸关系。此外，2019年股市表现与名义GDP增长吻合度高，当前股市同样处于折价状态，表明市场有效性。过去五年，股市复合回报率处于负值，预示未来或有潜力反弹。 ●52:18股市分析：长期牛市可能性与消费类资产投资机遇 分析指出，股市在经历一轮定价修正后，万能权威复合回报率恢复至3.5左右，与2019年相似，暗示市场可能正处长牛周期中。然而，能否复制2020至2021年的增长，关键在于是否有新的承接因素，如出口扩张和双碳政策带来的投资。当前，低名义GDP和消费水平被视为潜在的推动因素，若能重拾增长，将与2021年表现相似。消费类资产被认为处于低位，宏观经济政策和CPI周期低位可能为其带来投资机遇。 ●57:48大模型时代下云端AI芯片发展趋势 在平安基金的年度策略会上，伊人分享了大模型时代下云端AI芯片的发展趋势，分析了市场热度以及AI芯片头部公司的表现，特别指出了英伟达、AMD和英特尔三家公司从2015年至2021年的市值和市场份额变化。特别提到，英伟达在市值追赶上的突破点，以及OpenAIChatGPT发布后对AI行业的影响。 ●01:01:02英伟达在AI芯片领域一骑绝尘 随着AI时代的到来，经济发展和产业趋势发生了显著变化。过去公司扩展业务主要依赖增加人力，但如今AI技术的兴起使得一人公司等新型商业模式成为可能，预示着生产力的革命。从模拟时代到互联网时代，再到生成式AI时代，生产周期不断缩短，生产方式从手工到数字化、自动化转变。人工智能的’iPhone时刻’被认为是ChatGPT的诞生，预示着算力需求和大模型将驱动新一轮的技术发展。未来，AI应用可能会深入到日常生活的各个方面，改变人们的社交方式和其他交互模式。 ●01:05:32大模型发展与算力需求的变迁 两年前，我们开始探索以GPT-2为代表的大型语言模型，其参数量达1.5B，远超以往几十兆或上百兆的传统模型。随着GPT-3发布，参数量飙升至175B，预示着模型规模的飞跃。更大如拉玛三点击的405B模型进一步推动了对算力需求的急剧增长，超过了算力硬件的更新速度。这不仅导致分布式计算和高性能计算的需求增加，还促使计算范式发生变化，比如从单卡训练向多卡分布式训练转变。在AIGC时代，生态模式与算力需求更加紧密相连，形成从应用到基础大模型的层级结构，强调了算力在支撑整个生态发展中的核心作用。 ●01:08:10高算力成本及其应对策略 当前大模型训练所需的算力成本极高，体现了算力需求的快速增长。最初阶段为探索培育期，以GPT模型为例，其训练成本达到了50万美元。随着AI应用的蓬勃发展，特别是向互联网核心领域拓展，AI芯片需求急剧增加，虽然每次推理成本可能降低，但整体AI成本显著上升。面对高昂的算力成本，建设AI算力中心成为一种解决方案，以期满足日益增长的算力需求。 ●01:10:11中国智算中心快速发展：2023年及未来展望 从2017年到2022年，中国智算中心的建设快速发展，尤其在长三角、京津冀、珠三角以及西南和西北的八大节点。2023年，建设加速，大多数计算中心的算力超过100P，电信运营商和服务商亦大量投资于高算力中心。到2024年上半年，计算中心的算力需求进一步增长，一些中心规模甚至超过1000P。发展因素包括算力满足应用场景、生态、国产化考虑、市场价格与芯片功耗等。未来预测显 示，至2028年，智算中心的加速卡需求将持续快速增长，增长率在15%到20%之间，尽管面临地缘政治不确定性，市场仍保持高波动性。 ●01:15:45中国AI芯片市场增长及竞争格局分析 2023年上半年，中国AI加速卡市场出货量达到约90万张，预计全年出货量超过200万张。尽管地缘政治影响，英伟达仍占据市场份额的绝对主导地位，但份额略有缩小，华为成为市场份额增长的主要力量。产品方面，T4和H20在市场上占据重要位置，显示出推理和训练产品的迭代速度存在差异，同时揭示了市场对英伟达产品依赖的现 状。 ●01:19:56AI芯片发展趋势及主流架构谱系 讨论了AI芯片的主要发展趋势，包括GPU算力的增加、新产品的发布周期缩短、内存带宽的扩大、功耗的增加、 互联带宽的提升以及先进封装技术的应用。此外，还探讨了算力与内存发展速度之间的差异，强调了随着大模型的发展，对更高算力的需求和随之而来的内存挑战。 ●01:24:52芯片和内存技术的发展及挑战 讨论了算力和内存发展速度的差异，以及高级内存技术如HBM的成本和供应问题。此外，提到了GDDR和LPDDR 作为不同性能和成本的选择，以及大规模芯片集群的使用情况，包括国内和国外大厂的算力规模。最后，介绍了互联技术的两种趋势，以及液冷技术的重要性。 ●01:29:32数据中心液冷技术趋势及AI芯片发展 叶冷技术目前主要分为冷板式、静默式和喷淋式三种形态，其中液冷技术因其能有效降低PUE值，提升能源使用效率，成为新建智算中心的趋势。同时，云端AI芯片的发展正朝着软硬件协同化的方向前进，软件技术的提升与硬件相结合，推动了大模型训练和各种智能应用的发展。 ●01:33:59探讨超节点形态及其在AI领域的应用 讨论了AI领域中超节点形态的发展，特别是英伟达发布的NVL72产品，展示了没有服务器的机柜形态，以及72个GPU的全互联超节点，旨在解决大模型计算对算力的高要求问题。此外，还提到了超节点形态的国内跟进情况、AI应用的创新，如自动驾驶和OpenAI的OE模型，展现了技术在提高推理算力性价比方面的努力和创新。 ●01:39:11穿越周期：保险资产配置策略 讨论了保险资金在面对市场变化，特别是利率下行和股票市场波动时的资产配置策略。强调了保险资金作为长期资本在市场周期中的战略地位，以及其