公司深度报告：农药一体化龙头，或受益于百菌清和代森锰锌上涨

公司为农药行业龙头之一，有望受益于产品价格上涨，维持“买入”评级。

公司是集农兽药原料药及制剂的研发、生产和销售于一体的现代化集团企业，拥有国内产能领先的代森锰锌、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩等品种布局，参股公司新河公司具有全球名列前茅的百菌清产能。随着百菌清、代森锰锌价格上涨，公司有望充分受益。

百菌清、代森锰锌等产品价格上涨，公司有望受益
南美地区受降雨及大豆锈病等影响，2024年百菌清整体市场需求增加。公司持有新河化工34%股权，拥有百菌清权益产能1.02万吨，若百菌清价格每上涨1,000元/吨，则有望增厚公司投资收益676.99万元。代森锰锌方面，随着库存降低，10月9日，代森锰锌价格由10月8日的23,000元/吨，上涨至24,000元/吨，公司合计拥有代森锰锌产能4.5万吨，有望受益于代森锰锌价格上涨。

草铵膦价格处于历史低位，对公司业绩拖累或见底
公司全资子公司威远生化拥有草铵膦产能6,500吨，2022年以来，草铵膦价格持续下跌，加之公司草铵膦新产能投产，持续拖累公司草铵膦业务。当前草铵膦价格处于历史低位，多数企业或已亏损，预计对公司草铵膦业务的影响或已见底。草铵膦行业产能合计15.10万吨，CR5为92.05%，随着草铵膦行业持续亏损，未来行业开工率或继续下行，草铵膦价格有望触底反弹。

盈利预测
公司打造中间体、原药和制剂一体化的全产业链优势，有望受益于百菌清、代森锰锌等价格上涨。预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.80、2.02、2.42亿元，EPS分别为0.22、0.55、0.66元，当前股价对应PE分别为39.9、15.9、13.3倍，维持“买入”评级。

风险提示
粮食价格下跌、宏观需求不及预期、行业产能扩张等。