核心观点
- 铜市场分析：
- 期货行情：12月5日沪铜主力合约收于74,230元/吨，下跌0.32%，成交量为54,168手，持仓量为155,824手。夜盘主力合约收于74,440元/吨，下跌0.13%。
- 现货情况：SMM显示，早市升水小幅走跌，市场活跃度不佳，平水铜升水20-40元/吨，好铜升水30-40元/吨，部分持货商清库，湿法铜贴水30-50元/吨。下游买兴平平，成交以进口非注册货源为主。
- 宏观与地缘：美国初请失业金人数超预期，全球央行增购黄金，欧佩克+延长减产至2026年底，中东地缘风险仍存，通胀或再度抬升。国内推进新型城市基础设施建设。
- 矿端：Future Minerals Forum报告称，到2035年需5.4万亿美元投资满足关键材料需求。力拓提高2025年资本支出至110亿美元，预计铜产量增加50%，目标2030年产量达100万吨。
- 冶炼及进口：智利11月铜出口量下降，但铜矿石和精矿出口增加。国内11月电解铜产量环比增长0.94%，同比增长4.61%。
- 消费：铜价窄幅震荡，下游逢低刚需采购，部分企业抢出口。
- 库存与仓单：LME仓单上涨0.20万吨至27.05万吨，SHFE仓单下降0.03万吨至1.91万吨，国内现货库上涨1.03万吨至14.32万吨。
- 国际铜与伦铜：昨日比价收于7.24，下降0.11%。
- 策略：铜中性，套利暂缓，期权策略为short put@72,000元/吨。
- 风险：国内去库无法持续，海外流动性踩踏风险。
关键数据
- 沪铜主力合约：收于74,230元/吨，下跌0.32%。
- 夜盘沪铜主力合约：收于74,440元/吨，下跌0.13%。
- 现货升水：平水铜贴水10-平水价格，好铜升水20-30元/吨。
- 智利11月铜出口量：162,794吨（下降），对中国出口46,836吨（下降）。
- 国内11月电解铜产量：100.51万吨（环比增长0.94%，同比增长4.61%）。
- LME仓单：27.05万吨（上涨0.20万吨）。
- SHFE仓单：1.91万吨（下降0.03万吨）。
- 国内现货库：14.32万吨（上涨1.03万吨）。
- 国际铜比价：7.24（下降0.11%）。
研究结论
目前市场对美联储利率路径分歧加大，铜供需格局最大不确定性来自TC长单谈判。临近年末供需均有所回落，预计铜价暂时以震荡格局为主。
