北交所信息更新：氢能、储能和风电领域收入增长，入选第六批专精特新“小巨人”

北交所信息更新 氢能、储能和风电领域收入增长，入选第六批专精特新“小巨人” 方盛股份（832662.BJ） 2024年12月05日 投资评级：增持（维持） 诸海滨（分析师） 日期 2024/12/5 证书编号：S0790522080007 当前股价(元) 23.76 2024Q1-3营收2.46亿，同下滑9%；归母净利润2460万，同比下滑55% 一年最高最低(元) 31.47/8.18 公司发布2024年三季度报告，实现营收2.46亿元，同比下滑8.50%；归母净利 总市值(亿元) 20.80 润2459.72万元，同比下滑55.43%；Q3公司实现营收9004.02万元，同比增长 流通市值(亿元) 5.84 6.49%，归母净利润463.53万元，同比下滑75.26%。考虑到锂电建设放缓等对 总股本(亿股) 0.88 流通股本(亿股) 0.25 近3个月换手率(%) 1,142.35 zhuhaibin@kysec.cn ——北交所信息更新 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所信息更新 公司的影响，我们下调2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.44/0.65/0.81（原0.53/0.68/0.88）亿元，对应EPS分别为0.50/0.74/0.93元/股，对应当前股价的PE分别为44.0/29.8/24.0倍，看好公司向清洁能源、节能减排等新兴领域开发渗透所带来的增长预期，维持“增持”评级。 北交所研究团队 氢能、储能、风电领域收入增长，锂电建设放缓，涂布机相关产品需求承压 2024年，一方面，受锂电建设项目放缓，公司应用于涂布机的产品需求下降， 该余热回收领域主要客户收入较2023年同期减少2,495.48万元；另一方面，受海外客户部分新项目的其他核心零部件认证测试滞后，工程机械领域外销客户一季度短期需求减少，虽然二三季度已恢复，但三季度累计较2023年同期下降 1,165.80万元；同时，公司在氢能、储能和风电领域销售收入有所增长而部分抵消前述领域的收入下降。公司考虑国庆假期及四季度客户订单交付安排情况，提前储备存货在库，截至9月30日，公司存货3929.62万元，同比增加。 不断向清洁能源、节能减排等新兴领域开发渗透，实现多元化的发展战略 公司是一家专业从事换热器和换热系统的研发、设计、生产和销售的高新技术企业，2024年入选国家专精特新“小巨人”企业，面向全球提供解决方案、专业服务与优质产品。公司产品广泛应用于风力发电、余热回收、轨道交通、空压机、工程机械、汽车等多个领域。经过多年的实践、创新与技术积累，公司不断向清洁能源、节能减排等新兴领域开发渗透，实现多元化的发展战略，积极落实“碳达峰、碳中和”战略目标，提高综合竞争力和抗风险能力，产品市场前景广阔。近年来，在夯实原有领域稳步增长的基础上，公司大力布局储能热管理、氢能热管理、数据中心液冷热管理等新兴领域，部分产品已逐步实现量产。 相关研究报告 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 《海外新项目二季度测试完成交付恢 营业收入(百万元) 353 343 356 479 601 复，新领域样品开发持续进行—北交 YOY(%) 19.3 -2.7 3.7 34.6 25.4 风险提示：原材料价格波动风险、汇率变动风险、应收账款风险 归母净利润(百万元) 54 63 44 65 81 YOY(%) 47.8 16.0 -29.5 47.7 24.3 所信息更新》-2024.9.30 《2023年归母净利润预增16.5%，未 毛利率(%) 28.8 31.0 25.0 25.9 25.3 来有望受益于氢储领域前瞻布局—北 净利率(%) 15.3 18.2 12.4 13.6 13.5 交所信息更新》-2024.3.6 ROE(%) 13.5 14.1 9.4 12.7 14.2 EPS(摊薄/元) 0.62 0.72 0.50 0.74 0.93 P/E(倍) 36.0 31.0 44.0 29.8 24.0 P/B(倍) 4.8 4.4 4.2 3.8 3.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 438 397 404 374 413 营业收入 353 343 356 479 601 现金 211 68 153 12 79 营业成本 251 237 267 355 449 应收票据及应收账款 113 149 134 212 178 营业税金及附加 3 3 2 4 4 其他应收款 2 0 1 1 2 营业费用 8 8 9 10 12 预付账款 1 1 1 2 1 管理费用 23 21 23 28 32 存货 31 31 28 42 39 研发费用 13 14 15 19 23 其他流动资产 80 148 86 105 113 财务费用 -4 -5 -5 -5 -5 非流动资产 120 185 200 326 342 资产减值损失 -0 -1 -1 -1 -1 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 1 2 2 2 2 固定资产 69 80 121 237 264 公允价值变动收益 -2 1 -1 -0 0 无形资产 25 24 31 34 37 投资净收益 0 2 1 1 1 其他非流动资产 26 81 48 54 41 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 558 582 603 700 755 营业利润 57 70 48 71 90 流动负债 144 121 121 174 169 营业外收入 3 2 2 2 2 短期借款 0 1 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 105 87 88 140 135 利润总额 60 72 50 73 92 其他流动负债 39 33 34 34 34 所得税 6 9 6 8 11 非流动负债 13 16 13 14 14 净利润 54 63 44 65 81 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 13 16 13 14 14 归属母公司净利润 54 63 44 65 81 负债合计 157 136 134 188 183 EBITDA 66 81 60 93 121 少数股东权益 0 2 2 2 2 EPS(元) 0.62 0.72 0.50 0.74 0.93 股本 88 88 88 88 88 资本公积 174 174 174 174 174 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 139 182 208 249 300 成长能力 归属母公司股东权益 401 443 467 510 570 营业收入(%) 19.3 -2.7 3.7 34.6 25.4 负债和股东权益 558 582 603 700 755 营业利润(%) 40.9 22.2 -31.2 48.7 26.1 归属于母公司净利润(%) 47.8 16.0 -29.5 47.7 24.3 获利能力毛利率(%) 28.8 31.0 25.0 25.9 25.3 净利率(%) 15.3 18.2 12.4 13.6 13.5 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 13.5 14.1 9.4 12.7 14.2 经营活动现金流 74 -7 70 42 133 ROIC(%) 12.7 13.9 9.1 12.6 14.1 净利润 54 63 44 65 81 偿债能力 折旧摊销 9 10 12 21 30 资产负债率(%) 28.2 23.4 22.2 26.8 24.2 财务费用 -4 -5 -5 -5 -5 净负债比率(%) -52.4 -14.9 -32.6 -2.4 -13.9 投资损失 -0 -2 -1 -1 -1 流动比率 3.0 3.3 3.3 2.2 2.4 营运资金变动 10 -77 22 -38 30 速动比率 2.8 3.0 3.1 1.9 2.2 其他经营现金流 6 4 -1 -0 -1 营运能力 投资活动现金流 -98 -105 34 -167 -51 总资产周转率 0.8 0.6 0.6 0.7 0.8 资本支出 33 51 31 145 46 应收账款周转率 3.9 2.9 2.8 3.1 3.5 长期投资 -66 -58 0 0 0 应付账款周转率 4.7 4.4 6.4 7.2 7.7 其他投资现金流 1 4 66 -22 -5 每股指标（元） 筹资活动现金流 134 -27 -20 -16 -15 每股收益(最新摊薄) 0.62 0.72 0.50 0.74 0.93 短期借款 0 1 -1 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.85 -0.08 0.80 0.48 1.52 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.58 5.06 5.34 5.82 6.51 普通股增加 24 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 119 0 0 0 0 P/E 36.0 31.0 44.0 29.8 24.0 其他筹资现金流 -10 -28 -19 -16 -15 P/B 4.8 4.4 4.2 3.8 3.4 现金净增加额 114 -137 85 -141 67 EV/EBITDA 25.2 21.6 28.7 19.7 14.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限