中国啤酒行业：2024年第三季度总结，残酷的夏天

中国啤酒行业三季度总结

1. 市场表现

• 总体表现：2024年第三季度，覆盖的啤酒公司整体销量同比下降6.2%，其中主要受到餐饮渠道消费减少的影响。消费者逐渐倾向于在家饮酒，导致整体市场表现较为疲软。
• 细分市场：主流价格段（8-10元人民币）的啤酒表现最为稳健，受益于高端（10元以上）和低端（4元以下）市场的消费转移。

2. 成本与利润率

• 成本压力：尽管铝价存在一定的压力，但由于企业的对冲政策，预计成本恢复将加速。
• 毛利率：目前毛利率保持稳定，得益于成本方面的积极影响。

3. 未来展望

• 2025年预期：预计2025年市场将逐步缓解库存压力，下半年（2H25）有望加速复苏。整体来看，预计大部分啤酒公司将通过渠道去库存和成本控制来改善业绩。
• 估值：当前中国啤酒板块的市盈率约为16.3倍，处于较低水平，反映了当前的盈利压力。

4. 具体公司表现

• 百威亚太（Budweiser Brewing APAC）

  • 最新目标价：从10.4港币下调至9.1港币。
  • 主要问题：在中国市场销量下降14%，但南韩和印度市场表现较好。
  • 未来展望：预计2024-2026年的收入和利润增长预期有所下调。

• 重庆啤酒（Chongqing Brewery）

  • 最新目标价：维持不变，为60元人民币。
  • 主要表现：第三季度业绩符合预期，市场份额稳定。

• 青岛啤酒（Tsingtao Brewery）

  • 最新目标价：维持不变，为76.8港币。
  • 主要表现：第三季度业绩表现良好，市场份额稳定。

• 燕京啤酒（Yanjing Brewery）

  • 最新目标价：维持不变，为11.6港币。
  • 主要表现：第三季度业绩表现良好，市场份额稳定。

5. 投资建议

• 推荐：更倾向于青岛啤酒（A/H），因其在大众市场销售方面具有更高的市场份额，并且具有较高的股息收益率。

关键数据汇总

• 2024年第三季度：中国啤酒行业整体销量同比下滑6.2%。
• 2025年预期：预计市场将逐步缓解库存压力，下半年有望加速复苏。
• 估值：当前市盈率为16.3倍，处于较低水平。
• 目标价：百威亚太下调至9.1港币；重庆啤酒维持60元人民币；青岛啤酒维持76.8港币；燕京啤酒维持11.6港币。