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固定收益周报：看多动能强劲，收益率有望进一步下探

2024-12-03 张河生上海证券 WEN

利率债市场：过去一周国债期货及现券价格均上涨，收益率曲线平坦化。10年期国债活跃券收益率下降6.26BP至2.0206%，期限越长收益率降幅越大。城投债成交活跃度下降，活跃省份收益率普遍下降；产业债成交活跃度提升，活跃行业收益率多下降；金融债成交活跃度提升，二永债收益率全部下降。资金价格下降，债市杠杆水平回落。
央行操作与资金面：11月央行通过买断式逆回购和国债买卖净投放4500亿中长期资金，对冲MLF到期及地方债供给增加，保持流动性合理充裕。央行未降准，但12月降准可能性增加，以应对12月MLF到期及地方专项债发行。
A股市场：沪深两市普涨，小市值股票涨幅大于大市值股票，成长股涨幅大于蓝筹股。沪市及深市成长股表现突出，北证50指数下跌。
经济数据：11月制造业PMI为50.3%，连续两个月在荣枯线以上，景气度好转；建筑业PMI为49.7%，连续下滑并首次跌破荣枯线。
债市展望：债市看多动能强劲，10年国债活跃券收益率已低于9月低点。制造业PMI好转可能带来扰动，但经济反转需更多数据验证。在支持性货币政策下，后续债市收益率或进一步下行，10年国债收益率或跌破2%。
投资建议：利率债不加杠杆，配置10年及以上期限品种；城投债集中在成交活跃区域，下沉遵循“强省弱市县”和“弱省强市县”方向；产业债集中于活跃行业，可向政府占比高的行业配置；金融债集中国有银行及股份商业银行，可下沉至城商行与农商行。
风险提示：经济复苏超预期、稳增长政策超预期、降息落空或时间点滞后。