美国服务业PMI弱于预期，EIA原油库存下降

日度报告——综合晨报 美国服务业PMI弱于预期，EIA原油库存下降 报告日期：2024-12-05 股指期货 美国11月ISM服务业PMI大幅不及预期 三大股指大幅上涨，板块表现继续分化，主要受到科技板块拉动，多数板块小幅调整。 国债期货 11月财新中国服务业PMI录得51.5 市场看多预期一致的情况下，只要有利多消息出现，多头行情就能够被驱动。短期来看，重要会议即将召开，行情或略波折， 综待12月中下旬市场驱动会更强。 合贵金属 晨鲍威尔：在经济向好形势下有能力更谨慎地对待降息 报金价震荡收涨，美国经济数据弱于预期，但美联储主席鲍威尔讲话偏鹰派，11月ISM非制造业PMI走低，受到新订单下降的拖累，就业分项亦表现偏弱，后续经济动能预计放缓 有色金属 11月智利碳酸锂出口量环增3.1% 12月需求虽略有回落但仍强于季节性规律，LC2501合约下方空间有限、或维持宽幅震荡格局。 能源化工 EIA商业原油库存下降 油价下跌，EIA商业原油库存下降。 安紫薇资深分析师（能源与碳中和） 从业资格号：F3020291投资咨询号：Z0013475 Tel：63325888-1593 Email：ziwei.an@orientfutures.com 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、金融要闻及点评4 12.1、股指期货（美股）4 1.2、股指期货（沪深300/中证500/中证1000）5 1.3、国债期货（5年期国债/10年期国债）5 2、商品要闻及点评6 2.1、贵金属（黄金）6 2.2、农产品（豆粕）6 2.3、农产品（豆油/菜油/棕榈油）7 2.4、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）7 2.5、农产品（棉花）8 2.6、农产品（玉米淀粉）9 2.7、农产品（玉米）9 2.8、黑色金属（焦煤/焦炭）9 2.9、有色金属（氧化铝）10 2.10、有色金属（铝）10 2.11、有色金属（工业硅）10 2.12、有色金属（铜）11 2.13、有色金属（碳酸锂）12 2.14、有色金属（镍）12 2.15、有色金属（铅）13 2.16、有色金属（锌）14 2.17、能源化工（液化石油气）14 2.18、能源化工（原油）15 2.19、能源化工（PX）15 2.20、能源化工（烧碱）15 2.21、能源化工（纸浆）16 2.22、能源化工（PTA）16 2.23、能源化工（PVC）17 2.24、能源化工（LLDPE/PP）17 2.25、能源化工（尿素）18 2.26、能源化工（甲醇）18 2.27、能源化工（纯碱）19 2.28、能源化工（浮法玻璃）19 2.29、航运指数（集装箱运价）19 1、金融要闻及点评 1.1、股指期货（美股） 圣路易联储主席穆萨莱姆：可能会在12月会议或更晚的会议(来源：iFind) 穆萨莱姆表示，在通胀高于预期、劳动力市场担忧减弱的背景下，政策制定者可能是时候放慢降息步伐了。随着时间的推移，继续降低利率可能是合适的，但他支持采取耐心的态度，并表示降息过快的风险大于放松过少的风险 鲍威尔：经济比预期强劲，美联储可以“更谨慎点”降息(来源：iFind) 鲍威尔称，经济增长比9月美联储首次降息时预期得强劲，没有理由不继续强劲，通胀略有上升，联储在寻找中性利率水平时可以在降息方面更谨慎点；不担心丧失联储独立性的风险，有信心和特朗普政府关系良好；现在判断特朗普关税等政策对经济和利率前景的影响为时过早。 美国抵押贷款利率降至6.69%(来源：iFind) 在截至11月29日的一周，30年期抵押贷款的合约利率下降17个基点至6.69%，创出8月以来的最大单周下跌，为10月中旬以来最低水平。MBA的购房贷款申请指数经季节因素调整后上涨5.6%，达到今年以来的最高水平。 美国11月ISM服务业PMI大幅不及预期(来源：iFind) 美国11月ISM服务业指数52.1，预期55.7，10月前值为56，11月ISM服务业PMI单月下跌3.9个点，这是6月以来的首次下跌。新订单、商业活动和就业分项均有所下滑，仅有价格指数小幅上扬。 美国11月ADP新增就业14.6万人(来源：iFind) 美国11月ADP就业人数增长14.6万人，不及预期的15万人，为2024年8月以来最低水平，10月新增就业人数由23.3万人下调至18.4万人。11月大部分新增岗位来自医疗保健、交通、建筑和教育领域，制造业是唯一一个从业人员净流出的行业，休闲和金融服务业的招聘也很疲软。 点评：小非农就业数据不及预期，ISM服务业PMI明显回落，巩固12月降息预期，当前市场预计12月降息概率小幅提高至78%，数据公布后美债收益率盘中回落，股指期货涨幅扩大。但是随后穆萨莱姆表示12月降息仍需谨慎，鲍威尔也表示当前经济表现强劲，同时未来政策影响仍然具有较大不确定性，表示在未来的降息过程中仍将保持谨慎，市场情绪有所回落。科技公司的财报超预期提振科技板块情绪回暖。 投资建议：当前数据继续支撑市场对于降息周期开启带来软着陆预期，风险偏好维持高位，关注周五非农数据。 1.2、股指期货（沪深300/中证500/中证1000） 中国和尼泊尔发布联合声明：推动一带一路走深走实(来源：wind) 中华人民共和国和尼泊尔联合声明公布，双方同意加强两国发展战略对接，进一步推动高质量共建“一带一路”合作走深走实。双方表示愿尽快签署关于推动构建中尼跨喜马拉雅立体互联互通网络发展合作的谅解备忘录和关于共同推进“一带一路”建设的合作框架协议。双方承诺在口岸、公路、铁路、航空、电网、通信等方面加强互联互通，帮助尼泊尔从“陆锁国”转变为“陆联国”。 OECD预计世界经济今年增长3.2%，明年达3.3%(来源：wind) 经合组织报告显示，预计世界经济今年有望增长3.2%，2025年和2026年有望增长3.3%；预计美国经济增长率将从今年的2.8%降至2025年的2.4%和2026年的2.1%；预计到2026年�一季美联储将降息至3.25-3.5%，欧洲央行到2025年底将降息至2%，日本央行预计到2026年底加息至1.5%。 中国贸促会：美方半导体出口管制对全球造成严重影响(来源：wind) 中国贸促会新闻发言人就美方发布对华半导体出口管制措施答记者问：美方无视国际经贸规则，一意孤行破坏全球产业链供应链稳定合作，必将对包括美国企业在内的全球半导体行业造成严重影响，全球半导体行业一直密切交流合作，滥用单边制裁措施，会严重影响全球半导体产业合作发展基础。 点评：A股市场并未受到韩国股市影响，总体来看全天窄幅震荡，尾盘有所回撤。红利股表现较好，题材股大幅下跌。市场风格初步发生反转，后续政治局会议后或将加速这一趋势。 投资建议：A股阶段性高估仍存，市场缩量短期内震荡回调概率仍然存在。 1.3、国债期货（5年期国债/10年期国债） 11月财新中国服务业PMI录得51.5(来源：财新网) 11月财新中国服务业PMI录得51.5，较10月下降0.5个百分点，仍高于临界点，显示服务业经营活动扩张速度小幅放缓。主要受制造业景气度上升的带动，11月财新中国综合PMI走高0.4个百分点至52.3，创7月以来新高。 新华评述：非简单以GDP论英雄(来源：新华网) 新华评述称，今年全年经济增长目标是5%左右，我们一直朝这个目标全力以赴。经过努力，在5%的左一点或是右一点，都可以接受。 点评：年末看涨已经成为债市共识，需要讨论的是节奏和赔率等问题。 节奏方面，市场看多预期非常一致的情况下，只要有利多消息出现，多头行情就能够被驱动，比如官媒对于经济增长的论述就是今天行情的主要驱动因素之一。短期来看，中央经 济工作会议即将召开、汇率贬值压力仍然存在，市场的警惕心理仍存，行情会相对波折。待会议结束、美联储降息之后，债市做多的驱动会更为充分。 当前10Y国债利率已经逼近1.95%、30Y利率也已经突破前低，市场赔率不断被压缩。9月降息前10Y利率低点大约在2.03%左右，30Y-10Y利差最低约为14BP。按此推算，10Y利率的1.93%和30Y利率的2.07%或是重要点位，利率接近上述位置时需要比较警惕。当然若后续市场缺乏明显利空，配置力量持续释放，上述点位也可能被突破。 投资建议：预计12月5日债市略调整，把握调整买入的时机。会议召开之前，尽可能积累低价筹码。 2、商品要闻及点评 2.1、贵金属（黄金） 法国国民议会投票通过了针对现任政府的不信任动议(来源：wind) 法国国民议会投票通过了针对现任政府的不信任动议。法国政府面临再次改组。议会投票表决结果显示，331票支持不信任动议，超过反对票数288票。 美国11月ISM非制造业PMI52.1(来源：wind) 美国11月ISM非制造业PMI52.1，预期55.5，前值56。 鲍威尔：在经济向好形势下有能力更谨慎地对待降息(来源：wind) 美联储主席鲍威尔重申，联储在经济向好形势下有能力更谨慎地对待降息，现在判断特朗普任总统对利率的影响为时尚早，并且排除了特朗普上台后出现所谓“影子美联储主席”的可能性。 点评：金价震荡收涨，美国经济数据弱于预期，但美联储主席鲍威尔讲话偏鹰派，11月ISM非制造业PMI走低，受到新订单下降的拖累，就业分项亦表现偏弱，后续经济动能预计放缓。但目前经济仍在扩张中，且核心通胀粘性较高，使得美联储降息变得更加谨慎，2025年的加息路径是12月利率会议市场关注的重点。韩国和法国议会都出现政治波动，但引发的避险情绪有限，且导致美元走强，黄金短期难以直接上涨。 投资建议：短期金价走势震荡。 2.2、农产品（豆粕） USDA周度出口销售报告前瞻(来源：文华财经) USDA将于周四公布周度出口销售报告，市场预计截至11月28日当周美豆出口销售净增 110-257.5万吨，其中24/25年度净增110-250万吨。 IMEA：预计马托格罗索州大豆产量为4404万吨(来源：文化财经) IMEA在11月进行的调查显示该州24/25年度大豆种植面积为1266万公顷，较去年增长1.47%；大豆单产预估为57.97袋/公顷，较去年增长11.15%；总产预计达到4404万吨，较去年增长12.78%。 点评：昨日豆粕破位下跌，南美丰产预期加强导致CNF贴水快速下跌、国内进口大豆成本下跌，由于豆油相对强势，压力更多体现在了豆粕上。此外，上周豆粕库存止降回升，虽然特朗普当选但目前我国仍在正常采购24/25年度美豆也不利豆粕走势。 投资建议：市场缺乏明显利多提振，价格短期可能惯性向下，密切跟踪巴西CNF贴水及国内进口大豆成本变化。 2.3、农产品（豆油/菜油/棕榈油） 马来西亚棕榈油库存因产量疲软而进一步下降(来源：Bloomberg) 根据一项调查，马来西亚棕榈油库存降至自七月以来的最低水平，因为大雨扰乱了这个�二大种植国的采收和运输，导致产量下降。彭博社对种植园管理人员、交易员和分析师的调查显示，11月份的库存量较上月减少4.3%，至180万吨。这将是�二次月度下降，比去年同期下降约25%。一位分析师表示，棕榈油价格可能会得到进一步的支持。今年迄今为止，由于产量问题，棕榈油价格已经飙升了近38%。孟买SunvinGroup的研究主管AnilkumarBagani说，11月储备下降的迹象可能会导致马来西亚年底棕榈油库存保持在200万吨以下，而去年同期为230万吨。他说，这可能是一个看