量化配置视野：AI配置模型中国资产配置权重提升

市场概况 过去一个月，国内各资产指数多数上涨。股票方面各指数部分上涨，其中万得微盘股涨幅最大，为9.93%，中证2000、中证1000、万得全A和沪深300分别上涨3.98%、1.21%、1.34%和0.75%，中证500跌幅最大，为-0.79%，上证50下跌-0.31%。债券方面，11月份各期限债券指数均上涨。其中，7-10年信用债指数月涨幅最高，为1.86%，1年以下信用债指数、1-3年国债指数、3-5年国债指数、3-5年信用债和7-10年国债指数分别上涨0.25%、0.35%、0.75%、1.11%和1.21%。商品方面，南华各分类商品指数均下跌，贵金属跌幅最大，为-4.09%，农产品跌幅为-0.03%，黑色、能化和有色金属分别下跌-2.51%、-0.65%和-1.35%。 经济增长方面，济运行仍保持整体稳定增长，10月增速略有上升。10月出口金额同比报12.7%，较9月上行10.3%；10月固定资产投资完成额累计同比报3.4%，较9月没有变化。10月社会消费品零售总额同比报4.8%，较9月增加了 1.6个百分点。且领先公布的11月中采制造业PMI报50.3%，较上月上升0.2%，经济景气度环比回升。 通胀方面，通胀从底部逐步回升。10月PPI同比报-2.9%，较上个月下降。另外10月CPI同比为0.3%，较上月减少0.1%，10月CPI环比为-0.3%。 信用方面，10月份社会融资规模存量同比报7.8%，较上月下降0.2%；10月份M1同比数据报-6.1%，较上月下降1.3%；10月份M2同比数据报7.5%，较上个月增加0.7%；10月份M1-M2剪刀差为-13.6%，较上个月上升0.6%。 货币方面，国债利率曲线整体较上个月均下降。10年国债利率、7年国债利率、5年国债利率和2年国债利率分别下降12.7BP、15.3BP、13.49BP和8.11BP，6个月国债利率和1个月国债利率分别下降5.9BP和7.17BP，3年国债利率、1年国债利率、9个月国债利率和3个月国债利率分别下降16.93BP、5.62BP、1.44BP和3.66BP。如果我们从7天银行间质押式回购加权利率来观察短端银行间市场流动性的话，发现DR007利率20个交易日移动平均值有所下降，短端流动性有所放松。 人工智能全球大类资产配置模型观点 12月份全球大类资产配置策略建议权重国债指数（63.23%）、中证500（20.37%）、ICE布油（4.65%）、德国DAX （11.75%）。其中国债指数和中证500权重明显提升(分别从46.99%上升到63.23%，从3.88%上升到20.37%)，而德国DAX和ICE布油权重往下调整。总体来看，中国权益资产占比较上个月有所上升，从3.88%上升到20.37%。 11月全球大类资产配置策略月涨跌幅分别为0.58%，基准策略月涨跌幅为0.39% 股债配置模型观点 股债配置方面，基于宏观择时模块和风险预算模型框架完成了的三个股债配置模型权重的输出，12月份进取型、稳 健型和保守型的股票权重为30%、11.72%和0%。拆分来看，模型对11月份经济增长层面信号强度为0%；而货币流动性层面信号强度为60%。11月份配置模型表现良好，进取型、稳健型和保守型月涨跌幅分别为1.03%、0.94%和0.89%。 红利风格择时配置模型观点 对于红利择时判断方面，12月份中证红利推荐仓位为100%。其中经济增长维度指标多数发出看多信号，货币流动性信号较为谨慎，最终合成信号为100%。择时策略整体表现稳定，其年化收益率16.35%，最大回撤21.70%，夏普比率0.91，相较于中证红利全收益指数有明显提高。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 内容目录 一、市场概况4 二、市场环境解析4 2.1经济增长分析4 2.2货币流动性分析6 三、基于人工智能全球大类资产配置模型策略观点与表现7 四、基于动态宏观事件因子的股债轮动配置策略观点与表现8 五、基于红利风格择时配置策略观点与表现9 风险提示10 图表目录 图表1：各资产过去一个月涨跌幅(截至20241129)4 图表2：股票资产过去一个月净值走势(截至20241129)4 图表3：债券资产过去一个月净值走势(截至20241129)4 图表4：商品资产过去一个月净值走势(截至20241129)4 图表5：工业增加值、社零和固定资产投资完成额同比(%)5 图表6：进出口同比走势(%)5 图表7：中采制造业PMI细项数据(%)5 图表8：工业企业：利润总额：累计同比(%)5 图表9：PPI同比和环比(%)6 图表10：CPI同比和环比(%)6 图表11：M1与M2同比(%)6 图表12：社会融资规模存量:同比(%)6 图表13：新增社会融资规模和新增人民币贷款细项(亿元)6 图表14：新增社会融资规模和新增人民币贷款较去年同期差额(亿元)6 图表15：中国国债利率走势(%)7 图表16：中国国债利率期限结构变化(%)7 图表17：逆回购利率与银行间质押式回购加权利率(%)7 图表18：1天与7天银行间质押式回购加权利率(%)7 图表19：全球大类资产配置策略近期月度收益率8 图表20：全球大类资产配置策略模块最新观点（截至11月30日）8 图表21：全球大类资产配置策略净值8 图表22：全球大类资产配置策略表现8 图表23：宏观权益择时模块最新观点（截至11月30日）8 图表24：不同风险偏好的股债配置模型权重9 图表25：不同风险偏好的股债配置模型近期月度表现9 图表26：各细分因子信号展示9 图表27：宏观事件因子配置策略净值9 图表28：宏观事件因子配置策略表现9 图表29：基于红利风格择时策略主要指标10 图表30：基于红利风格择时策略净值走势10 图表31：动态宏观事件因子近期给出择时信号10 一、市场概况 过去一个月，国内各资产指数多数上涨。股票方面各指数部分上涨，其中万得微盘股涨幅最大，为9.93%，中证2000、中证1000、万得全A和沪深300分别上涨3.98%、1.21%、1.34%和0.75%，中证500跌幅最大，为-0.79%，上证50下跌-0.31%。 债券方面，11月份各期限债券指数均上涨。其中，7-10年信用债指数月涨幅最高，为1.86%，1年以下信用债指数、1-3年国债指数、3-5年国债指数、3-5年信用债和7-10年国债指数分别上涨0.25%、0.35%、0.75%、1.11%和1.21%。 商品方面，南华各分类商品指数均下跌，贵金属跌幅最大，为-4.09%，农产品跌幅为-0.03%，黑色、能化和有色金属分别下跌-2.51%、-0.65%和-1.35%。 图表1：各资产过去一个月涨跌幅(截至20241129)图表2：股票资产过去一个月净值走势(截至20241129) 股票 万得微盘股中证2000万得全A中证1000沪深300上证50 中证500 -0.31% -0.79% 1.34% 1.21% 0.75% 3.98% 9.93% 1.15 1.1 1.05 1 债券 信用债(7-10年)国债(7-10年) 信用债(3-5年) 国债(3-5年) 国债(1-3年) 信用债(1年以下) 农产品 商品 能化 有色金属 -0.03% -0.65% -1.35% 1.86% 1.21% 1.11% 0.75% 0.35% 0.25% 0.95 0.9 万得全A上证50沪深300 黑色-2.51%中证500中证1000中证2000 贵金属-4.09% -8.00%-4.00%0.00%4.00%8.00%12.00% 来源：Wind，国金证券研究所 万得微盘股 来源：Wind，国金证券研究所 注：债券指数用的是中债总财富系列指数，商品用的是南华商品指数 图表3：债券资产过去一个月净值走势(截至20241129)图表4：商品资产过去一个月净值走势(截至20241129) 1.02 1.018 1.016 1.014 1.012 1.01 1.008 1.006 1.004 1.002 1 0.998 0.996 0.994 0.992 0.99 1.04 1.02 1 0.98 0.96 0.94 0.92 0.9 国债(1-3年)国债(3-5年) 国债(7-10年)信用债(1年以下)能化农产品黑色 信用债(3-5年)信用债(7-10年)有色金属贵金属 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 二、市场环境解析 2.1经济增长分析 经济增长方面，济运行仍保持整体稳定增长，10月增速略有上升。10月出口金额同比报12.7%，较9月上行10.3%；10月固定资产投资完成额累计同比报3.4%，较9月没有变化。10月社会消费品零售总额同比报4.8%，较9月增加了1.6个百分点。且领先公布的11月中采制造业PMI报50.3%，较上月上升0.2%，经济景气度环比回升。 图表5：工业增加值、社零和固定资产投资完成额同比(%)图表6：进出口同比走势(%) 50 30 10 -10 -30 工业增加值:当月同比 社会消费品零售总额:当月同比 固定资产投资完成额:累计同比 150 130 110 90 70 50 30 10 -10 -30 出口金额:当月同比 进口金额:当月同比 -50 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表7：中采制造业PMI细项数据(%) 大类名称2024-07-312024-08-312024-09-302024-10-312024-11-30差额 采购 库存 来源：Wind，国金证券研究所 生产 生产 50.1 49.8 51.2 52 52.4 0.4 新订单 49.3 48.9 49.9 50 50.8 0.8 需求 新出口订单 48.5 48.7 47.5 47.3 48.1 0.8 在手订单 45.3 44.7 44 45.4 45.6 0.2 采购量 48.8 47.8 47.6 49.3 51 1.7 进口 47 46.8 46.1 47 47.3 0.3 主要原材料购进价格 49.9 43.2 45.1 53.4 49.8 -3.6 价格 出厂价格 46.3 42 44 49.9 47.7 -2.2 产成品库存 47.8 48.5 48.4 46.9 47.4 0.5 原材料库存 47.8 47.6 47.7 48.2 48.2 0 供货商配送时间 49.3 49.6 49.5 49.6 50.2 0.6 其他 生产经营活动预期 53.1 52 52 54 54.7 0.7 从业人员 48.3 48.1 48.2 48.4 48.2 -0.2 图表8：工业企业：利润总额：累计同比(%) 200 150 100 50 0 -50 工业企业:利润总额:累计同比 来源：Wind，国金证券研究所 通胀方面，通胀从底部逐步回升。10月PPI同比报-2.9%，较上个月下降。另外10月CPI同比为0.3%，较上月减少0.1%，10月CPI环比为-0.3%。 图表9：PPI同比和环比(%)图表10：CPI同比和环比(%) 15 68 10 3 10 63 8 2.5 58 2 5 53 6 1.5 0 48 4 1 -5 43 2 0.50 -10 38 0 -0.5 -2 -1 -4 -1.5 PPI:环比PPI:同比 PMI:主要原材料购进价格:MA12 CPI:环比CPI:当月同比 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 信用方面，10月份社会融资规模存量同比报7.8%，较上月下降0.2%；10月份M1同比数据报-6.1%，较上月下降1.3%；10月份M2同比数据报7.5%，较上个月增加0.7%；10月份M1-M2剪刀差为-13.6%，较上个月上升0.6%。 图表11：M1