国金晨讯

行情回顾 图表1：12月3日主要市场指数行情回顾 2024/12/3 上证指数 深证成指 北证50 科创50 创业板指 中小综指 恒生指数 收盘点数 3,378.81 10,713.58 1,323.02 1,005.26 2,245.50 11,508.87 19,746.32 当日涨跌幅 0.44% -0.40% 0.11% -1.04% -0.44% -0.17% 1.00% 年初至今涨跌幅 13.58% 12.48% 22.20% 17.99% 18.72% 8.26% 15.83% 数据来源：Choice，国金证券研究所整理 研报精选 重点关注 【电子首席分析师樊志远】Credo公司点评：单季营收创纪录，AEC迎来加速增长 行业报告 【金工首席分析师高智威】高频因子跟踪：上周高频&基本面共振组合策略超额0.46% 【金工首席分析师高智威】“数”看期货：近一周卖方策略一致观点 2025年度投资策略 【策略首席分析师张弛】2025A股投资策略报告：沧海行舟 【金属首席分析师李超】基本金属2025年度策略：供改红利兑现，铝业长牛可期 【金属分析师王钦扬】战略金属2025年度策略:价格价值双牛市，百般红紫斗芳菲 【电新首席分析师姚遥】储能行业2025年度策略：百舸争流千帆竞，唯有龙头破浪前 【电新首席分析师姚遥】光伏2025年度策略：底部夯实、右侧渐进，技术迭代破局正当时 【基础化工首席分析师陈屹】基础化工行业2025年度策略：新周期、新格局、新机遇——成长为先，周期接力 【化妆品首席分析师罗晓婷】美护行业2025年度策略：品牌强化，把握产品生命周期，情绪消费引领市场 【医药首席分析师袁维】医药行业2025年度策略：2025轻装上阵，反转源于三大机会 【交运首席分析师郑树明】交运2025年度策略：政策预期向好，布局航空及物流板块 【传媒互联网分析师许孟婕/马晓婷】传媒互联网2025年度策略：把握α机会，顺势而为 【公用事业分析师张君昊】公用环保行业2025年度策略：电源侧投资开花结果，与成长风格共振 【金工首席分析师高智威】金融工程2025年度策略：LLM破局Alpha困境，拥抱Beta大时代 【军工首席分析师杨晨】军工行业2025年度策略：承前启后关键年份，景气加速可期 【电新首席分析师姚遥】电网设备行业2025年策略：把握出海、特高压、配用电三条主线 【电新首席分析师姚遥】氢能行业2025年度策略：奇点将至，绿氢及商用车迎翻倍放量 【食品饮料/农林牧渔首席分析师刘宸倩】食品饮料行业2025年度报告：政策催化预期改善，重视底部配置机会 【食品饮料/农林牧渔首席分析师刘宸倩】农林牧渔行业2025年度策略：养殖景气度延续，关注后周期改善 【家电首席分析师王刚】家电行业2025年度策略：精选优质出口龙头，把握内销政策催化 【社服分析师叶思嘉】社服2025年度策略：把握困境反转弹性+优质龙头持续性 【纺服分析师杨欣】纺织品和服装行业2025年度策略：写在分歧时，再谈纺服投资价值 【房地产首席分析师池天惠】房地产行业2025年度策略：穿越漫漫长夜，迎接黎明破晓 【机械首席分析师满在朋】机械行业2025年度策略：首推自主可控，关注顺周期及出海 【通信首席分析师张真桢】通信行业2025年度策略：紧抓海外及国内AI发展带来的机遇 行情回顾 指数跟踪 截至收盘日（2024/12/3），上证指数上涨0.44%，深证指数下跌0.40%，北证50上涨0.11%，科创50下跌1.04%，创业板指下跌0.44%，中小综指下跌0.17%，恒生指数上涨1.00%；沪深两市成交额17159亿元。 图表2：各指数涨跌幅表现 现价 当日涨跌 当日涨跌幅 成交金额（亿元） 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 3,378.81 14.82 0.44% 6,839.83 13.58% 399001.SZ 深证成指 10,713.58 -42.97 -0.40% 10,319.25 12.48% 899050.BJ 北证50 1,323.02 1.40 0.11% 402.80 22.20% 000688.SH 科创50 1,005.26 -10.52 -1.04% 1,046.32 17.99% 399006.SZ 创业板指 2,245.50 -10.00 -0.44% 4,822.36 18.72% 399101.SZ 中小综指 11,508.87 -19.60 -0.17% 3,590.37 8.26% HSI.HI 恒生指数 19,746.32 196.03 1.00% 610.74 15.83% 资料来源：Choice，国金证券研究所整理 板块表现 分板块，12月3日，申万31个一级行业中，银行（1.56%）、公用事业（1.38%）、建筑装饰（1.37%）、综合（1.22%）、煤炭（1.16%）涨幅居前，电子（-1.02%）、国防军工（-1.01%）、传媒（-0.98%）、美容护理（-0.87%）、通信（-0.49%）跌幅居前。 图表3：申万一级行业日涨跌幅 日涨跌幅 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% 银行公用事业建筑装饰 综合煤炭房地产 交通运输石油石化 环保建筑材料机械设备非银金融农林牧渔 汽车家用电器基础化工有色金属食品饮料电力设备轻工制造商贸零售社会服务医药生物 钢铁纺织服饰计算机通信 美容护理 传媒国防军工 电子 -1.5% 来源：Choice，国金证券研究所 研报精选：重点关注 【电子首席分析师樊志远】Credo公司点评：单季营收创纪录，AEC迎来加速增长 核心观点：公司FY25Q2（24.8~24.10）营收创纪录，达到7203.4万美元，预计Q4继续双位数环比增长，预计FY2650%同比增长。公司本季度有三家客户收入占比超过10%，其中微软收入占比达到11%，公司第二家AEC大型客户收入占比达到33%，另外公司本季度有一家新的大型客户导入，收入占比达14%。 风险提示：云厂商大客户需求不及预期；行业竞争加剧；AEC客户导入不及预期；光模块DSP导入进度不及预期；产品研发不及预期。 研报精选：行业报告 【金工首席分析师高智威】高频因子跟踪：上周高频&基本面共振组合策略超额0.46% 核心观点：我们对前期使用GBDT+NN机器学习因子构建的ETF轮动策略进行跟踪测试，发现因子在样本外表现出色：上周IC值达-43.98%，多头超额收益率为-0.56%。策略的年化超额收益率为12.02%，信息比率为0.68，超额最大回撤为17.31%，上周超额收益率-1.52%，本月以来超额收益率-1.03%，今年以来超额收益率5.49%，近期表现优异。我们对前期挖掘的高频选股因子进行跟踪测试，发现因子在样本外整体表现出色。就上周表现来看，价格区间因子多头超额收益率-0.45%，价量背离因子-1.23%，遗憾规避因子-0.11%，斜率凸性因子-0.61%。今年以来高频因子表现整体都比较优秀，价格区间因子多头超额收益率5.07%，价量背离因子3.35%，遗憾规避因子10.52%。斜率凸性因子表现欠佳，多头超额收益率-1.70%。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 【金工首席分析师高智威】“数”看期货：近一周卖方策略一致观点 核心观点：市场预期方面，在分红影响趋弱和期指交易规则无变化的情况下，基差变化与投资者交易情绪的相关度较高。上周四大期指成交量与持仓量均处于较高区间，四大期指的成交量维持在稳定水平。IH主力、当季和下季合约持续升水，大小盘期指走势分化反映投资者交易分歧，建议关注流动性改善带来的结构性机会。IH各类合约价格出现倒挂持续七周以上，使用远月合约对冲性价比较高。在本次周报上，我们也汇总了11月25日至12月2日(截至19：00)发布的20多家卖方策略团队含市场观点或者行业观点的报告。并且让大语言模型辅助我们汇总出卖方策略团队这个群体对于市场和行业方面的投资共识和分歧，给投资者提供参考。六家券商认为中长期市场趋势向上，有望迎来结构性或跨年行情。四家券商认为市场将受益于结构性机会，成长与均衡风格间的轮动提供机会。行业方面,对于科技、消费、顺周期和高股息板块等有一致性的看好。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，若历史数据产生环境发生变化，可能出现模型失效风险;因指数成分股变化，分红点位预估可能出现偏差。 研报精选：2025年度投资策略 【策略首席分析师张弛】2025A股投资策略报告：沧海行舟 核心观点：朱格拉框架下：寻找结构性景气机会筛选逻辑：供给侧在国内，具备“扩张空间+弹性（新质生产力方向）”；需求端在海外，具备“扩张能力+景气持续性”的行业。基于“景气持续性”逻辑，分别筛选：25H1受益于新兴市场出口景气韧性+产业竞争力上升，推荐：1、科技，光学光电子+IT服务；2、高端制造及配套，通用设备+环境治理>环保设备+摩托车；3、军工，航空装备+军工电子+航海装备。25H2受益于发达市场出口景气弹性+产业竞争力上升，推荐：1、科技，元件+消费电子+游戏；2、电力设备，风电设备+电机>电池；3、高端制造业及配套，自动化设备+工程机械+专用设备+商用车；4、周期，工业金属+金属新材料+化学化纤。 风险提示：国内出口放缓超预期；财政难以在“资产端”发力；中美关系、民粹主义及地缘政治等风险抬头。 【金属首席分析师李超】基本金属2025年度策略：供改红利兑现，铝业长牛可期 核心观点：2025年供应端硬性制约较为明显，需求端光伏及新能源车继续驱动铝消费量级提升，预计2025年供需矛盾的演绎更加显著，低库存及需求量级增长有望放大铝价上行空间，吨铝利润有望扩张。稳定利润及现金流带来铝板块估值抬升。建议关注全产业链布局且具备成长性的中国铝业、天山铝业、神火股份、云铝股份等标的。预计2025年铜矿偏紧局面继续存在，2024年隐性原料库存去化较多，因而2025年原料短缺难有较多缓冲。供应偏紧将对铜价有较强的支撑，新能源继续贡献全球主要消费增量，铜价具备较好的向上弹性。原料偏紧预期之下，预计利润继续向资源端倾斜，建议关注有矿端保障的企业。 风险提示：矿山投产复产超预期；地产需求超预期下滑；消费不及预期。 【金属分析师王钦扬】战略金属2025年度策略:价格价值双牛市，百般红紫斗芳菲 核心观点：对于我国来说，战略大金属稀土，战略小金属锑、锡和钼等在工业领域中用量相对较小，但因其在新能源车、光伏、风电、军工、半导体等领域中的关键用途，且我国具备一定资源优势，在生产和出口环节中均有一定的政策限制；在产能周期驱动涨价叠加战略属性逐步增厚的情况下，相关板块股票有望迎来业绩估值双升的局面。 风险提示：新矿山加速勘探开采，加速供应释放；项目建设进度不及预期等。 【电新首席分析师姚遥】储能行业2025年度策略：百舸争流千帆竞，唯有龙头破浪前 核心观点：中美欧增长趋势明确，新兴市场开启1-10新征程，预计25年全球新增装机261GWh，同比增长41%。2024年储能产业链价格持续走低,为下游需求释放创造良好条件，全球储能装机实现高速增长，展望2025年，随着各国绿色能源转型推进，新能源发电占比持续提升背景下，预计全球储能装机仍将保持较高增速。我们预计24/25年全球储能新增装机185GWh/261GWh，同比+78%/+41%。2025年全球大储增长趋势明确，降息背景下项目释放仍有超预期空间，重点看好：海外出货占比高且具有垂直一体化制造能力的头部储能系统集成商，以及海外出货占比高的PCS企业。户储方面推荐产品及渠道优势明显的头部企业。核心推荐组合：阳光电源、阿特斯、宁德时代、德业股份、盛弘股份（完整组合详见正文）。 风险提示：国际贸易环境恶化风险；汇率大幅波动风险；政策不及预期风险；行业产能非理性扩张的风险。 【电新首席分析师姚遥】光伏2025年度策略：底部夯实、