鸡蛋：关注远月逢高空策略

一、近期鸡蛋期现货价格走势 鸡蛋现货价格自10月以来处于震荡运行态势，未出现显著下跌，主要受产区持续低库存影响。现货价格维持在4元/斤上方，期货盘面因深度贴水及现货偏强特征也呈震荡，12月合约出现期货上涨收敛基差走势。

二、蛋价持续处于高价高利润区间 饲料原料豆粕及玉米价格处于5年最低水平，导致蛋鸡饲料成本低位（11月28日单斤2.86元，5年同期最低）。蛋价绝对水平不低，养殖利润仍处高位（11月28日单斤盈利1.24元，历史高位）。

三、夏季高利润驱动高补栏 夏季蛋价坚挺利润改善（9月12日达1.99元/斤，仅次于2019年10月31日），刺激补栏（6-11月鸡苗补栏量高于上年同期，钢联数据6-8月同），鸡苗价格近期异常强劲，印证补栏积极性高。

四、淘汰量趋增，淘汰日龄仍在高位 近期老鸡淘汰量快速上升，但淘汰日龄极高（11月28日554天，历史高位），推算淘汰鸡为去年5月补栏批次。高淘汰量或因处于淘汰日龄的老鸡数量极高，及养殖端需腾栏位补新鸡，实际淘汰日龄未下降，非利润不佳导致。

五、补栏或转化为产能上升压力，蛋价前景悲观 按鸡苗数据估算，在产蛋鸡存栏将从11月底12.84亿只上升至明年4月末13.17亿只。下半年高补栏（卓创数据更可信）经5个月生长后将于12月左右出现新开产增多，产能面临压力。小码蛋占比可高频跟踪。行业利润、鸡苗补栏量、价格及种蛋利用率等多指标交叉验证，下半年高补栏将逐步体现为后期供应压力，明年上半年产能压力高企，蛋价中长期悲观，利润持续收缩至亏损。交易策略：做空春节后期货合约，逢空远月。短期老鸡淘汰难加速，因高利润因素下难见亏损去产能逻辑。