汽车行业2024年三季报总结：以旧换新推动需求回暖，行业整体经营维持稳定

行业深度 汽车 2024年11月19日 重点股票 2023A 2024E 2025E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 汽车行业2024年三季报总结：以旧换新推动需求回暖，行业整体经营维持稳定 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 汽车沪深300 拓普集团1.2841.641.7131.172.2124.12增持 银轮股份0.7425.430.9719.401.3314.15买入 均胜电子0.7722.211.0017.101.2513.68买入 长安汽车1.1413.060.8816.921.0214.60增持 资料来源：iFinD（2024-11-19收盘价），财信证券 23% 13% 3% -7% -17% -27% % 1M 3M 12M 汽车 8.45 28.75 8.14 沪深300 1.32 18.87 11.46 2023-112024-022024-052024-08 投资要点： 汽车：营收维持稳定，归母净利润承压。2024Q3我国汽车销售752.40 万辆，同环比-3.87%/+2.67%；其中乘用车受以旧换新政策推动，销量环比回暖，商用车由于终端市场需求疲软，销量同环比明显下滑。2024Q3汽车板块实现总营收9158.71亿元，同环比+0.61%/+2.70%，归母净利润354.24亿元，同环比-10.75%/-14.02%。归母净利润下滑主要受汽车行业终端竞争加剧影响。 杨甫 分析师 执业证书编号：S0530517110001yangfu@hnchasing.com翁伟文 研究助理 wengweiwen@hnchasing.com  相关报告 乘用车：以旧换新政策发力，乘用车销量环比回暖。2024Q3乘用车销售670.0万辆，同环比-2.33%/+6.50%，乘用车板块实现总营收 5085.91亿元，同环比+2.36%/+7.83%，归母净利润152.89亿元，同环 比-22.92%/-17.76%。乘用车销售回暖带动板块营收实现增长。利润端，由于行业价格竞争加剧，乘用车归母净利润同环比均出现下滑。 1汽车行业点评：10月重卡销售环比回暖，新能源重卡销量再创新高2024-11-13 2汽车行业点评：内需与出口共振，10月乘用车批发销量创新高2024-11-12 3汽车行业2024年10月报：9月车市回暖，乘 用车销量同比增长1.5%2024-10-21 零部件：经营维持稳定，头部零部件企业经营韧性强。2024Q3汽车生产757.40万辆，同环比-3.22%/+3.97%，零部件板块实现总营收 2845.65亿元，同环比+3.39%/+2.58%，归母净利润159.72亿元，同环比+1.58%/-3.46%。在行业终端承压的背景下，零部件营收及归母净利润表现较为稳定。 货车及客车：终端销量疲软，营收业绩环比下降。2024Q3货车销量为70.60万辆，同环比-16.35%/-22.08%，货车板块实现总营收1080.23亿元，同环比-12.56%/-13.49%，归母净利润34.11亿元，同环比 -5.17%/-31.06%。受行业终端需求疲软，货车销量下滑拖累，板块总营收及归母净利润同环比均下滑，其中归母净利润环比降幅较大。2024Q3客车销量为11.80万辆，同环比-4.84%/-9.92%，客车板块实现总营收146.93亿元，同环比+0.28%/-17.68%，归母净利润7.53亿元，同环比+40.72%/-29.35%。板块总营收及归母净利润环比下滑主要受交付淡季影响。得益于客车出口业务增长，归母净利润同比增长较快。 投资建议：维持行业“同步大市”评级。在汽车以旧换新政策推动下，四季度乘用车及商用车市场终端销量预计将环比回暖；出口方面，三 季度海外市场出现部分扰动因素，但我国汽车产品在非洲、中东、南 美等地增长较快，出口整体保持快速增长势头。建议关注同时受益于国内销量回暖、新能源车渗透率提升及提前进行海外业务布局，海外营收维持高速增长的企业，如比亚迪、长安汽车、银轮股份、拓普集团、新泉股份、均胜电子、伯特利、保隆科技等。 风险提示：全球地缘政治恶化；宏观经济波动风险；原材料价格大幅上涨；汽车行业价格竞争加剧；汽车出口销量增长不及预期。 内容目录 1汽车行业：营收维持稳定，归母净利润下滑6 1.1标的公司构成6 1.2行情回顾：汽车指数前三季度上涨13.22%，涨跌幅位居第8名6 1.3估值回顾：汽车板块估值较8月中旬低点有所修复7 1.4行业基本面：乘用车销售回暖，商用车终端需求承压7 1.5经营情况：营收保持稳定，归母净利润下滑9 2乘用车：以旧换新推动销量回暖，车企业绩出现分化10 2.1基本面：以旧换新政策推动，2024Q3乘用车销量环比回暖10 2.2经营情况：营收同环比保持增长，归母净利润承压11 2.3盈利能力：毛利率回升，期间费用率同环比明显增长12 2.4现金流：经营性现金流改善，投资性现金流支出保持较高水平13 3汽车零部件：Q3经营维持稳定，经营性现金流承压14 3.1基本面：汽车产量同比下滑，新能源汽车产量保持较快增长14 3.2经营情况：终端产量承压，板块营收利润维持稳定14 3.3盈利能力：毛利率维持稳定，期间费用率环比小幅增长16 3.4现金流：经营性现金流承压，投资性现金流支出持续增长16 4货车：终端需求疲软，投资性现金流支出继续增加18 4.1基本面：终端需求疲软，货车销量同环比下滑18 4.2经营情况：终端销售承压，营收及归母净利润同环比均下滑18 4.3盈利能力：净利率同比回升，期间费用率同环比上涨20 4.4现金流：经营性现金流承压，投资性现金流支出同比增加20 5客车：行业淡季销量下降，出口量提升贡献净利润同比高增21 5.1基本面：行业淡季销量下降，出口量同比小幅增长21 5.2经营情况：受益于出口量提升，归母净利润同比较快增长21 5.3盈利能力：营收下滑导致费用摊销能力下降22 5.4现金流：经营性现金流入减少，投资性现金流环比增加23 6投资建议24 7风险提示24 图表目录 图1：2024年前三季度申万一级行业涨跌幅（%，截至2024年9月30日）6 图2：2024年前三季度汽车行业子板块涨跌幅（%，截至2024年9月30日）7 图3：申万汽车行业PE（TTM，中值）7 图4：申万汽车行业PB（MRQ，中值）7 图5：汽车季度销量及同比增速8 图6：汽车月度销量及同比增速8 图7：新能源汽车季度销量及同比增速8 图8：新能源汽车月度销量及同比增速8 图9：汽车季度出口量及同比增速8 图10：汽车月度出口量及同比增速8 图11：乘用车季度销量及同比增速10 图12：乘用车月度销量及同比增速10 图13：新能源乘用车季度销量及同比增速10 图14：燃油乘用车季度销量及同比增速10 图15：乘用车季度出口量及同比增速11 图16：乘用车月度出口量及同比增速11 图17：乘用车板块季度总营收及同比增速11 图18：乘用车板块季度归母净利润及同比增速11 图19：乘用车板块季度毛利率及净利率（%）13 图20：乘用车板块季度期间费用率（%）13 图21：乘用车板块季度经营性现金流情况13 图22：乘用车板块季度投资性现金流情况13 图23：汽车季度产量及同比增速14 图24：汽车月度产量及同比增速14 图25：新能源汽车季度产量及同比增速14 图26：新能源汽车月度产量及同比增速14 图27：零部件板块季度总营收及同比增速15 图28：零部件板块季度归母净利润及同比增速15 图29：零部件板块季度毛利率及净利率（%）16 图30：零部件板块季度期间费用率（%）16 图31：零部件板块季度经营性现金流情况17 图32：零部件板块季度投资性现金流情况17 图33：货车季度销量及同比增速18 图34：货车月度销量及同比增速18 图35：货车季度出口量及同比增速18 图36：货车月度出口量及同比增速18 图37：货车板块季度总营收及同比增速19 图38：货车板块季度归母净利润及同比增速19 图39：货车板块季度毛利率及净利率（%）20 图40：货车板块季度期间费用率（%）20 图41：货车板块季度经营性现金流情况20 图42：货车板块季度投资性现金流情况20 图43：客车季度销量及同比增速21 图44：客车月度销量及同比增速21 图45：客车季度出口量及同比增速21 图46：客车月度出口量及同比增速21 图47：客车板块季度总营收及同比增速22 图48：客车板块季度归母净利润及同比增速22 图49：客车板块季度毛利率及净利率（%）23 图50：客车板块季度期间费用率（%）23 图51：客车板块季度经营性现金流情况23 图52：客车板块季度投资性现金流情况23 表1：标的公司分类（截至2024年11月15日）6 表2：汽车行业子板块2024Q3总营收情况（亿元）9 表3：汽车行业子板块2024Q3归母净利润情况（亿元）9 表4：乘用车板块上市公司总营收情况（亿元）12 表5：乘用车板块上市公司归母净利润情况（亿元）12 表6：归母净利润同比增量表现突出的零部件公司（亿元）15 表7：货车板块上市公司总营收情况（亿元）19 表8：货车板块上市公司归母净利润情况（亿元）19 表9：客车板块上市公司总营收情况（亿元）22 表10：客车板块上市公司归母净利润情况（亿元）22 1汽车行业：营收维持稳定，归母净利润下滑 1.1标的公司构成 我们以申万汽车行业的成分股为基础，剔除成分股中的*ST公司，共选取共259家公司作为标的，其中乘用车企业8家、货车企业8家、客车企业5家、汽车零部件企业 238家。 表1：标的公司分类（截至2024年11月15日） 板块划分 公司数量 所含公司 乘用车 8 海马汽车、长安汽车、比亚迪、上汽集团、北汽蓝谷、赛力斯、广汽集团、长城汽车 商用车-货车 8 潍柴动力、江铃汽车、一汽解放、中国重汽、中集车辆、东风汽车、福田汽车、江淮汽车 商用车-客车 5 安凯客车、中通客车、宇通客车、ST曙光、金龙汽车 零部件 238 富奥股份、万向钱潮、苏常柴A、威孚高科、贵州轮胎、青岛双星、襄阳轴承、模塑科技等238家 资料来源：iFinD，财信证券 1.2行情回顾：汽车指数前三季度上涨13.22%，涨跌幅位居第8名 汽车行业指数前三季度上涨13.22%，涨跌幅处于申万行业第8名。2024年前三季度，汽车（申万一级）指数累计上涨13.22%，相对上证综指、沪深300、创业板指差额 分别+0.58pct、-5.43pct、-3.98pct，涨跌幅位居行业第八名。汽车行业子板块方面，前三季度涨幅从高到低分别为商用车（+43.25%）、摩托车及其他（+31.51%）、乘用车（+31.13%）、汽车零部件（+2.22%）及汽车服务（-24.40%）。 图1：2024年前三季度申万一级行业涨跌幅（%，截至2024年9月30日） 18.6517.20 13.22 12.63 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 非银金融 银行家用电器 通信沪深300创业板指交通运输有色金属公用事业 汽车上证综指 煤炭石油石化房地产电力设备 电子食品饮料美容护理国防军工 钢铁建筑装饰机械设备基础化工 传媒建筑材料商贸零售 环保计算机社会服务农林牧渔医药生物轻工制造纺织服饰 综合 -15 资料来源：iFinD，财信证券 图2：2024年前三季度汽车行业子板块涨跌幅（%，截至2024年9月30日） 43.25 31.51 31.13 13.22 2.22 -24.40 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 商用车摩托车及其他乘用车汽车（申万一级）汽车零部件汽车服务 资料来源：iFinD，财信证券 1.3估值回顾：汽车板块估值较8月中旬低点有所修复 汽车板块估值较8月中旬低点有所修复，市净率处于历史后