特朗普关税 2.0：出海航线上的礁石

特朗普关税2.0：出海航线上的礁石20241201 摘要 •本周市场宽幅波动，缺乏决定性拐点，市场传言可信度低，反弹受支撑位和政策预期影响。 •特朗普宣布对墨西哥和加拿大产品加征25%关税，对中国产品额外加征10%关税，意在贸易狙击和谈判策略。 •关税调整对借道墨西哥出口美国的企业影响最大，涉及电机、电气设备、汽车零部件等行业；对加拿大影响相对较小。 •2018年以来，中国企业对外投资转向“一带一路”沿线国家，对加拿大投资下降，对墨西哥投资增加，但受关税影响行业受冲击。受影响上市公司包括中国中车、长城汽车等。 •对东南亚投资增加，主要集中在越南、菲律宾等国，行业涉及电子元件、汽车零部件等；对非洲投资增加，集中在能源、电池等领域；对中东投资集中在沙特等国，涉及汽车零部件、半导体等。 •当前市场下行空间有限，建议积极布局跨年行情，关注中央经济工作会议。战术上建议关注中特估（长期破净央国企）和科技股（AI、信创等）。 Q&A 本周市场的主要变化是什么？ 本周市场内部变化不大，继续宽幅波动，经济基本面没有出现决定性的拐点数据。市场传言的大多数信息不太可信。近期市场反弹力度逐渐蓄势，一方面有“汪汪队”的力量支撑，另一方面市场本身也到了明确的支撑位，下方筹码不多，因此继续在震荡行情中等待本月中央经济工作会议的结果。 特朗普宣布加征关税对市场有何影响？ 特朗普在11月25日宣布将于2025年1月20日就职典礼当天，对源自墨西哥和加拿大的所有产品加征25%的关税，并对中国产品额外加征10%的关税。这一行为意在从生产地溯源，加快对华贸易狙击，同时企图在美墨加协定谈判中掌握主动权。这次关税调整可能只是一个开始，对出口和投资都有直接影响。 从出口角度看，这次关税调整有哪些具体影响？ 这次关税调整对借道墨西哥出口美国的企业影响最大，而借道加拿大出口美国的效应整体不太显著。从再投资和出口两个口径来看，对墨西哥的直接投资和借道 出口比重都在大幅增加，主要集中于电机、电气设备、汽车零部件、家具等行业。而加拿大则主要集中在电机电气设备、铝家具等行业。 从FDI及上市公司的直接对外投资角度看，有哪些变化？ 自2018年贸易战以来，中企对外投资目的地逐步从印度、美国、巴基斯坦、英国等地区切换到东盟、中东、非洲等“一带一路”相关地区。对加拿大的投资大幅下降，主要集中于软件和IT服务板块，到2023年基本接近停滞；而对墨西哥的投资则大幅增加，主要集中于通讯、汽车零部件及金属领域，这些行业是美国明确制裁的对象，本次加征关税将使这些行业受到最大冲击。从上市公司来看，中国中车、长城汽车、江淮汽车及三花智控等公司业务可能受到相关关税细则影响。 对非美地区（如东南亚、中东和非洲）的投资现状如何？ 对东南亚而言，自2018年以来，对越南和菲律宾的直接投资明显增加，但从绝对水平上来看，马来西亚和印尼金额最高，主要涉及电子元件、金属汽车零部件等人力密集或资源密集型行业。近年来，对东南亚投资或计划最多的是南山铝业、华友钴业、中国交建、比亚迪、移远通信及国轩高科等公司。对于非洲，自2018年以来，对摩洛哥和几内亚的投资明显上升，更多集中于能源地产、电池及消费电子板块。今年对非洲投资或计划最多的是华友钴业、国轩高科、新兴铸管及赣锋锂业、中国电信等公司。对于中东，自2018年以来，中企主要集中于沙特阿拉伯科威特阿联酋这些国家进行投资，涉及行业包括汽车零部件半导体金属领域。宝钢、中国电建五星高科是其中代表性企业。 当前市场短期走势如何判断？有哪些策略建议？ 当前市场位置具备较强向上支撑，下行空间有限。因此建议保持仓位积极布局跨年行情。具体启动时间需观察月中的中央经济工作会议。从战术上建议中特估与科技股两手抓：中特估方面关注长期破净央国企以及具备并购重组潜力央国企；科技股方面关注AI算力基建低空卫星互联网自主可控信创半导体设备并购重组主题浪潮。