其他小金属：两用物项镓、锗、锑、超硬材料不予出口美国，反制美国制裁利器剑已出鞘

证券研究报告|行业点评 其他小金属 2024年12月03日 其他小金属 两用物项镓、锗、锑、超硬材料不予出口美国，反制美国制裁利器剑已出鞘 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn康宇豪 资格编号：S0120524050001 研究助理 邮箱：kangyh＠tebon.com.cn 市场表现 其他小金属沪深300 投资要点： 加强两用物项管制，不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口。2024年12月3日，商务部公告2024年第46号《关于加强相关两用物项对美国出口管制的公告》中规定，为维护国家安全和利益、履行防扩散等国际义务，决定加强相关两用物项对美国出口管制。事项公告如下：一、禁止两用物项对美国军事用户或军事用途出口。二、原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口；对石墨两用物项对美国出口，实施更严格的最终用户和最终用途审查。任何国家和地区的组织和个人，违反上述规定，将原产于中华人民共和国的 相关两用物项转移或提供给美国的组织和个人，将依法追究法律责任。公告自公布之日起正式实施。 26% 17% 9% 0% -9% -17% -26%2023-122024-042024-08 -34% 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《中矿资源（002738.SZ）：短期业绩承压，长期关注纳米比亚Tsumeb冶炼厂及赞比亚Kitumba铜矿项目进度》，2024.10.29 2.《宝武镁业（002182.SZ）：业绩短期受镁价下跌影响承压，深加工产品销量同比增加》，2024.10.29 3.《锡业股份：业绩符合预期，关注锡价变化》，2024.10.28 4.《锡业股份：产品量价齐升，利润上涨明显》，2024.8.26 5.《中广核矿业（1164.HK）：24H1分红预提税追溯影响溢利，在哈矿山持续放量》，2024.8.25 政策口径变为不予许可出口，相关产业或得到更强保护。政策表述更为严厉，2023年7月3日商务部海关总署公告2023年第23号《关于对镓、锗相关物项实施出口管制的公告》规定限制锗、镓物项出口，出口必须获得商务部审批，获得出口许 可证件方可出口。2024年8月15日商务部海关总署公告2024年第33号《关于对锑等物项实施出口管制的公告》同样规定限制锑、超硬材料等物项出口，出口必须获得商务部审批，获得出口许可证方可出口。最新公告严厉阐明镓、锗、锑、 超硬材料不予对美国出口，相关产业或得到更强保护。 锗、锑、镓等都为中国主要供应的两用物项，或成为反制美国制裁的利器。2021年中国锗矿产量95吨，全球产量140吨，中国产量占全球产量67.86%。2023年中国锑矿产量40000吨，约占全球48%，锑冶炼16.5万吨，约占全球71%。2023 年全球镓产量达到730吨，从国内产量来看，2023年中国镓产量约701吨，作为原生镓生产大国，中国镓产量占全球产量比例达90%以上。中国是锗、锑、镓主要供应国家。 投资建议。重点关注未来将受到重点保护的相关产业链企业，锗产业链-云南锗业、驰宏锌锗、中金岭南，锑产业链-华钰矿业、湖南黄金、华锡有色，镓产业链-中国铝业。 风险提示：两用物项出口下降超预期；锗、锑、镓等金属供应超预期；限制政策持续时间不及预期 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业点评其他小金属 信息披露 分析师与研究助理简介 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者 （II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅； 类别 评级 说明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 2.市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 准；香港市场以恒生指数为基准；美 行业投资评 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 级 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 2/2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明