其他小金属：两用物项镓、锗、锑、超硬材料不予出口美国，反制美国制裁利器剑已出鞘

有色金属 2024-12-03 翟堃,康宇豪德邦证券 LIHUYUN

政策背景：2024年12月3日，中国商务部公告2024年第46号发布《关于加强相关两用物项对美国出口管制的公告》，规定禁止镓、锗、锑、超硬材料对美国军事用户或军事用途出口，原则上不予许可相关物项对美国出口；对石墨两用物项实施更严格的最终用户和最终用途审查。公告自公布之日起正式实施，政策表述比2023年7月和2024年8月的公告更为严厉。
产业影响：锗、锑、镓等金属为中国主要供应的两用物项，其中中国产量占全球比例分别为：锗67.86%、锑48%（冶炼量71%）、镓90%以上。此次政策加强管制或为反制美国制裁的利器，相关产业可能得到更强保护。
投资建议：重点关注未来将受到重点保护的相关产业链企业，包括锗产业链（云南锗业、驰宏锌锗、中金岭南）、锑产业链（华钰矿业、湖南黄金、华锡有色）、镓产业链（中国铝业）。
风险提示：两用物项出口下降超预期、锗、锑、镓等金属供应超预期、限制政策持续时间不及预期。