宏观市场点评：7.30：股市为何“脱敏”汇率？

2024年12月3日，民生证券分析师陶川和邵翔发布研报《股市为何“脱敏”汇率？》，分析股市对汇率波动的反应及其原因。

核心观点：

1. 股市对汇率“脱敏”现象：近期人民币汇率波动，但A股市场表现相对平稳，显示股市对汇率变化的敏感度下降。
2. 原因分析：
   • 政策转向与内需逻辑：当前政策侧重内需，金融、地产等内需相关板块表现较好，而出口链行业受影响较小。
   • 新股民影响：今年股市行情主要由新股民推动，其投资决策受汇率因素影响较小。
3. 历史对比：2014-2015年也曾出现类似“脱敏”现象，当时汇改前市场对汇率波动不敏感，汇改后波动加大才影响股市。

关键数据与事件：

• 汇率波动：本周人民币汇率相对美元波动压力较大，受特朗普维护美元地位言论及美国对华半导体出口管制措施影响。
• 中美利差：10年期国债收益率跌破2%，中美利差产生客观压力。
• 市场表现：沪深300和恒生指数在人民币破7.30时仍收涨，显示市场波动可控。

研究结论与建议：

1. 短期波动：12月重要会议临近，市场波动可能受控，但需警惕“会议波动”。
2. 政策关注：市场将关注即将召开的政治局会议和中央经济工作会议内容，财政、地产、消费等政策论调至关重要。
3. 汇率底线：央行容忍度提高，但预留空间较大，当前汇率底线可能在7.30至7.35。
4. 风险提示：需警惕国内货币政策超预期宽松及海外降息进度超预期。

历史教训：2015年汇改后市场避险情绪加剧拖累股市，当前应吸取教训，保持汇率市场波动有序可控，呵护市场情绪。