有色金属行业周报：短期事件催化，主要金属价格震荡

证券研究报告 有色金属报告日期：2024年12月02日 短期事件催化，主要金属价格震荡 ——有色金属行业周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持）最近一年走势 分析师：景丹阳 执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzq.com 相关阅读 《黄金价格反弹，关注美国“再通胀”预期—有色金属行业周报》2024.11.26 《美联储降息预期波动叠加出口限制，主要金属价格震荡—有色金属行业周报》2024.11.18 《主要金属价格维持高位，贵金属板块先行复苏—有色金属行业2024年三季报综述》2024.11.15 请认真阅读文后免责条款 摘要： 上周（11月25日-11月29日），美国经济数据出炉、通胀如预期上行，以黎停火协议正式生效，黄金价格大幅波动。维持有色板块“推荐”评级。 贵金属：北京时间11月27日，美国商务部公布数据，美国第三季度实际GDP年化修正值环比上升2.8%，预期升2.8%，经济仍具韧性。通胀方向，第三季度核心PCE物价指数年化修正值环比升2.1%，预期升2.2%，通胀仍有反复，进一步坐实市场再通胀预期。当地时间11月27日凌晨四点，以色列与黎巴嫩真主党签署停火协议并生效，在未来60天内，以色列将逐步撤出剩余部队，黎巴嫩军队和国家安全部队也将开始在自己领土上进行部署。当日，COMEX黄金大跌超3%。短期看，美国处于政权交接阶段，经济数据韧性较强、通胀可能再抬头，同时地缘政治事件带来短期波动较大，黄金价格或仍保持震荡向上。 工业金属：11月，我国综合PMI录得50.8%，与上月持平，其中制造业PMI50.3%，较上月提升0.2个百分点，连续三个月回升，其中连续两个月运行在扩张区间，显示经济逐渐筑底回升。10月经济数据出炉，规上工业增加值同增5.3%，预期增5.6%，前值5.4%，1-10月，规上工业增加值同增5.8%；1-10月固定资产投资（不含农户）同增3.4%，预期增3.5%，前值3.4%。当前我国宏观经济逐渐筑牢底部，其中制造业回暖较早，有望刺激工业金属需求逐渐回暖。在美国大选及未来政策走向预期下，我国取消铝材、铜材等产品出口退税，全球金属产品供应链扰动加大，短期内对金属价格有影响。长期来看，工业金属价格可能维持震荡。 投资建议：地方化债后投资实体经济空间更大，工业金属有望直接受益，建议关注紫金矿业（601899.SH）、铜陵有色（000630.SZ）、洛阳钼业（603993.SH）、西部矿业（601168.SH），美联储降息或有变动，但不影响黄金价格中枢向上长期趋势，建议关注：山东黄金（600547.SH）、赤峰黄金（600988.SH）。 风险提示：海外利率波动风险；重磅政策落地进度不及预期；海外通胀波动风险；海外地缘政治风险；数据引用风险。 表：重点关注公司及盈利预测 股票代码 股票简称 2024/11/29 EPS（元） PE 投资评级 股价（元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 000630.SZ 铜陵有色 3.3 0.21 0.3 0.34 0.41 15.4 11.5 10.2 8.4 未评级 600547.SH 山东黄金 24.46 0.52 0.8 1.12 1.38 44.0 30.6 21.9 17.7 未评级 600988.SH 赤峰黄金 16.96 0.48 0.71 0.8 0.94 28.6 23.2 20.4 17.4 增持 601168.SH 西部矿业 16.84 1.17 1.54 1.72 1.98 14.49 11.01 9.85 8.56 增持 601899.SH 紫金矿业 15.7 0.8 1.22 1.45 1.64 15.5 12.8 10.7 9.5 未评级 603993.SH 洛阳钼业 7.28 0.38 0.54 0.61 0.69 13.6 13.8 12.2 10.9 未评级 数据来源：Wind，华龙证券研究所（西部矿业、赤峰黄金盈利预测来自华龙证券研究所，其他来自万得一致预期） 内容目录 1行业周度回顾1 1.1本周市场走势1 1.2主要金属价格及库存变化2 1.3重点上市公司公告3 2贵金属3 3工业金属5 3.1铜5 3.2铝7 4风险提示8 图目录 图1：申万一级行业周涨跌幅1 图2：有色金属各子行业周涨跌幅与主要指数对比1 图3：有色个股周涨幅前五2 图4：有色个股周跌幅前五2 图5：美国CPI变动情况4 图6：美国PPI变动情况4 图7：美国失业率及非农薪酬变动情况4 图8：美国ISM制造业PMI变动4 图9：美国国债收益率变动情况5 图10：COMEX金价与10年美债变化关系5 图11：中国电解铜月产量（吨）6 图12：中国电解铜表观消费量（万吨）6 图13：中国电解铜现货库存（吨）6 图14：中国电解铜期货库存（吨）6 图15：低氧铜杆汇总均价（元/吨）7 图16：紫铜带汇总均价（元/吨）7 图17：中国电解铝产能利用率（%）7 图18：SHFE铝连续合约收盘价（元/吨）7 图19：SHFE铝期货库存（吨）8 图20：LME铝期货库存（吨）8 表目录 表1：主要工业金属价格变动（数据截止至2024.12.1）2 表2：主要贵金属价格变动（数据截止至2024.12.1）2 表3：主要金属库存变动（数据截止至2024.12.1）3 1行业周度回顾 1.1本周市场走势 2024年11月25日-11月29日，申万有色金属指数下跌0.61%。有色金属二级子行业中，工业金属（0.05%），贵金属（-3.35%），小金属（-0.24%），能源金属（-0.33%），金属新材料（-2.52%），同期上证综指（1.81%）。 图1：申万一级行业周涨跌幅图2：有色金属各子行业周涨跌幅与主要指数对比 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 个股涨幅前五为东方锆业（15%）、东方钽业（14%）、翔鹭钨业（11%）、华钰矿业（10%）、楚江新材（9%）；个股跌幅前五为众源新材（-17%）、和胜股份（-17%）、天力复合（-14%）、英洛华（-13%）、晓程科技（-9%）。 图3：有色个股周涨幅前五图4：有色个股周跌幅前五 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 1.2主要金属价格及库存变化 表1：主要工业金属价格变动（数据截止至2024.12.1） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 LME铜 美元/吨 9015 0.47% -5.60% 6.75% LME铝 美元/吨 2599 -1.18% -2.29% 17.20% LME铅 美元/吨 2082 3.15% 3.63% -2.82% LME锌 美元/吨 3109 4.59% -0.59% 24.46% LME镍 美元/吨 16000 1.17% 0.60% -7.00% LME锡 美元/吨 29040 0.31% -6.23% 23.68% SHFE铜 元/吨 73830 0.09% -3.49% 8.43% SHFE铝 元/吨 20390 -0.15% -1.92% 10.10% SHFE铅 元/吨 17395 2.47% 4.73% 8.58% SHFE锌 元/吨 25200 0.12% 0.76% 20.46% 数据来源：Wind，华龙证券研究所 表2：主要贵金属价格变动（数据截止至2024.12.1） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 COMEX黄金 美元/盎司 2674 -1.63% -4.07% 29.46% COMEX白银 美元/盎司 31 -0.99% -10.19% 22.34% 国内黄金 元/克 619 1.34% 0.73% 35.91% 国内白银 元/千克 7697 -0.82% -1.50% 32.30% 数据来源：Wind，华龙证券研究所 表3：主要金属库存变动（数据截止至2024.12.1） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 LME铜 万吨 27 -0.56% -1.18% 54.90% LME铝 万吨 70 -1.77% -6.42% 49.87% LME铅 万吨 27 -1.24% 43.80% 88.20% LME锌 万吨 28 5.94% 13.78% 22.07% SHFE铜 万吨 11 -9.53% -29.01% 315.98% SHFE铝 万吨 23 -1.75% -17.14% 86.90% SHFE铅 吨 48587 -7.97% -13.80% -27.97% SHFE锌 吨 76984 -10.63% 1.19% 122.88% COMEX黄金 万盎司 1794 2.24% 5.67% -10.00% COMEX白银 万盎司 30797604 0.14% -0.03% 15.64% 数据来源：Wind，华龙证券研究所 1.3重点上市公司公告 【金诚信】关于签署日常经营合同的公告。11月26日，公司发布签署日常经营合同的公告。 （一）谦比希铜矿主矿体、西矿体2024-2025年度采矿合同 工程地点位于赞比亚谦比希铜矿。承包范围包括主矿体、西矿体。合同期为2024年1月1日-2025年12月31日，总日历天数730天。本合同为单价合同，根据预计工作量暂估合同金额约12,000万美元,最终以实际验收完成工作量及结算款为准。合同发包人为中色非洲矿业有限公司。 （二）焦家金矿南区主井二期工程施工合同 工程地点位于山东省烟台市莱州市朱桥镇。承包范围包括南区主井二期溜、装矿系统、粉矿回收系统、水仓泵房中央变电所等。合同总日历天数1190天，以发包人下达开工令日起算。本合同为综合单价合同，根据工程 量预估价款约17,224万人民币，最终工程量以实际验收合格工程量为准据实结算。合同发包人为山东黄金矿业（莱州）有限公司焦家金矿。本公司及控股子公司与该公司之间不存在关联关系。 2贵金属 北京时间11月27日，美国商务部公布数据，美国第三季度实际GDP年化修正值环比上升2.8%，预期升2.8%，经济仍具韧性。通胀方向，第三季度核心PCE物价指数年化修正值环比升2.1%，预期升2.2%，通胀仍有反复，进一步坐实市场再通胀预期。当地时间11月27日凌晨四点，以 色列与黎巴嫩真主党签署停火协议并生效，在未来60天内，以色列将逐步撤出剩余部队，黎巴嫩军队和国家安全部队也将开始在自己领土上进行部署。当日，COMEX黄金大跌超3%。短期看，美国处于政权交接阶段，经济数据韧性较强、通胀可能再抬头，同时地缘政治事件带来短期波动较大，黄金价格或仍保持震荡向上。 图5：美国CPI变动情况图6：美国PPI变动情况 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图7：美国失业率及非农薪酬变动情况图8：美国ISM制造业PMI变动 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图9：美国国债收益率变动情况图10：COMEX金价与10年美债变化关系 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 3工业金属 11月，我国综合PMI录得50.8%，与上月持平，其中制造业PMI50.3%，较上月提升0.2个百分点，连续三个月回升，其中连续两个月运行在扩张区间，显示经济逐渐筑底回升。10月经济数据出炉，规上工业增加值同增5.3%，预期增5.6%，前值5.4%，1-10月，规上工业增加值同增5.8%；1-10月固定资产投资（不含农户）同增3.4%，预期增3.5%，前值3.4%。当前我国宏观经济逐渐筑牢底部，其中制造业回暖较早，有望刺激工业金属需求逐渐回暖。在美国大选及未来政策走向预期下，我国取消铝材、铜材等产品出口退税，全球金属产品供应链扰动加大，短期内对金属价格有影响。长期来看，工业金属价格可能维持震荡。 3.1铜 2024年10月底，中国电解铜月度产