银行业研究框架专题报告：量、价、质继续寻求动态平衡

量、价、质继续寻求动态平衡银行业研究框架专题报告 证券分析师：王鸿行执业证书编号：S0630522050001联系方式：whxing@longone.com.cn 2024年12月3日 www.longone.com.cn ●行业竞争加剧，区域性银行改革深化。全国性银行（国有行、股份行）凭借资本、网点、客户、综合经营等优势占据市场高地，而数量众多且规模偏小的区域性银行（城商行、农村金融机构）则处于被动位置。近年，竞争加剧倒逼改革深化，区域性银行迎来重组兼并潮。区域性银行并购重组一方面有利于发挥规模效应增强其市场竞争力，另一方面有利于防范化解风险增强金融稳定性。 ●近年行业经营压力明显加大。商业银行业务主要包括资产负债业务和中间业务两大类。前者主要包括存贷、债权类投资、同业业务，产生利息收入与投资收益，营收贡献度高。资产负债业务对业绩的驱动可拆解为量（资产规模）、价（净息差、投资收益率）、质（资产质量）三大因子，影响因素主要包括宏观经济与政策、监管（中观）及银行自身经营行为（微观）三个维度。近年量、价、质均面临不同程度下行压力，其中，息差与局部资产质量压力较为明显。中间业务主要包括结算、投行、信用卡、财富与资产管理等业务，产生手续费及佣金收入，对部分银行营收贡献度较高，近年受降费及资本市场冲击较大。银行业务模式差异较大，全国性银行业务较为多元，区域性银行则以资产负债业务为主。 ●量、价、质继续寻求动态平衡，盈利与分红有望保持稳定。规模：受需求放缓及隐债置换影响，对公信贷预计承压；受益于稳地产、促消费政策，个人信贷压力预计缓解；受益于政府债扩容，投资端预计提速，对规模的驱动明显增强。息差：四季度至明年上半年资产重定价压力较大，但存款管控及重定价效果体现，息差压力或趋于平缓。非息：鉴于政府债供给加大、投资与消费具备修复潜力，债市或趋于平缓，交易或收入面临高基数压力；此外，资本市场改善，保险与公募降费影响淡化，中间业务收入迎来修复窗口。资产质量：虽然零售信贷质量短期仍面临不确定性，但隐债置换与大行增资将为不良腾挪释放空间，预计整体资产质量仍能动态中保持稳定。其他方面：国际结算、贸易融资相关收入或因美国关税提高而承压；大行增资缓解资本压力，分红意愿预计保持积极。综合而言，预计头部银行盈利与分红仍能保持稳定。 ●关注稳定分红与复苏潜力投资主线。大部分时间，银行行情在宏观因素与整体市场情绪主导下与市场表现同步。部分时间，银行受监管因素和市场风格影响呈阶段性独立行情。2023年以来，无风险利率持续下行，资产配置视角的股息率优势亦成为基本面之外的重要定价因子。随着房地产及中小银行等重点领域风险可控被持续验证，市场对该定价因子的认可度亦提升。展望后市，预期稳定的盈利与分红水平仍将在利率下行通道中为银行行情提供显性支撑；此外，从传统基本面视角，后续宏观政策持续加码或催生边际改善预期，特别是消费与投资修复将缓解银行业零售风险上升、存款定期化加剧等痛点，有望为行情提供潜在支撑。建议关注具备分红优势的大行及业绩弹性的头部中小银行。 ●风险提示：个贷风险快速上升；贷款利率下行幅度明显大于存款利率导致息差明显收窄；中小银行风险快速上升。 2 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 中央银行 监管机构 行业自律 市场经营主体 小额贷款公司 消费金融公司金融租赁公司集团财务公司信托公司 金融资产管理公司 （AMC） 金融资产投资公司 （AIC） 国有行 股份制银行 城商行 农村金融机构民营银行外资行 国家开发银行中国进出口银行中国农业发展银行 其他银行业金融机构 商业银行 政策性银行 银行业协会 国家金融监 督管理总局 中国人民银行 银行业金融机构体系 银行业金融机构法人数量，单位：个 政策性银行3 大型商业银行6 股份制银行12 城市商业银行124 民营银行19 外资银行41 农村商业银行 1577 农村合作银行23 农村信用社 483 农村资金互助社29 村镇银行 1620 其他银行业金融机构 486 资料来源：公开资料整理，东海证券研究所 资料来源：金管局，东海证券研究所，截至2024/06/30 4 ●全国性银行（国有行6家+股份行19家，A股上市6+9家）工农中建：网点覆盖全国，城市与县域市场布局较为均衡 邮储银行：网点覆盖全国，自营+邮政集团代理，县域市场占优交行及股份制银行：网点覆盖全国，经济发达二三线城市占优 ●区域性银行（城商行+农商行，A股上市17+10家） 2017年以来异地经营管理趋严，跨区经营格局稳定 城商行：以省内市级市场为主，头部银行实现跨省经营，跨省重点布局相邻省份、北上广深等 农商行：以省内县域市场为主，部分头部银行获得跨省资格，如常熟银行通过投资管理行牌照经营多省村镇银行 ●民营银行（微众、网商等） 互联网渠道为主，主要覆盖小而散的长尾客户 银行业金融机构资产规模及占比，单位：万亿元，% 58,14 61,13 183,42 59,14 71,17 大型商业银行 农村金融机构 股份制商业银行城市商业银行 其他类金融机构 资料来源：金管局、Wind，东海证券研究所，截至2024/09/30 5 市场空间 竞争力上升，打造 第二增长曲线 竞争力稳定，行 业地位稳定 竞争力下降，行业地位下降 经济高速发展 市场空间广阔，供需两旺规模快速扩张 息差走阔 资产质量向好 2012 经济增速放缓 市场空间趋于饱和，竞争加剧规模增速放缓 息差收窄 资产质量压力局部显现 2016 经济转型高质量发展 市场竞争进一步加剧 息差与资产质量压力加大经营分化明显 中小银行风险上升 市场兼并重组加快 银行业经营走向分化 资料来源：公开资料整理，东海证券研究所 6 ●背景：规模放缓、息差下行，行业竞争加剧，中小银行风险上升；监管推动中小银行改革化险 ●改革实践：2019年以来形成重组兼并潮，中西部、东北地区整合案例较多，合并为主（如城商行：中原银行、山西银行、新 疆银行、四川银行、徽商银行等；农商行：秦农银行、辽宁农商行、浙江农商联合银行等） ●意义：发挥规模效应，整合客户资源，提升中小银行市场竞争力；消化不良资产，借助大行管理优势，防范化解风险 农信社→农商行 村镇银行扩张 城商行、农 村金融机构 重组兼并 城市信用社 →城商行 国有行股改 商业银行改革持续深化 资料来源：公开资料整理，东海证券研究所 商业银行市场竞争力与抗风险能力 国有行 市场竞争力 股份制银 行城商行 农商行 抗风险能力 农信社、村镇银行 资料来源：公开资料整理，东海证券研究所 7 ●模式一：全省统一法人农商银行 集中省内农信金融资源合并成立单一法人机构，如海南农商行、辽宁农商行 优点：集中管理、统一调配资源，发挥规模效应；管理标准化、规范化 ●模式二：省级农商联合银行 下参上模式：省内农信机构共同出资设立设立联合银行，下级农商行能够在一定程度上参与到省级层面的决策和管理中，如浙江农商联合银行 上参下模式：地方财政、国企出资设立省级农商联合银行，它作 ●模式三：省级机构与实力较强的农商银行并行发展 实力较强的母银行增持区域内中小银行股份，以大股东身份参与下级银行经营管理，母银行和省联社并存（如江苏省、山东省、广东省） 优点：优势互补，协同发展，扩大金融服务的覆盖面并保证金融服务的质量。 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 城商行 农商行 农村合作银行 农信社 村镇银行 区域性银行法人机构数量，单位：个 为上层机构对下级农商行持有股权，对下级机构机构的经营管理、业务发展和风险控制等方面进行直接管理和指导，如河南、山西农商联合银行 优点：保持两级法人地位不变，下级自主决策权高。该模式是目 前较为受欢迎的一种模式，其中“上参下”更普遍 资料来源：金管局，iFinD，东海证券研究所，截至2024/06/30 8 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 存贷市场 公●资产负债业务（产生利息净收入、投资收益、其他综合收益） 司资产端（产生利息收入、投资收益）：发放一般贷款、信用卡透支、票据贴 债券市场 金现、金融投资、同业拆出、存放同业、贵金属、衍生品资产 融 负债端（产生利息支出）：吸收存款、发行金融债与同业存单、同业拆入、同业存放、央行公开市场操作 货币 市场 个●中间业务（产生手续费及佣金收入） 人 金结算清算业务：转账汇款、代发薪、代理缴费、结售汇、国际结算等 融投资银行业务：债券承销、财务顾问等 外汇 市场 资本 市场 资管业务：如理财子、公募子等 资财富管理业务：如代销基金、保险、理财、信托等 金担保承诺业务：如开立银行承兑汇票、信用证等 业 务受托业务：托管业务、第三方存管、委托贷款等 ●其他业务牌照：保险、金融资产投资公司、金融租赁、消费金融 资料来源：公开资料整理，东海证券研究所10 ●全国性银行 市场定位：大型综合金融集团 工农中建交：大中型客户为主；资产负债结构均衡；中间业务有优势邮储银行：大中型客户+小微客户为主；个人存贷款占比高 股份制银行：大中小型客户为主；业务差异性较大；零售业务有优势 ●区域性银行 市场定位：特色银行；产业银行；精品银行 城商行：中小微客户为主；对公、城投业务占比较高；业务对本地产业依赖 较大，资金业务占比较高 农商行：中小微客户为主；小微、三农、个人业务占比较高；业务对本地产业依赖较大，主要开展存贷业务 ●民营银行 互联网渠道为主，主要覆盖小而散的长尾客户 11 商业银行经营区域与客户基础影响业务模式 资产结构、 定价 风险偏好 与资产产 质量 经营区域、 客户基础、 发展战略 负债结构、 定价 收入结构 资料来源：公开资料整理，东海证券研究所 金融机构各部门贷款规模及增速，单位：亿元，% 3000000 16 14 2500000 12 2000000 10 1500000 8 6 1000000 4 500000 2 0 0 住户贷款 企（事）业单位贷款 非银金融机构贷款 各项贷款同比（右轴） ●对公贷款及垫款（占比约67%） 经营贷款、固定资产贷款、票据贴现、各 类垫款 ●个人贷款（占比约32%） 住房贷款、信用卡透支、消费贷款、个人 经营性贷款、助学贷款 ●非银金融机构贷款（占比约0.5%） 2015-02 2015-05 2015-08 2015-11 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 资料来源：人民银行，Wind，东海证券研究所 12 ●贷款利率上下限已经取消，金融机构自主定价 ●7天逆回购操作承担主要政策利率功能，影响LPR ●LPR作为浮动利率贷款的主要定价基准 ●行业自律：不发放税后利率低于同期限国债收益率的 贷款；完善房贷定价机制，缩窄新老房贷利差 政策利率、LPR与贷款利率走势，单位：% 7 6 5 4 政策利率传导过程 资料来源：人民银行2024Q3货币政策执行报告，东海证券研究所 3 2 1 0 LPR：1年LPR：5年7天逆回购利率一般贷款加权平均利率个人住房贷款加权平均利率 资料来源：人民银行，Wind，东海证券研究所 13 ●上市银行整体 对公：个人：票据贴现为约60%：35%：5% ●差异性表现 国有银行较为均衡 股