银行业“量价质”跟踪（十）：宏观政策积极，继续关注稳定分红与复苏潜力主线

核心观点

3月5日，李强总理在十四届全国人大二次会议上作《政府工作报告》，延续此前“适度宽松”的货币政策基调，并继续在防范房地产、地方政府债务等重点风险保持积极态度。在积极的政策环境下，银行息差压力可控，规模增长有望保持较快增长，房地产、城投领域风险有望继续收敛。

货币政策分析

货币政策延续“适度宽松”的基调，在存贷联动更加成熟背景下，息差压力趋缓。今年以来，央行公开市场操作偏审慎，“宽松”进度慢于市场预期。尽管如此，宏观经济仍依赖较为宽松的货币政策环境。预计2025年息差下行压力将明显小于2024年。

信贷规模展望

信贷规模有望在财政政策加力、“五篇大文章”需求释放及房地产政策支持等多重因素推动下实现较快增长。按照政府工作报告目标，社融与货币供应量增速目标应为7%左右，对应增量分别为28.58万亿元与21.95万亿元。财政支出力度显著增强，新增政府债务总额达11.86万亿元，为信贷增长提供充足对冲空间。

重点领域风险处置

大行风险处置能力加强，重点领域风险担忧继续缓解。政府工作报告敲定拟发行特别国债5000亿元用于补充大行核心资本，提高不良资产处置能力和信贷投放潜力。继续对房地产保持积极态度，有效防范房企债务违约风险，缓解市场对银行房地产资产质量的担忧。加快剥离地方融资平台政府融资功能，推动市场化转型和债务风险化解。

投资建议

关注稳定分红与复苏潜力投资主线。中长期资金入市有望持续为银行板块带来增量，房地产、城投风险缓解有望加强银行估值修复逻辑。政策力度加大将缓解银行业零售风险上升、存款定期化加剧等问题。建议继续关注国有大行及头部中小银行。

风险提示

城投、房地产领域资产质量快速恶化；贷款利率单边下行致息差大幅收窄。