螺纹钢2024年一季度市场回顾与二季度展望：螺纹钢：政策落地或使价格见底，但现实压力仍较大

螺纹钢季报HRBQuarterlyReport 螺纹钢：政策落地或使价格见底但现实压力仍较大 作者：黑色金属建材研究中心汤冰华 执业编号：F3038544(从业)Z0015153(投资咨询) 摘要： ——螺纹钢2024年一季度市场回顾与二季度展望 联系方式：010-68518793/tangbinghua@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年3月17日星期日 从全年经济目标增速及广义财政空间看，二季度政策预计逐步落地，地方债发行有望加快，“三大工程”、“大规模设备更新”也将推进，中央加杠杆降低地方去杠杆的影响，资金和项目两方面均有望好转，带动螺纹需求改善，而一旦钢材需求回升，钢厂也将随之复产，原料需求回升，进而使成本企稳，钢价止跌，因此二季度螺纹存在企稳反弹可能。不过无论是财政政策，还是其他政策的执行力度是二季度的关键，在12省因“化债”而使政府项目投资减少的情况下，加上房地产很难快速见底，因此中央加杠杆力度决定螺纹需求改善幅度，进而决定钢厂复产空间和成本抬升幅度。 整体看，在一季度估值回落后，二季度需求或随国内政策落地而改善，螺纹有望见底回升，但政策力度不明，特别是对传统行业的支持力度仍需跟踪，因此现实层面压力仍在，螺纹反弹概率大于反转。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 第一部分期现货市场行情回顾3 第二部分宏观数据及政策3 第三部分供需面分析4 一、弱需求抑制复产铁水产量逆季节性下降4 1、春节后高炉复产不及预期螺纹产量维持低位4 2、印度粗钢产量继续增加其他地区回升有限5 二、年初财政发力并不积极房地产存失速下行风险6 1、春节后现货需求同比降幅维持高位6 2、居民部门继续去杠杆房地产未见企稳迹象7 3、年初以来财政发力积极性不高9 4、出口及板材消费好于螺纹但海外钢价已大幅下降10 三、原料下跌后关注供应是否缩量11 第四部分螺纹钢库存及供需平衡预估12 第五部分价差及套利13 第六部分技术分析14 第七部分螺纹钢期权市场14 第八部分总结及后期展望15 第一部分期现货市场行情回顾 4,600 4,400 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 螺纹钢期货价格 4,400 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 螺纹钢现货价格 北京上海 数据来源：Wind、方正中期研究院 2024年一季度，螺纹钢高位震荡后，进入2月下旬开始下跌，3月份跌势加快。截至3月中旬， 螺纹钢价格已跌至2023年以来低位。政策弱于市场预期，以及春节过后需求数据较差是价格下跌的主要因素。需求较弱使钢厂复产缓慢，原料需求承压，从而使成本松动，螺纹跟随成本下行，出现“负反馈”走势。另外，全国12个省市因“化债”而使得政府项目投资减少，加之房地产方面的一些不利消息，也加剧了市场对旺季的担忧，最终使螺纹价格跌幅加大。 第二部分宏观数据及政策 2024年3月4日，“两会”召开，并公布政府工作报告。2024年GDP目标是“5%左右”，赤字率 3%，新增专项债3.9万亿，并计划发行1万亿长期国债。 财政政策方面，2024年，广义财政扩张包括“4.06万亿赤字+3.9万亿专项债+1万亿超长期特别国债”，以及2023年四季度发行、大部分落在今年使用的1万亿增发国债，理论上还要再加上已累计发行5000亿、支持“三大工程”的PSL，广义财政扩张比较明显。 新增城镇就业目标继续维持在“1200万左右”的高位，对应的GDP增速需求就在5.0%左右。对于消费，报告指出“鼓励和推动消费品以旧换新,提振智能网联新能源汽车、电子产品等大宗消费”，后续主要看具体实施方案。 对于房地产，报告指出优化房地产政策,对不同所有制房地产企业合理融资需求要一视同仁给予支持，同时要适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供求关系变化,加快构建房地产发展新模式，加大保障性住房建设和供给，另外则是提出完善商品房相关基础性制度，满足居民刚性住房需求和多样化改善性住房需求。 地方债方面，报告指出“统筹好地方债务风险化解和稳定发展”。具体来说“进一步落实一揽子化债方案,妥善化解存量债务风险、严防新增债务风险”；二是“建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制,完善全口径地方债务监测监管体系”。 2024年1-2月出口累计同比增长7.1%。低基数是背景之一，但1-2月出口对应的两年复合增速为 -0.94%，如全年保持这一复合增速，则2024年出口同比为2.9%，较2023年年度出口增速的-4.6%将明显恢复，1-2月分地区看，增速最快的是对非洲、中国香港地区、印度、俄罗斯的出口，均在双位数，对美、对欧出口同比分别为5.0%、-1.3%。分产品看，通用机械设备出口增速最快，同比高达29.9%，住房相关产品（家电、家具、灯具）在低基数下合并出口同比21.7%，亦较高。出口回升将有利于2024年5%的GDP目标的实现。根据市场预测，2024年实现GDP5%的实际增长需要三个条件：一是出口环境好转；二是“三大工程”带动下地产投资降幅收窄；三是积极财政保证基建等领域的相对高增速。 第三部分供需面分析 一、弱需求抑制复产铁水产量逆季节性下降 1、春节后高炉复产不及预期螺纹产量维持低位 2024年一季度，螺纹钢产量继续处于历史低位，截至3月15日，螺纹钢周产量为218万吨，农历同比下降22.6%，2023年螺纹钢周产量均值为267万吨，春节过后，螺纹钢产量季节性回升，但主要是短流程复产，长流程产量变动不大。 需求较弱是影响钢厂复产的主要原因。2024年一季度钢厂利润虽一直较低，钢厂盈利率一直处于30%以下，但春节后伴随原料下跌后，长流程利润出现回升，不过期间钢厂复产仍不积极，且高炉铁水产量不增反降，因此春节后的一个月，高库存及需求现实和预期不佳，极大的抑制了钢厂复产意愿，特别是2022-2023年钢厂盈利持续转差，黑色金属冶炼与压延工业资产负债率由2021年低点60%升至2023年底的64%，相比2011-2013年高点68%只相差4%，负债压力加大。因此，现阶段，钢厂仍会维持低产量，降低需求回升前的库存压力，这使得原料需求继续承压。 短流程产量在春节后废钢到货回升后回升较快，不过电炉利润快速下降，且同样受需求影响，短流程开工率回升将会放缓，产量也很难继续增加。因此，螺纹钢低产量的状态将会延续，而建材需求弱于工业材，也会使钢厂转产后者，进一步影响螺纹钢产量回升空间。 390 340 290 240 190 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 螺纹钢：长流程产量：万吨 -15-13-11-9-7-5-3-113579111315 330 310 290 270 250 230 210 190 2024 螺纹钢产量（农历） 20222023 260 250 240 230 220 210 200 190 180 247家钢厂高炉铁水产量（农历） 202220232024 60 50 40 30 20 10 0 -10 2024年 螺纹钢：短流程产量：万吨 2020年2021年2022年2023年 1月1日 1月13日 1月24日 2月4日 2月17日 2月28日 3月11日 3月24日 4月7日 4月21日 5月5日 5月19日 6月2日 6月16日 6月30日 7月14日 7月28日 8月11日 8月25日 9月8日 9月22日 10月6日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月29日 1月1日 1月13日 1月24日 2月4日 2月17日 2月28日 3月11日 3月24日 4月7日 4月21日 5月5日 5月19日 6月2日 6月16日 6月30日 7月14日 7月28日 8月11日 8月25日 9月8日 9月22日 10月6日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月29日 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 螺纹钢华东地区电炉平电利润 2021年2022年2023年2024年 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 螺纹钢华东地区高炉利润 2021年2022年2023年2024年 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月24日 3月8日 3月21日 4月3日 4月17日 4月30日 5月16日 5月29日 6月11日 6月24日 7月7日 7月20日 8月2日 8月15日 8月28日 9月10日 9月23日 10月12日 10月25日 11月7日 11月20日 12月3日 12月16日 12月29日 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月24日 3月8日 3月21日 4月3日 4月17日 4月30日 5月16日 5月29日 6月11日 6月24日 7月7日 7月20日 8月2日 8月15日 8月28日 9月10日 9月23日 10月12日 10月25日 11月7日 11月20日 12月3日 12月16日 12月29日 数据来源：Mysteel、Wind、方正中期研究院 2、印度粗钢产量继续增加其他地区回升有限 2024年1月，根据世界钢协统计，全球粗钢产量1.48亿吨，同比减少1.6%，其中中国以外地区粗钢产量7087万吨，同比增加4.9%，中国粗钢产量下降6.9%，印度粗钢产量维持高位，1月同比增加7.3%，欧盟粗钢产量则继续下降1.8%，独联体产量增家4%。1月以来，海外钢材价格也普遍下跌，美、欧国内钢价，东南亚进口价格、土耳其、独联体出口价格均明显回落，跌至2023年四季度的水平，同 时印度国内钢价自去年11月开始回落，今年以来继续下跌，因此，海外钢材产量在需求偏弱及价格下 粗钢产量：全球除中印 2024年2021年2022年2023年 680 660 640 620 600 580 560 540 520 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 全球粗钢产量 2024年2021年2022年2023年 印度粗钢产量：万吨 2024年2021年2022年2023年 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 150 140 130 120 110 100 90 80 粗钢产量：欧盟28国 2024年2021年2022年2023年 跌影响下未能显著回升，而海外钢材产量偏低利多中国钢材出口，但同时对于海外原料需求也形成拖累。 数据来源：Mysteel、Wind、方正中期研究院 二、年初财政发力并不积极房地产存失速下行风险 1、春节后现货需求同比降幅维持高位 春节前，螺纹需求延续同比偏低的状态，同比降幅平均20%。春节后，螺纹需求继续低位运行，但同比降幅维持平均在20%，只是进入3月中旬一周降幅扩大至28%，需求弱势体现在建材日成交上，春节过后至今，建材日成交量均值下降27%，从其他指标看，水泥、混凝土出货量也维持同比低位，不过水泥磨机开工率降幅低于螺纹成交及需求，也低于水泥出货量，除了统计口径的影响，可能源自房地产较差对螺纹需求影响大，而基建仍好于地产对水泥需求有所支撑。 250000 200000 150000 100000 50000 0 2024年 2023年 建筑钢材日成交量:Ma3 -15-13-11-9-7-5-3-113579111315 400 300 200 100 0 -100 螺纹钢需求（农历） 202220232024 -27 -23